年初漲超15%，金價會否站上6000美元？

北京時間1月26日，現貨黃金衝破5000美元/盎司，再創歷史新高。截至1月26日14時25分，現貨黃金兑美元報5076.65美元/盎司，日內上漲約1.82%。 

2026年1月以來，金價漲勢迅猛，與年初相比已上漲超15%，連續突破4600美元/盎司、4800美元/盎司、5000美元/盎司關口。 

國盛證券首席經濟學家熊園1月接受媒體採訪時表示，此輪上漲主要由地緣政治風險情緒驅動，其中美國在委內瑞拉和格陵蘭島的相關動向構成了直接的催化因素。同時，將於2026年上半年進行的美聯儲主席換屆選舉，其人選安排也引發了市場對美聯儲獨立性的關切，進一步助推了金價。 

數據顯示，黃金已經連續上漲了超過三年。黃金在2023年全年實現了超過13%的漲幅，年末成功站在2000美元/盎司的關鍵價位之上。進入2024年后，金價延續了強勢格局，年內一度觸及接近2790美元/盎司的高點，最終以超過26%的年漲幅為牛市畫上句號。時間來到2025年，黃金市場的上漲動能依然充沛，並呈現出更加凌厲的勢頭，截至12月31日，年內漲幅超過60%。 

招商銀行研究院研報顯示，2022年以來，央行對黃金的需求出現顯著增長，成為影響黃金需求和金價的重要力量。從2008年金融危機之后到2022年之前，央行每年的購金量在500噸上下，全球每年的黃金需求量大約為4500噸，央行購金佔總需求的比例約為11%，對金價的影響有限。但是從2022年開始，隨着烏克蘭危機的爆發，央行購金量翻倍，從往年的500噸上升爲1000噸的水平，佔比從11%直接躍升到20%以上，這也成為黃金價格近年來快速上漲的一個重要助推因素。 

金價快速上漲之下，也有機構提示風險。國際清算銀行2025年12月曾警示，此前黃金與美股同時呈現爆炸性上漲態勢，預示着潛在泡沫的存在——而此類情形之后往往伴隨着負回報或低迷回報的時期。 

數據顯示，截至2025年12月31日，標普500指數年內累計上漲超過16%，而現貨黃金對美元年內上漲超過60%。 

此外，國際清算銀行報告顯示，市場泡沫形成的一個典型信號是零售投資者影響力的上升，這體現在他們追逐價格上漲趨勢的行為上。 

對此，德意志銀行新興市場首席投資官鄧智傑認為，黃金並不存在泡沫風險。他表示，沒有基本面支撐的上升稱為泡沫。反觀黃金，2022年以來俄烏衝突、以色列、伊朗等地緣政治風險越來越高，黃金作為避險資產吸引了資金進入。因而如果地緣政治風險持續，黃金價格應該還有一些剛性需求。 

世界黃金協會的數據顯示，2025年全年的全球黃金交易所交易基金（下稱「黃金ETF」）流入規模激增至890億美元，創歷史新高。受此推動，全球黃金ETF資產管理總規模翻倍增長至5590億美元的歷史新高，總持倉也攀升至4025噸的歷史峰值。 

國際清算銀行報告強調，零售投資者正日益採取與機構投資者相反的操作方向：當機構投資者從美國股市撤資或者對黃金保持中性倉位時，零售投資者卻呈現資金淨流入。儘管零售資金的流入抵消了部分機構資金流出的影響，但由於散户投資者更容易出現羊羣效應，一旦市場發生恐慌性拋售，他們的行為可能加劇價格波動。因此，其日益增長的市場影響力未來可能對市場穩定構成威脅。 

在此背景下，有機構仍然看漲黃金。高盛在2026年1月的研報中將2026年底黃金價格的預測從4900美元/盎司上調至5400美元/盎司。這是由於私營部門向黃金的多樣化配置已經開始實現。高盛假設，這些為對衝全球政策風險而購買黃金的私營部門多樣化買家，在2026年不會清算其黃金持倉，從而有效抬升了高盛价格預測的起點。 

高盛預計，因新興市場央行可能繼續將其儲備結構性多元化至黃金，2026年各國央行平均每月將購買60噸，這將為到2026年底的金價漲幅貢獻14個百分點。此外，隨着高盛預測美聯儲在2026年將基金利率下調50個基點，西方ETF持有量將上升，預計將為到2026年底的金價漲幅貢獻3個百分點。 

美國銀行的預測則更為激進。美國銀行分析師Michael Hartnett在2026年1月的報告中寫道：「歷史雖不能預測未來，但回顧四次黃金牛市，價格平均在43個月內暴漲約300%，據此推算，黃金有望在2026年春季觸及6000美元/盎司。」 

鄧智傑提示，由於金價處於高位，當前投資不單有戰略性的，也包含戰術性的短期投機情況，而投機行為會導致波動加大。因此他預計，2026年金價仍有上升空間，預計波動會比2025年更大。 

具體配置方面，鄧智傑建議，對於普通風險偏好的投資者來講，投資組合中債券佔比可為20%或30%，全球股票佔約40%，黃金則可以佔比約5%。需注意，配置過多黃金會導致風險過高且資產過於單一，且黃金本身是沒有盈利的，因此不建議大量持有，放入少量是合理的。 

本文來自微信公眾號 「財經五月花」（ID：Caijing-MayFlower），作者：顧欣宇，36氪經授權發佈。