「新舊消費」龍頭股 基金經理現操作分歧

　　2025年四季度，「科技牛」繼續擔綱行情主線，在此期間，「新舊消費」集體表現不振。以泡泡瑪特為代表的新消費板塊在上半年的異軍突起后趨於沉寂，而以白酒為代表的傳統消費的行情走軟則貫穿了全年。

　　基金經理對不同個股的重倉操作也走出了分化。一方面，對於已經積累一定漲幅的泡泡瑪特，2025年四季度內基金整體呈減持態勢，而對於毛戈平、蜜雪集團、布魯可等個股選擇增持；另一方面，在白酒股擁擠度逐漸下降的季度里，基金對五糧液、山西汾酒、瀘州老窖等個股選擇減持，卻在四季度內對貴州茅臺增持了超20萬股。

「新消費」去年四季度走勢不振

　　去年四季度內，港股市場中多隻新消費個股表現一般，未能延續上半年昂揚的勢頭。

　　其中，泡泡瑪特下跌29.65%，接近三成，毛戈平下跌21.22%，老鋪黃金下跌11.79%，蜜雪集團震盪漲超5%，其余個股在一眾科技股中也較為遜色。

　　基金持倉方面，作為頗具代表性的個股，泡泡瑪特在去年四季度內依舊被123只基金納入重倉股名單，併名列包括東方紅啟恆三年持有、交銀產業臻選在內的20余隻基金的頭號重倉股，公募基金對該股重倉持股數量約為3758.7萬股，單季度被減持875.91萬股。

　　增減倉方向上，四季度內，睿遠港股通核心價值基金增持超過245萬股，景順長城穩健增益、交銀產業臻選和銀華數字經濟等基金也增持超10萬股；但與此同時，該股也被富國滬港深業績驅動、永贏睿信等基金大手筆減持，並淡出重倉股名單。

　　某大幅加倉該股的基金在季報中分析認為，新消費行業標的有望從潮玩公司發展爲IP生態運營者，通過IP多元開發、海外市場深化及產品線拓寬，構建更穩健的增長模式，2026年或進入規模化盈利與結構成長新階段。

　　除了泡泡瑪特以外，其余多隻新消費個股在震盪過程中卻被基金「加購」。

老鋪黃金在四季度內則被基金加倉了21萬股，上市不足一年的蜜雪集團被重倉該股的基金增持103.22萬股；布魯可截至去年三季度末「無人問津」，在四季度卻被中銀卓越成長、中銀鑫新消費成長兩隻基金買至頭號重倉股，毛戈平也被基金增持575.93萬股。

　　鵬華優選回報謝添元認為，對新消費而言，低滲透率或市佔率是其在人口紅利見頂+通縮大環境下，最好的成長保護。雖然部分公司因為商業模式太新，而導致波動較大，但在分歧中也面臨巨大潛力，這是長期看好的戰略方向。

白酒多遭基金減持

　　除了新消費，以白酒為代表的傳統消費板塊在近期交出一份並不算樂觀的利潤成績單，白酒也是去年為數不多的下跌板塊。

　　以易方達基金基金經理張坤為例，他管理的易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有一致減持了貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒。

　　值得一提的是，雖然白酒板塊持續不振，但貴州茅臺「信仰依舊」，四季度內，公募對貴州茅臺重倉持有股數甚至增加了20.27萬股，五糧液則被減持約1590萬股，瀘州老窖、山西汾酒等則被不同程度減持。

　　招商基金基金經理侯昊認為，酒企在價量平衡、渠道利潤、營收穩定上尋找最優解的難度在加大。頭部企業對腰部企業的擠壓會在未來一段時間更加明顯。白酒市值的底部取決於核心消費人羣，批價預期和份額變化。「白酒作為經濟后周期的投資屬性在這一輪周期中依然可能成立，在更長時間維度對於批價和份額的變化，我們依然保持對頭部白酒企業穩定的預期。」侯昊表示。

　　銀華富久食品飲料精選在季報中寫道：「白酒目前處於磨底階段，行業動銷的底已經看到，但是批價的底、報表的底還沒有看到，所以至少半年的時間都處於震盪狀態。好在目前估值位置低，籌碼乾淨，所以會逐步從低配迴歸標配。」

　　對於「傳統」內需消費板塊，銀華基金基金經理李曉星表示，內需消費板塊勝率需要動態觀察，好在很多優質消費股的股息率已經處於較為理想區間，相關標的處於向下有底、向上空間動態觀察的狀態。

（文章來源：券商中國）