趣説能源：創維開始「分家產」！光伏兒子上市，家電老爹退市

（來源：預見能源）

光伏行業最近有場「分家」大戲格外精彩。

丨作者：王夢嬌

丨排版：嘉敏

創維集團宣佈要把最賺錢的光伏業務拆出來單獨上市，同時自己卻要從港股退市。這操作好比老字號餐館把招牌龍蝦拆出來單開米其林餐廳，本店反而關門謝客。這不是孤例，正泰、天合都在拆光伏業務——但拆完自己跑路的，創維是頭一個。

光伏的資本熱度與家電主業的估值涼意，在這套組合拳里冰火兩重天。這場「分家」不單是企業重組，更像一場對資本市場估值邏輯的公開喊話：你們看不懂我，我就拆給你們看。 

光伏是個寶

分拆上市早

如今能源圈，不把光伏業務拆出來融個資，都不好意思説自己是搞新能源的。正泰電器把户用光伏「親兒子」正泰安能送上了滬市主板，估值一度讓母公司望塵莫及；天合光能也在忙活着讓天合富家獨立闖蕩資本市場。

邏輯簡單粗暴：把高增長、高故事的「金疙瘩」從傳統業務的「雜貨鋪」里揀出來，單獨擺上資本市場的貨架，標價能翻好幾番。

資本市場就愛吃「純粹」的故事。一個業務繁雜的集團，市盈率可能常年趴在地板上；但一個標籤清晰、增速迅猛的純光伏股，估值能飛上天。這成了自我實現的預言：分拆獲得高估值，高估值帶來便宜資金，資金助力擴張，擴張又反過來支撐高估值。大家都在這條道上狂奔，生怕跑慢了，金子就被捂在舊布袋里發了黴。 

創維的「超級加倍」

不光分家，還要離場

創維這波操作，在分拆大潮里玩出了新花樣。別人是「分家不分灶」，它是「分家並撤灶」。按照方案，創維光伏將以「介紹上市」方式登場——不發新股不圈錢，純粹就是給這塊資產一個獨立的展示櫥窗。估算下來，股東每持有一股創維集團舊股票，就能白得價值約6.13港元的創維光伏新股票，好比老房子拆遷分到了一張前景看好的新樓盤認購券。

更絕的是后半招：集團私有化退市。給老股東兩條路：要麼拿每股4.03港元的現金走人，要麼換成一家沒有光伏業務的、即將退市的「新創維」的股票。把光伏股份的價值和現金選項加起來，每股理論總價值衝到10.16港元，比停牌前的股價幾乎翻倍。這相當於管理層叉腰對市場喊話：「你們老覺得我只值五塊錢，現在我把家當拆開算，明明值十塊！這牌桌我不跟你們玩了，我自己清算給你們看！」 

這已遠超普通分拆，更像是一次「清倉大甩賣」式的價值示威。大股東沒把下金蛋的光伏雞留在后院，也沒只是單純分拆，而是直接把金蛋分給所有股東，然后把剩下的雞窩（傳統家電業務）給關了。一邊展示了對光伏業務單飛后能活得更好的信心，另一邊也透露出對港股市場如何看待自家傳統業務的徹底寒心——既然你不識貨，那咱就撤攤。 

資本市場的「老花鏡」

該換換了

創維這齣戲，照出了一個尷尬的現實：資本市場的「認知系統」更新速度，常常趕不上企業轉型的「換芯」速度。一家公司可能早已從「造電視的」變成了「搞綠色電的」，但在很多投資人眼里，它腦門上的「傳統制造」標籤還是撕不下來。

類似的劇情不是第一次上演。阿特斯太陽能從美股回A股，市值蹭蹭往上漲；協鑫科技在港股長期被低估，一回A股分拆的傳聞就能讓股價興奮一陣。港股市場對業務複雜的綜合集團，時常戴着「估值折價」的有色眼鏡。當企業實際價值與市場定價持續背離，矛盾爆發是迟早的事。

創維的「分拆+退市」組合拳，可以理解為對這種僵局的一次「掀桌子」式破局。它跳過了苦等市場醒悟的漫長過程，直接把光伏資產用近乎獨立市場的價格，「實物分紅」給股東，同時用現金選擇權給剩下的傳統業務強行標了個價。這逼着所有股東立刻做選擇題：你是要未來可能更值錢的光伏股票，還是現在就拿錢走人？簡單，粗暴，但有效，堪稱一次強制性的「價值認知重啟」。

創維這場「分家退市」大戲，看得人眼花繚亂。它既是光伏賽道火爆的側寫，也是傳統制造巨頭估值委屈的吐槽，更是一次用極端資本操作來「自我正名」的勇敢實驗。這條路會不會有人跟着學，得看創維光伏單飛后是不是真能一飛沖天，以及退市后的「新創維」在非公開市場是否過得更好。至少，它已經朝資本市場的估值體系，扔出了一塊分量十足的「板磚」。