【券商聚焦】交銀國際維持和黃醫藥(00013)買入評級 指產品銷售即將重新步入增長通道

金吾財訊 | 交銀國際研報指，和黃醫藥(00013)II期SAVANNAH研究中，賽沃+奧希組合在奧希耐藥且伴MET過表達/擴增的NSCLC患者中取得了顯著且持久的緩解率。中國SACHI III期進一步提供證據：在ITT人羣中，聯合方案療效顯著優於化療；在三代EGFR TKI經治亞組中的療效與ITT人羣相若。以上結果均優於MARIPOSA-2研究中埃萬妥+化療在MET擴增亞組的結果，且安全性更佳。該機構認為SAFFRON全球III期研究的成功概率較大。公司預計年中讀出數據並提交NDA、2027年有望獲批，該機構預計賽沃替尼全球銷售峰值或超18億美元。

HMPL-A251已完成首個全球I期研究的首例患者給藥，該機構建議重點關注其BD出海潛力。臨牀前研究中，HMPL-A251療效和耐受性優於單抗+TKI的聯合療法，顯示出協同效應；與化療聯用可進一步增效，遊離有效載荷的血漿暴露量極低，預示着優異的安全性及前線應用潛力。另兩款ATTC候選分子將分別於1H26和2H26進入臨牀。

該機構指，隨着銷售團隊調整基本完成、美國Medicare調整的邊際影響減弱，該機構看好2026年4款商業化產品的國內外銷售恢復快速增長；同時索樂匹尼布的ITP（重新提交）和wAIHA適應症有望於2026年提交NDA，該機構預計2027年獲批上市。該機構下調202526年收入預測，但上調2027年及未來年度預測，以反映對賽沃替尼更樂觀的全球銷售預測，下調目標價至35.1港元/22.5美元（HCM US/買入）。該機構認為，經歷臨牀和商業化短期波動后，公司2026年起整體經營逐步回到正軌，多個催化劑有望推動估值修復，維持買入及重點推薦。