【華創金融 徐康團隊】2025年上市險企預計保費穩健增長，銀保新單表現亮眼

（來源：小康金融）

華創證券  高級分析師 陳海椰 

chenhaiye@hcyjs.com

華創證券 金融業研究主管 首席分析師 徐康

xukang@hcyjs.com

摘要

本周行情覆盤：保險指數下降4.04%，跑輸大盤3.42pct。保險個股表現分化，太平8.78%，陽光-0.49%，友邦-0.60%，眾安-1.17%，財險-1.92%，平安-3.66%，人保-3.76%，國壽-3.77%，太保-4.98%，新華-6.51%。10年期國債收益率1.83%，較上周末-1bp。

本周動態：

（1）中國保險行業協會：1月20日，中國保險行業協會召開2025年四季度專題例會，會上專家認為當前普通型人身險預定利率研究值為1.89%。

（2）中國太平：發佈2025年年度業績預增公告，預計2025年年度股東應占溢利較2024年年度的84.32億港元大幅增長約215%至225%，主要受淨投資收益提升及國家税務政策一次性利好驅動。

（3）財聯社：保險業協會1月22日在京召開健康保險高質量發展工作座談會，其中會議指出，近10年商業健康險年均複合增長率超過20%。

（3）中新網：財政部金融司司長於紅20日在北京表示，我國農業保險保費近八成來源於財政補貼， 2025年我國農業保險保費規模已經突破1550億元。

點評：2025年上市險企保費預計穩健增長

2025年新華保險保費達1959億元，同比增長14.9%。受基數、分紅險轉型節奏與預定利率調整影響，全年增速呈現「前高后穩」態勢，但預計增速仍領先於同業。單12月保費同比-4.1%，高基數下降幅環比明顯收斂，預定利率調整影響基本褪去，預計受分紅險銷售拉動。

2025年中國太保合計達4617億元，同比增長4.4%。1）壽險業務全年保費2581億元，同比+8.1%，是核心的增長引擎，新保業務合計同比+8.1%。分渠道來看，代理人新單同比-9.9%，銀保新單同比+30.6%，預計主要受益於銀保網點持續擴張以及居民挪儲。2）產險方面，全年保費2036億元，同比微增0.2%，車險保費1105億元，同比+3.0%，非車險保費931億元，同比-3.0%，預計主要受公司主動優化結構、出清高風險業務影響。

2025年眾安在線保費達356億元，同比增長6.7%，下半年保持平穩增長節奏。單12月同比大幅增長20.8%，增速環比+10.6pct，部分受基數影響（2024m12同比+6.2%，增速環比-17.5pct）。

管中窺豹，我們預計上市險企2025年保費均實現穩健增長。壽險方面主要得益於銀保，渠道網點擴張賦能新單增長；產險表現預計相對分化，主要受非車險業務調整節奏影響，人保、平安基本出清高風險業務，太保正值調整期增速有所承壓，但預計COR有所優化。

投資建議：略。

風險提示：政策變動、權益市場波動、長端利率下行、改革不及預期。

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