一直追風口的映宇宙，很難賺到快錢了

曾經接連舉牌映宇宙的崑崙萬維，突然大規模減持了。

香港聯交所股權披露信息近日顯示，崑崙萬維全資子公司Kunlun Group Limited 於2026年1月12日賣出映宇宙2121.3萬股股份，均價為1.0763港元/股，套現約2283.16萬港元。

減持后，崑崙萬維仍持有映宇宙約3.05億股股份，持股比例為15.75%，仍是公司第二大股東。

2024年9月以來，崑崙萬維陸續在二級市場買入映宇宙股份，短短半年時間里，從持股不足5%快速上升至超15%，成為映宇宙第二大股東。

崑崙萬維接連舉牌映宇宙，目的或是要在短劇市場率先推動AI商業化。

同一時間，映宇宙也在加快佈局短劇業務，公司於2025年上半年累計出品超過1200部短劇。然而經歷短暫高光之后，這項業務的收入目前有了走低跡象，加上直播業務頹勢未能扭轉，導致公司業績整體處於下滑之中。

這也連累了崑崙萬維的盈利表現。隨着崑崙萬維自身在短劇業務上的深入，併成為公司第三大營收增長點，其開始對持有映宇宙有了新想法。

迟迟追上短劇風口

短劇能坐上影視行業的牌桌，離不開疫情這一關鍵因素。

儘管短劇的雛形很早已經形成，比如十多年前熱播的萬合天宜的《萬萬沒想到》、搜狐的《男士》等，且抖音、快手也在探索短劇形式的視頻內容，然而短劇真正成為「風口」，還是2020年疫情爆發后。

彼時，原本處於寒冬之中的影視行業，僅2020年前四個月便有超過5000家影視公司註銷或吊銷，加上「黑天鵝」事件，導致大量劇組停工、影視城關閉。

低成本、形式靈活的短劇，自此開始崛起。

這其中，另一個關鍵因素是：國家廣電總局將短劇納入監管，10分鍾以內微短劇獲得「身份」認可，因此吸引大量影視從業者進入短劇領域。

根據骨朵數據，2020年國內網劇數量多達566部，同比增長130%。其中，各大綜合視頻平臺上線微短劇272部，佔全年網劇的約48%，優酷成為其中大頭——上線微短劇佔比超過90%。

2020年底至2021年，各大視頻平臺搶灘登陸微短劇市場。其中，快手推出「快手星芒計劃」，將打造千部獨播精品劇；騰訊微視投資10億元開拓短劇市場；抖音在2021年初推出首部微短劇作品。

也是在2021年，微短劇開始加快商業化落地，生產、分發和商業化變現的完整產業鏈逐漸形成。盈利方式以付費分賬、平臺定製採買、廣告植入和直播帶貨為主，擁有主導權的各大平臺，基本建立完善的分賬機制。

在各大視頻平臺「神仙打架」之際，映宇宙才姍姍來迟，追上這個風口。

2022年下半年，映宇宙開始佈局短劇市場，通過內部「賽馬」機制，成立了映宇宙（海南）科技有限公司（下稱「海南映宇宙」）、海南恆系網絡科技有限公司（下稱「海南恆系」）等系列公司。

儘管都是映宇宙全資子公司，但海南恆系是全資子公司且未進行對外投資。而海南映宇宙佈局短劇尋找合作方，採用非控股方式，涉及兩個主體公司——廣州快創網絡科技有限公司（下稱「廣州快創」）、廣州美光盛世科技有限公司（下稱「廣州美光盛世」）。

天眼查顯示，海南映宇宙持有廣州快創、廣州美光盛世兩家公司股份均約40%，其中，廣州快創合作方涉及力遊網絡、酷影股東王麗君、茅臺酒交易平臺1499公司的執行董事莊澤鴻。

廣州美光盛世董事長楊俊、經理馬宇陽，通過宿遷市艷陽天管理諮詢合夥企業（有限合夥）持有美光盛世約45%股份，為第一大股東。馬宇陽擁有豐富的遊戲交易平臺運營經驗，也是遊戲充值平臺8868公司股東之一。

這些合作方都有一個共同的特點：此前經營或投資遊戲平臺，目前基本註銷了。

有了投資人進場，映宇宙入局短劇便一路高歌猛進。映宇宙執行總裁夏曉暉於2025年12月公開表示，「目前，內部孵化了包括美光、快創在內的四個團隊，至今已製作約1200部微短劇，基本實現月產40至50部」。

顯而易見，映宇宙佈局短劇的策略是：以數量搶市場。

公司創收同樣迎來爆發式增長。映宇宙的娛樂內容服務收入，從2022年的0.4億元飆升至2024年的13億元，佔總收入比例從0.64%上升至19.2%。

然而，好景不長。

快錢不好賺了

2025年成為過年微短劇市場發展的重大轉折點。其中，有兩個核心變化：一是內容上從「電子榨菜」，逐漸轉變到作品意識；二是向免費模式轉型，且成為行業主流，紅果短劇、河馬劇場等爆火，小米「圍觀短劇」、支付寶上線短劇頻道等。

想要在市場上「以量取勝」的策略，正在開始失效。

賬面上，2025年上半年，映宇宙的銷售及推廣開支有所減少，同比減少23.2%至9.9億元；營銷費率則略有增長，為約37%，增加了0.47個百分點。一般的，營銷費率超過30%，往往説明產品缺乏競爭力，需要投流才能驅動。

映宇宙的各項業務收入出現不同程度下滑，也印證了這一點。上述同期，增值服務、娛樂內容服務、其他的收入，同比增幅分別為-21.8%、-8.2%和-81.8%。

2025年這一年，映宇宙的短劇業務被逼到牆角。作為二股東的崑崙萬維，有了新的想法。

其實，很早之前，崑崙萬維便參與了映宇宙A輪融資，以6800萬元認購約22.67萬股股份；但在B輪融資時，向其余投資人出售約5.14萬股股份，套現2.1億元。賣出所持約22.7%股份，就獲利1.42億元，收益頗豐。

崑崙萬維與映宇宙業務層面的合作，則要推迟到2023年7月。彼時，崑崙萬維與映宇宙母公司北京蜜萊塢網絡科技有限公司在AI大模型業務方面達成合作，提供AGI、AIGC 相關技術服務，服務期限一年，合作金額在1500萬元以下。

當時，外界普遍認為，崑崙萬維想要藉助映宇宙強勢進入短劇市場。

崑崙萬維佈局短劇業務分為兩步走：

一是自身推行「付費+免費」雙線並行的模式，即付費模式的DramaWave和廣告免費模式的FreeReels。前者面臨付費意願高的歐美市場，后者則瞄準新興市場。

二是通過舉牌方式，一步步成為映宇宙二股東。合作一年后，崑崙萬維於2024年9月開始，持續在二級市場買入映宇宙股份。

根據香港聯交所股權披露信息，崑崙萬維在不到半年時間里，13次買入映宇宙股份，總計斥資約1.57億港元購入約1.12億股股份，買入均價約1.3926港元/股。從持股比例不足5%，一路躍升至2025年2月的16.35%，成為映宇宙第二大股東。

相當於崑崙萬維之前在映宇宙身上賺的錢，又都花在了它身上。

巧妙的是，恰是在2025年2月，崑崙萬維停止舉牌映宇宙。同一時間，開源中國首個面向AI短劇創作的視頻生成模型SkyReels-V1。

而另一邊，映宇宙卻選擇了牽手DeepSeek，將全面與后者進行技術對接，實現劇本自動生成、場景智能設計和特效快速渲染。

儘管映宇宙和崑崙萬維的合作還沒走到更深一層，但映宇宙接連下挫的業績和股價還是拖累了崑崙萬維，導致后者的利潤損失。不過，從崑崙萬維之前的買入記錄來看，當前拋售映宇宙2121.3萬股份，賬面上還不算虧損，損失的只是時間成本。

實際上，一直在追逐風口的映宇宙，並沒有浪費任何一次熱門概念。

從元宇宙興起，映客更名為「映宇宙」；到盲盒經濟走俏，成立哈希盲盒、全民開盲盒、天天拆盲盒和叮噹魔盒四款App，卻在2025年10月被曝涉嫌違法，項目領導層事發「跑路」到境外；再到如今，以量換市強勢佈局短劇業務，行業卻迎來洗牌。

結果證明，快錢沒那麼好賺了。

關於崑崙萬維大規模減持映宇宙的原因、公司AI業務佈局及創收、目前短劇IP開發、盲盒項目涉嫌違法及風險管控，以及投資業務等情況，源媒匯致函映宇宙方面，截至發稿未獲回覆。

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本文來自微信公眾號「源媒匯」，作者：利晉，編輯：蘇淮，36氪經授權發佈。