國泰海通證券：首予百奧賽圖-B(02315)「增持」評級 「抗體貨架」重構新葯研發生態

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予百奧賽圖-B(02315)「增持」評級。公司作為全球領先的創新葯臨牀前CRO及生物技術公司，技術壁壘深厚，臨牀前產品與服務收入穩定增長，「千鼠萬抗」計劃進入兑現期。預計2025-2027年EPS分別0.38/0.74/1.21元，同比增長411.08%/91.82%/64.10%。參考PE及PS兩種估值，採取謹慎性原則，給予公司目標價57.72元/股，對應2026年PE 78X。

國泰海通證券主要觀點如下：

臨牀前產品與服務打牢基本盤，業務收入高速增長

「千鼠萬抗」計劃進入兑現期，抗體開發與授權業務形成強力增長引擎

百奧賽圖以「抗體貨架」為核心的創新模式，打破傳統抗體開發的效率瓶頸，成為公司差異化競爭的核心引擎。抗體開發業務收入從2022年1.27億元增長至2024年3.18億元，CAGR高達58%，2024年毛利率超90%。百萬級抗體序列庫既可為全球合作伙伴提供即取即用的高質量抗體分子，又能通過授權、合作開發等多元模式實現技術價值最大化。自主推進的核心管線聚焦高價值賽道，與合作管線形成互補，逐步兑現商業化潛力，打造新增長引擎。

催化劑

模式動物銷售超預期；抗體授權業務兑現超預期

風險提示

技術升級迭代風險；行業政策變動風險；核心技術泄密風險