國泰海通證券：給予津上機牀中國(01651)「增持」評級 積極佈局AI液冷及人形機器人領域

國泰海通證券發佈研報稱，給予津上機牀中國(01651)「增持」評級。預測FY2026E-FY2028E的營業收入為51.82億元、58.23億元、65.62億元，FY2026E-FY2028E淨利潤為10.18億元、11.08億元、12.63億元。公司深耕於機牀行業，依靠夯實的產品力和客户渠道，有望在AI液冷、人形機器人等領域持續拓展。基於PE估值法，參考可比公司，給予2026財年18倍PE估值，該行認為公司合理市值為183.26億港幣，目標價48.78港元。

國泰海通證券發佈研報稱：

深耕精密機牀二十二載，業績快速增長

津上機牀中國專注於高端數控機牀產品，包括精密車牀、精密加工中心及精密磨牀，廣泛應用於汽車、3C、氣動、液壓等多個高精度加工領域。公司以高速度、高精度和高剛性為質量目標，行業客户的廣泛認可。2026年上半財年，公司實現營業收入約24.97億元，同比增長26.2%;歸母淨利潤為5.02億元，同比增長47.7%。毛利率34.6%，同比增加2.5個百分點;淨利潤率20.1%，同比增加2.9個百分點。

AI液冷接頭相關訂單快速增長，有望支撐后續業績增長

AI服務器液冷行業開始進入批量採購設備的階段，公司以自動車牀產品為主，在加工快速液冷接頭方面具有明顯的性價比優勢。2025年1-9月，已與數十家客户簽訂設備訂單，佔國內訂單金額約5%。

積極佈局新領域，人形機器人相關業務加速發展

從中長期趨勢來看，隨着自動駕駛、AI應用的快速擴展及人形機器人技術的發展，對小型精密零部件的需求日益增長。公司通過持續的降本增效措施，顯著提升了產品的性價比和市場競爭力，目前多款設備已成功應用於加工人形機器人關鍵部件，包括行星滾柱絲桿、諧波減速器和行星減速器等。2025年1-9月，公司已與數十家客户簽訂設備訂單，涉及自動車牀、刀塔車牀、外圓磨牀及滾絲機。

風險提示

市場需求不及預期，宏觀經濟波動等。