電話會總結 ｜ Booz Allen(BAH)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Booz Allen Hamilton業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 第三季度總營收26億美元，同比下降10% - 剔除可計費費用后營收同比下降7% - 國家安全業務組合季度同比下降1%，調整政府關門影響后實際增長4% - 民用業務同比大幅下降28% **盈利能力：** - 調整后EBITDA為2.85億美元，利潤率10.9% - 淨利潤2億美元，同比增長7% - 調整后淨利潤2.15億美元，同比增長約9% **每股收益：** - 稀釋每股收益1.63美元，同比增長12% - 調整后稀釋每股收益1.77美元，同比增長14% **現金流狀況：** - 季度自由現金流2.48億美元 - 經營現金流2.61億美元，減去1300萬美元資本支出 - 季度末現金持有量8.82億美元 ## 2. 財務指標變化 **資產負債表：** - 淨債務31億美元，淨槓桿率為過去12個月調整后EBITDA的2.5倍 - 年末積壓訂單超過380億美元，同比增長約2% **業務指標：** - 季度淨訂單8.88億美元，季度訂單收入比0.3倍 - 過去12個月訂單收入比1.1倍 - 員工總數約32,000人，面向客户的員工環比下降2% **税務影響：** - 由於2025財年税務申報最終確定，税率顯著下降 - 為全年調整后稀釋每股收益提供47美分的增量收益 **資本配置：** - 季度資本部署總計1.95億美元 - 股票回購1.25億美元，平均價格95.16美元 - 季度股息6700萬美元 - 通過Booz Allen Ventures進行300萬美元戰略投資

業績指引與展望

• 2026財年全年營收指引調整至113-114億美元區間，較此前預期有所收窄，主要受政府停擺影響約5000萬美元營收損失

• 調整后EBITDA指引區間為11.95-12.15億美元，範圍有所收窄但保持穩定預期

• 調整后每股收益(ADEPS)指引上調至5.95-6.15美元區間，主要受益於税率優化帶來的47美分增量貢獻

• 自由現金流預期為8.25-9億美元，較此前預期略有下調以反映營收調整影響

• 第四季度預期EBITDA利潤率將環比下降，主要由於正常支出模式和可計費費用的追趕性支出

• 成本削減計劃已完成，年化節省約1.5億美元運營支出，完整效益將在下一財年體現

• 2027財年合格項目管道達到近530億美元，較上年同期增長12%，其中國家安全業務增長12%，民用業務增長10%

• 預期下一財年利潤增長將超過營收增長，主要通過成果導向合同和產品化轉型實現利潤率提升

• 第四季度資金環境預期較第三季度改善，但仍低於正常水平，12月資金投放已顯著回升

• 税率優化效益中的相當部分預期將持續受益，主要來自研發税收抵免增加和符合外國衍生無形收入扣除的收入增長

分業務和產品線業績表現

• 國家安全業務組合在本季度同比下降1%，但調整政府停擺影響后實現4%的同比增長，該業務與特朗普政府的最高技術和任務優先級高度一致，在網絡安全、人工智能、國防技術和太空等增長領域表現強勁

• 民用業務本季度同比下降28%，但管理層預期該業務在本財年剩余時間保持穩定，並開始看到需求復甦的積極信號，特別是在AI賦能的公共健康、生物威脅檢測、欺詐檢測等領域出現增長機會

• 公司正在加速向基於結果的合同和產品銷售轉型，成功將Thunderdome零信任網絡安全項目的大部分現有任務訂單轉換為包含固定價格組件的模式，並獲得近1億美元的固定價格工作來擴展該項目

• 推出AI原生惡意軟件逆向工程產品Velox Reverser，本周開始向聯邦和商業客户全面提供，該產品能在幾分鍾內完成傳統需要數天的惡意軟件分析工作

• 與知名風投公司Andreessen Horowitz建立戰略合作伙伴關係，承諾在其后期風險投資基金中部署高達4億美元資金，成為a16z首個政府技術加速合作伙伴，專注於為國家安全、公共安全、醫療保健等政府任務共同創造獨特的商業技術解決方案

市場/行業競爭格局

• 競爭格局正在快速演變，過去五年主要競爭對手和合作夥伴構成已發生顯著變化，新的商業競爭者和技術公司正在進入政府服務市場，加劇了行業競爭強度。

• 公司通過構建獨特的技術生態系統來應對競爭，與AWS、NVIDIA、Shield AI等從小型初創公司到大型科技巨頭建立了廣泛的合作關係，形成差異化競爭優勢。

• 行業正向成果導向合同和產品銷售模式轉型，公司積極推動現有工作向固定價格模式轉換，如在Thunderdome網絡安全項目中成功將大部分任務訂單轉為固定價格組件。

• 商業技術解決方案在政府市場的滲透加速，公司推出AI原生惡意軟件逆向工程產品Velox Reverser，同時通過與Andreessen Horowitz的4億美元合作伙伴關係，成為其首個政府技術加速合作伙伴。

• 國防預算增長預期推動行業整體擴張，潛在的1.5萬億美元國防預算為行業參與者帶來巨大機遇，公司已在網絡安全、AI、太空技術和國防科技等關鍵增長領域提前佈局。

• 人才競爭日趨激烈，公司通過技術驅動的解決方案提高人員效率，實現收入和利潤增長超過員工數量增長，以應對定價壓力和人力成本上升的挑戰。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Booz Allen業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 政府關門持續影響業務運營，本季度造成約5000萬美元收入損失和2000萬美元利潤減少，資金流動和合同授予進程受到嚴重干擾

• 民用業務大幅下滑28%，雖然管理層預期將趨於穩定，但恢復增長仍面臨不確定性，需要適應新政府優先事項的轉變

• 資金環境持續波動，第三季度資金流動比去年同期下降32%，合同授予活動季節性疲軟，影響已資助訂單儲備

• 競爭格局加劇，面臨來自新進入者和商業競爭對手的威脅，傳統競爭對手和合作夥伴結構發生顯著變化

• 人員調整壓力，客户面向員工環比下降2%，包括2.5%的非自願離職，需要在成本控制與人才保留之間尋求平衡

• 宏觀環境不確定性，預期未來環境將持續動態變化，需要在複雜多變的市場條件下保持運營敏捷性

• 向成果導向合同和產品銷售轉型的執行風險，雖然有助於長期利潤率提升，但轉型過程可能面臨客户接受度和執行挑戰

• 現金税務負擔，預計2027財年將面臨1.7億美元的現金税退款等多重現金税務壓力

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Horacio Rozanski（董事長、CEO兼總裁）**：整體表現出積極樂觀的態度。強調公司在複雜環境中展現出強勁執行力，對三大戰略重點（降本增效、轉向成果導向合同、聚焦投資增長點）的進展表示滿意。特別對國家安全業務需求強勁、民用業務開始重新點燃表現出謹慎樂觀，稱市場"感覺正處於拐點"。對與硅谷科技公司的合作伙伴關係充滿信心，認為這將帶來"遊戲規則改變"的機遇。

• **Matthew Calderone（執行副總裁兼CFO）**：語調專業且積極，儘管面臨政府停擺等挑戰，仍對公司財務表現表示滿意。強調第三季度業績符合修訂后的全年指引，對成本削減行動的執行表示自豪。在告別講話中表達了對公司未來的真誠興奮和對同事們的感謝，情緒温暖而積極。

• **Kristine Martin Anderson（執行副總裁兼COO，即將擔任臨時CFO）**：表現出務實且充滿信心的態度。對民用業務的"綠色萌芽"表示樂觀，強調看到了需求加速的跡象。在描述公司各項技術進展和合作夥伴關係時語調積極，對公司"塑造未來"的能力表現出堅定信心。 總體而言，三位高管均展現出積極的情緒和對公司未來發展的信心，儘管承認當前環境的挑戰性，但都強調了公司的韌性、執行力和戰略定位優勢。

分析師提問&高管回答

• # Booz Allen Hamilton 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：Colin Canfield關於2027財年終端市場預期和民用業務復甦時間 **管理層回答：** CEO Rozanski表示國防和情報業務繼續保持良好增長前景，民用業務開始重新點燃。管道在國防安全和民用領域都實現雙位數增長，民用方面開始看到獲獎活動，這是全年未見的情況。市場感覺正處於拐點，儘管仍需度過幾個季度的挑戰性對比期。增長主要體現在AI、網絡安全、國防技術和商業合作伙伴關係等增長載體領域。 ## 2. 分析師提問：Gautam Khanna關於成本削減計劃的實施進度和合同獲獎活動改善情況 **管理層回答：** CFO Calderone表示成本削減行動已完成，削減了約1.5億美元的運營支出，全面影響將在下一財年體現。COO Anderson補充12月份的資金投入是10月和11月總和的兩倍多，1月份也開始強勁，看到獲獎和整體資金方面的進展。 ## 3. 分析師提問：Sheila Kahyaoglu關於民用業務下滑原因和業務轉型的最大變化 **管理層回答：** Anderson解釋民用業務經歷了重置年，從削減轉向關注總統優先事項。Rozanski強調兩大趨勢：一是商業合作伙伴關係的加速，通過與硅谷公司合作創造完整解決方案；二是推動基於結果的合同，客户接受度顯著提高，預期未來幾年公司利潤增長將超過收入增長。 ## 4. 分析師提問：Scott Mikos關於人員配置效率和定價壓力 **管理層回答：** Calderone確認隨着業務迴歸增長和AI解決方案的應用，有機收入增長預期將超過人員增長，每員工收入和利潤都有所提升，這一趨勢將持續到未來。 ## 5. 分析師提問：John Godin關於國防預算前景和公司準備策略 **管理層回答：** Rozanski表示無論預算規模如何，公司都已為支持重建國防工業基礎的優先事項做好準備。重點投資於Golden Dome、太空、網絡安全等增長載體，特別是網絡AI交叉領域，預期這些領域將推動顯著增長。 ## 6. 分析師提問：Seth Seifman關於資助積壓和新競爭對手威脅 **管理層回答：** Anderson表示看到獲獎加速的積極跡象，專注於為下一財年建立動力。Rozanski認為競爭格局已演變，公司通過與AWS、NVIDIA等技術公司的獨特生態系統合作，能夠利用市場不同趨勢創造機會。 ## 7. 分析師提問：Jonathan Siegmann關於合同內增長挑戰和Golden Dome項目 **管理層回答：** Anderson表示合同內增長始終重要，資助環境雖然波動但看到鼓舞人心的跡象。Rozanski對太空業務整體感到興奮，在Golden Dome方面積極追求多個機會，預期該領域將實現顯著增長。 ## 8. 分析師提問：Tobey Sommer關於國防支出增長的相互影響和資本配置策略 **管理層回答：** Rozanski表示總統政府將專注於特定重點領域的投資，公司已建立更多敏捷性來應對。關於資本配置，公司將繼續尋找能作為戰略加速器的小規模但有影響力的併購，特別是在增長載體領域，同時維持股息並機會性地進行股票回購。 **整體分析師情緒：** 分析師普遍關注公司在政府關門和市場挑戰下的復甦能力，對管理層在成本控制、業務轉型和增長策略方面的執行表示認可，特別是對AI、網絡安全和國防技術等增長領域的前景持樂觀態度。

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