私募投資正在成為ETF的差異化因素-但集中度風險正在上升

隨着美國ETF行業競爭的加劇，發行人越來越多地利用私營公司的風險敞口來在飽和的市場中脫穎而出。曾經的小眾產品正在迅速成為一種營銷工具，特別是在一個投資者在IPO長期稀缺時期越來越多地尋找增長機會的市場。

現在有許多ETF通過二級市場投資或交叉策略向知名私營公司提供間接風險敞口。ERShares公私交叉ETF（納斯達克股票代碼：XOVR）就是一款因投資SpaceX而受到廣泛關注的產品。據彭博社報道，去年年底，隨着對SpaceX即將IPO的猜測達到狂熱程度，該基金的資產迅速增加，這表明私營公司名稱有能力成為強大的資金流驅動力。

最近，主動管理型ETF出現，將這一概念提升到了一個新的水平。最近推出的Baron First Principles ETF（紐約證券交易所代碼：RONB）等基金還在SpaceX和xAI等私營公司以及特斯拉公司（納斯達克股票代碼：TSLA）等公開股票中持有了更大的投資頭寸。

然而，這些配置不僅凸顯了ETF結構中私募投資的吸引力，而且也代表着投資組合建設更有針對性的轉變。

與上市公司不同，私營公司不會從持續的價格發現中受益。相反，它們的價值是由公允價值模型確定的，這些模型通常反映實際市場交易，從而隱藏了每日交易的投資組合中的估值，正如Etf.com所推理的那樣。

流動性使問題進一步複雜化。面臨資金流入的ETF經理可能無法立即增加其私募風險，從而稀釋其風險。然而，在有大量贖回請求的情況下，公開風險通常會首先清算，從而增加剩余投資組合中私募資產的權重。

這些問題不僅限於特定基金。隨着越來越多的ETF轉向私營公司投資以實現差異化，行業專家警告稱，投資者可能低估了這些策略固有的集中度和流動性風險。

對於發行人來説，私募投資提供了在飽和的ETF市場中脫穎而出的獨特方式。對於投資者來説，權衡可能是一種更復雜的風險特徵，當市場條件變得波動時，這種風險特徵就會變得明顯。

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