錯失9億收益？藥明康德實控人這步棋，藏着千億賽道大野心

出品|中訪網

審覈|李曉燕

減持套現53億后股價應聲上漲，實控人看似錯失9億收益，實則是精準的長期資本佈局。藥明康德2025年業績預告交出淨利潤翻倍答卷，核心業務高增、王牌賽道爆發，疊加專業化資本運作與戰略聚焦，展現出CXO龍頭的強勁韌性，而單一市場依賴的隱憂仍需警惕。

此次實控人李革、張朝暉等關聯方的減持，絕非臨時決策，而是嚴格按照2025年10月底披露的計劃執行，全程合規透明。彼時公司股價年內漲幅已超110%，觸及111元階段高點，即便后續回調仍處高位，選擇此時減持，本質是對IPO前原始股的長期價值兑現。要知道，近三年半時間里，實控人陣營累計減持套現超173億元，此次「錯過」的9億僅佔比5%，在龐大的收益體量面前不值一提，所謂「踏空」不過是普通投資者的短期視角。

從資本運作邏輯來看，藥明系的操作堪稱教科書級別。不管是實控人對藥明康德的高位減持，還是公司對藥明合聯的股權處置，均遵循「高位兑現、反哺主業」的思路。此前藥明康德出售藥明合聯股權套現24億港元，將資金全部投入全球產能建設與核心人才引進，此次實控人減持回籠資金，也與公司聚焦高價值賽道的戰略同頻，是成熟的資本退出與業務發展聯動模式。

業績層面，藥明康德的增長成色十足，徹底打消市場對減持背后基本面的疑慮。2025年歸母淨利潤預計達190億元，同比增幅超100%，即便剔除資產處置帶來的55.95億非經常性收益，扣非淨利潤仍有132億元，同比增長超30%，核心業務的內生造血能力盡顯。截至2025年9月末，公司在手訂單逼近600億元，同比大增41%，為業績持續釋放築牢根基。

最亮眼的莫過於王牌TIDES業務的爆發，成為驅動增長的核心引擎。該業務精準卡位GLP-1減肥藥賽道，踩中全球500億美元市場的爆發風口，且GLP-1適應症正向心血管、阿爾茨海默病等重磅領域延伸，市場空間持續擴容。2025年前三季度，TIDES業務收入同比激增超120%，泰興多肽基地反應釜體積突破10萬升，大規模商業化訂單承接能力拉滿，成為公司穿越行業周期的關鍵底氣。

戰略層面，藥明康德的「瘦身」動作成效顯著，聚焦主業的決心堅定。2025年10月，公司以28億元剝離康德弘翼、藥明津石兩家非核心子公司，二者營收與淨利貢獻佔比不足4%，卻消耗大量管理資源。剝離低協同、低毛利業務后，公司得以將資金與精力集中於CRDMO核心賽道，一體化平臺的競爭力持續強化，這也是其核心盈利能重回高增的重要原因。

不過，亮眼表現背后仍有隱憂待解，也或許是實控人選擇高位減持的深層考量。2025年前三季度，公司美國市場營收佔比攀升至68.3%，創下近年新高，儘管公司通過海外產能佈局嘗試分散風險，但美國《生物安全法案》后續修訂、對華技術限制的不確定性仍未消除。單一市場依賴度的逆勢回升，讓公司業績穩定性面臨潛在挑戰，一旦政策風險發酵，或將直接影響訂單與營收表現。

此外，實控人在公司基本面向好、增長引擎強勁的節點減持，雖從資本角度無可厚非，但也向市場傳遞出對長期不確定性的忌憚，一定程度上影響投資者信心。如何平衡短期收益兑現與長期價值信心，是公司需要向市場傳遞的關鍵信號。

整體而言，藥明康德的減持浮虧只是短期插曲，業績高增、主業聚焦、賽道卡位的核心邏輯未變，長期成長確定性充足。而美國市場依賴的風險與投資者信心的修復，將成為公司后續發展中需要重點攻克的課題。