昭衍新葯淨利暴增超3倍，實驗猴成最大推手

出品|中訪網

審覈|李曉燕

1月20日晚，國內非臨牀CRO龍頭昭衍新葯發佈2025年業績預告，交出一份利潤與營收分化的成績單：歸屬於上市公司股東的淨利潤預計達2.33億元至3.49億元，同比大幅增長214%至371%，一舉扭轉此前兩年的業績頹勢；與之相對，公司營收預計為15.73億元至17.38億元，同比下滑13.9%至22.1%，行業低價競爭的余波仍在延續。

業績暴增的核心驅動力，正是站上風口的實驗猴業務。公告明確，生物資產公允價值正向變動貢獻淨利潤4.52億元至5億元，而這部分生物資產的核心正是實驗猴。受市場供需關係持續偏緊影響，實驗猴價格迎來強勢反彈，昭衍新葯證券部人士透露，當前單隻實驗猴市場價已達10萬至12萬元，而粵開證券數據顯示，核心品種食蟹猴單隻價格已飆升至12萬至13萬元，部分緊俏貨源報價突破15萬元，兩個月內漲幅超30%，價格水平已逼近2022年的歷史高點。

作為創新葯研發不可替代的「活體試劑」，實驗猴的生理結構與基因和人類高度相似，是新葯進入臨牀試驗前，獲取安全性數據的核心載體。據行業測算，一款新葯從實驗室走向臨牀，平均需消耗60只實驗猴，大分子藥物的用量更是翻倍，這也讓實驗猴價格成為創新葯研發景氣度的「晴雨表」。此次猴價暴漲，本質是行業需求端的強勢復甦，2025年國內創新葯License-out交易總額突破1000億美元，BD出海熱潮帶動醫藥研發外包訂單激增，頭部企業在手訂單同比增速超40%，疊加全球醫藥研發產業鏈向中國轉移，海外藥企項目落地進一步推高實驗猴採購需求。

從供給端來看，實驗猴價格的上漲具備較強的持續性。實驗猴繁育周期長達6至7年，需年滿3歲且通過病原檢測才能投入使用，無法快速擴產；更關鍵的是，前幾年猴價高企時，不少養殖場透支性出售種猴，導致當前80%的繁殖母猴進入老齡階段，繁殖成活率僅40%，種羣斷層問題突出。券商測算顯示，2025-2027年國內實驗猴年缺口約1萬隻，供需緊張的中期格局已然成型，這也為昭衍新葯的生物資產增值提供了長期支撐。

值得關注的是，實驗猴價格波動曾讓昭衍新葯經歷業績陣痛。2023年和2024年，受猴價下跌影響，公司生物資產公允價值變動分別產生2.67億元、1.14億元淨損失，此次價格反彈不僅填補了此前的減值缺口，更成為利潤暴增的核心推手，而公司提前佈局的實驗猴存欄資源，也成為抵禦行業周期波動的重要壁壘。

在利潤亮眼的背后，營收下滑的壓力同樣值得正視。昭衍新葯證券部人士直言，營收下滑主因是前期CXO行業低價競爭，導致合同收入與毛利率承壓。近年來，醫藥投融資降温、新葯研發項目階段性減少、行業產能過剩，倒逼國內CXO企業陷入低價競爭，行業整體進入低利潤周期，這一態勢雖已有所緩和，但尚未完全消退。

面對行業困境，昭衍新葯正通過差異化策略破局。公司訂單定價錨定客户需求與項目差異化，在蛋白、ADC、多抗等優勢領域，憑藉技術壁壘競爭壓力較小，價格降幅有限；僅在同質化常規項目上適度降價引流。這一策略成效初顯，2025年上半年公司在手訂單達23億元，新增訂單10.2億元，其中抗體項目簽約量同比增20%，小核酸和ADC等高難度項目簽約量同比激增超50%，訂單結構持續優化。

作為國內少數擁有中、美、歐、日、韓全GLP認證的CRO企業，昭衍新葯的技術壁壘與全球化佈局，更成為長期發展的核心底氣。目前公司蘇州二期產能已投產，廣州基地進入驗收階段，新興技術平臺從投入期進入收穫期，疊加海外業務收入佔比提升至37.7%，全球化服務能力進一步打開增長空間。

多家券商指出，實驗猴價格持續上漲，標誌着國內創新葯研發需求在行業調整后迎來實質性改善，后續有望與外需共振，驅動CXO行業前端業績復甦。對於昭衍新葯而言，短期依靠實驗猴資產增值實現利潤高增，長期則需依託高難度項目訂單釋放與產能爬坡，實現營收與利潤的雙向修復，而行業低價競爭的緩解節奏，以及創新葯出海的持續性，將成為未來業績增長的關鍵變量。