跨國藥企掃貨中國創新葯 誰是首席買家

經濟觀察報 記者 張英

2026年摩根大通醫療健康大會（JPM）已結束一周，多家跨國公司在會上明確表達對中國資產的興趣。

多位受訪者對經濟觀察報表示，其所在藥企與潛在合作方達成了進一步溝通意向，他們判斷2026年中國創新葯對外授權交易熱仍會持續。

2025年爆發式增長的對外授權交易驗證了中國創新葯資產的價值，該年對外授權總交易額超1300億美元，交易數超150筆（約佔全球40%），創下歷史新高。

在這一年的交易熱潮中，跨國巨頭們的採購風格各有不同。誰出手頻次最高？誰手筆最大？經濟觀察報分析了全年150多筆交易，覆盤跨國藥企的投資畫像與交易特色。

阿斯利康最活躍

在交易頻次上，阿斯利康是最活躍的跨國藥企，2025年一共出手了5次。

合作方包括石藥集團（01093.HK）、和鉑醫藥（02142.HK）、加科思藥業（01167.HK）、元思生肽等。其中，在2025年6月與石藥集團達成的潛在總交易額超53億美元的合作，可排進年度交易額前四。在資產選擇上，阿斯利康主要集中在臨牀早期管線，以及技術平臺合作。

作為中國市場銷售額最高的外資藥企，在經歷2024年的公司治理風暴后，阿斯利康在2025年仍堅定地加大對中國的投資。2025年3月初，阿斯利康宣佈了一筆25億美元的投資計劃（包括三項BD交易及一筆收購），其全球首席執行官蘇博科説，這筆投資體現了阿斯利康對中國的堅定承諾。

美國藥企輝瑞、禮來亦頻頻出手，分別進行了4次交易。

輝瑞與三生製藥（01530.HK）在2025年5月達成的重磅交易，直接點燃了創新葯行業的股市熱情，拉動三生製藥股價翻倍。這筆交易一方面刷新了中國創新葯出海的首付款紀錄（12.5億美元），同時讓大家意識到，在一些靶點上，除了First-in-class（原始創新）外，做得好的fast-follow（快速跟隨）藥物也可以賣出不錯的價格，而這正是中國許多藥企的優勢。

禮來主導的交易亦特點鮮明，4筆交易全部屬於技術平臺合作，其中2筆涉及中國兩家領先的AI藥物公司——晶泰控股（02228.HK）、英矽智能（03696.HK）。

瑞士藥企羅氏出手了3次，合作方包括信達生物（01801.HK）、翰森製藥（03692.HK）、荃信生物（02509.HK），交易標的全部屬於早期資產——1款臨牀前、2款臨牀一期。

值得注意的是，除了聚光燈聚焦的歐美藥企外，2025年，對中國創新葯感興趣的外國企業還包括印度、拉美、中東公司。

Glenmark、Dr. Reddy's兩家印度藥企分別進行了兩次BD交易。

Glenmark成立於1977年，業務遍佈全球80多個國家，與許多擅長做仿製藥的印度公司不同，Glenmark有多款創新葯在售。2025年，Glenmark分別與恆瑞醫藥（600276.SH/01276.HK）、翰森製藥達成合作，總交易額超20億美元。

Dr. Reddy's是印度三大藥企之一，也是全球仿製藥巨頭，2025年該公司與復宏漢霖（02696.HK）、百奧泰（688177.SH）主要就生物類似藥出海開展合作。

3家企業買單超100億美元

在交易額上，阿斯利康、GSK、武田製藥簽下的合同總額均超100億美元，輝瑞、諾華簽下的合同額超50億美元。

從立即兑現的首付款看，輝瑞與武田製藥出手最闊綽。輝瑞在兩筆已公開首付款金額的BD交易中支付了14億美元；武田製藥則在與信達生物的交易中支付了12億美元。

如果從單筆交易看，GSK與恆瑞醫藥的交易創下了中國創新葯出海最高的交易額紀錄——潛在總額125億美元，不過該合作並非針對單款藥物，而是一種規模化合作模式，包括1個核心藥物的海外獨家權利及另外11個在研項目的全球獨家選擇權。

GSK與恆瑞醫藥的這筆交易，也是2025年全球藥物授權合作中交易額最高的。有趣的是，2025年全球藥物授權合作中交易額排在前兩位的均是中國公司與跨國藥企的合作，排在第二位的是信達生物與武田製藥114億美元的交易。此外，全球前10大藥物授權合作交易中有7筆交易來自中國公司。

武田製藥的研發主管在2026年JPM上提及，在此前的管線搜尋中，其團隊看得越多越覺得中國藥物的吸引力越大。

在2026年JPM上，全球小核酸龍頭Alnylam前首席執行官John Maraganore在接受媒體採訪時説，中國創新葯的迅速崛起對美國同行來説是「斯普特尼克時刻」（指感受到巨大的競爭壓力）。他認為背后的推動力量是中國藥企更便宜、更快速獲取臨牀數據的能力，他期望美國通過藥物監管政策及衞生政策改革來實現這一目標。

不過，在管線合作之外，從併購角度看，2025年跨國公司在中國進行的併購交易較少。從全球看，2025年下半年生物醫藥行業的併購活動回暖，全年發生了4筆超100億美元的併購交易，其中強生以146億美元收購Intra-Cellular Therapies位居榜首。

在2026年JPM上，多位跨國藥企高管表示，中國資產是補充管線的有效途徑，他們不再僅僅尋找單一產品，也對收購整個生物技術平臺（以確保長期研發能力）感興趣。