食品飲料企業扎堆赴港上市 「嚴選」模式仍待破題

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轉自：中國經營網

中經記者 黨鵬 成都報道

2026年1月28日，休閒食品飲料連鎖零售商——鳴鳴很忙（01768.HK）正式在港交所主板掛牌上市。根據《中國經營報》記者不完全統計，2026年開年，不到一個月的時間，內地就有20余家食品飲料相關企業在排隊赴港上市：君樂寶、金星啤酒、牧原股份……

與此同時，多家已經在港上市的內地食品飲料企業，面臨着不同的考驗，如安井食品、海天味業、遇見小面等均出現當日破發的問題。此外，截至1月23日收盤，杜甫酒業（00986.HK）的股價只有0.08港元/股，總市值1.04億港元。

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位諮詢創始人詹軍豪在接受《中國經營報》記者採訪時表示，港股上市的品牌背書，能幫助內地企業在東南亞之類的鄰近市場快速建立渠道信任，國際資本的引入也能為本地化供應鏈搭建、團隊組建提供支持。「但適配港股估值邏輯，品牌需夯實本土盈利穩定性，同時將傳統特色轉化為‘健康化’‘數字化’等國際通用語言，按ESG標準披露信息，強化全球化增長潛力的説服力。」

快消企業扎堆上市

此次鳴鳴很忙的IPO引發了資本市場的廣泛關注，其基石投資者陣容堪稱豪華。招股文件顯示，此次發行共吸引8家基石投資者，認購總額約1.95億美元（約15.20億港元）。

這樣的陣容，或許是諸多赴港上市企業的共同願望。記者注意到，2026年以來，包括乳業企業君樂寶、中式快餐袁記食品、錢大媽、老鄉雞、比格比薩、啤酒企業金星啤酒、酒水流通企業百川名品等快消領域的多個細分行業企業，都在尋求赴港上市的機會。

內地大型企業赴港上市是香港市場迴歸到全球IPO舞臺中心的重要推手。截至2025年12月，共有111家內地企業成功登陸港股，合計募資2286億港元。

這樣的熱情，離不開政策紅利的持續釋放。2024年4月，中國證監會發布5項資本市場對港合作措施，其中明確提出「支持內地行業龍頭企業赴香港上市」，為A股公司利用兩個市場、兩種資源規範發展提供了有力支持和引導。2024年10月，香港證監會和香港聯交所發佈聯合聲明，宣佈優化新上市申請審批流程時間表。2025年11月，財政部、證監會聯合印發通知，明確在現有10家會計師事務所基礎上，擇優增補2家會計師事務所進入H股審計業務名單，為內地企業赴港上市提供更多優質審計選擇。

進入2026年，赴港上市的企業以大快消領域為主，其中，不乏鳴鳴很忙這個中國最大的休閒食品飲料連鎖零售商，也有第三次衝擊IPO的金星啤酒。

詹軍豪表示，這股食品飲料企業赴港上市潮，本質是資本訴求、市場環境與政策窗口共振的結果。A股對消費連鎖業態審覈趨嚴、排隊周期長，而港股市場化審覈機制更靈活，疊加港交所優化上市規則，為企業快速打開融資通道；同時早期投資基金進入退出期，港股成為實現資本退出的重要出口，也為企業全國化擴張、海外佈局儲備資金。

此外，有研究機構分析師告訴記者，一是港交所近年來持續優化上市規則，比如放寬「A+H股」門檻、提升審覈效率，為消費類企業打開了更友好的融資窗口；二是港股對連鎖餐飲、新茶飲等賽道的估值體系成熟，機構投資者結構多元，更適合需要國際資本、尋求品牌國際化的企業；三是國內促消費政策持續發力，在消費市場回暖時期，疊加餐飲、茶飲等企業連鎖化與集中度不斷提升等因素，頭部企業更傾向於藉助港股的平臺，以提升品牌國際影響力，為下一階段的規模化競爭做好準備。

連鎖化推動力

鳴鳴很忙旗下現有「零食很忙」「趙一鳴零食」兩大品牌。截至2025年11月30日，鳴鳴很忙全國在營門店數達21041家。財務表現上，2025年前9個月，公司實現收入463.71億元，同比增長75.2%；經調整淨利潤18.10億元，同比大幅增長240.8%。

顯然，這樣的數據成為資本市場看好的核心。記者注意到，在食品飲料領域，赴港上市的企業，都是以連鎖化、全國化的方式講述自己的發展故事。

成立於2012年的袁記食品，已經擁有4266家門店（截至2025年9月30日）。其中，有4247家為加盟店。2023年、2024年以及2025年前9個月，該公司分別實現營收20.26億元、25.61億元和19.82億元。

第三次向港交所主板遞交上市申請的老鄉雞，截至2025年8月31日，餐廳數量為1658家，包括925家直營店和733家加盟店。2024年，老鄉雞的單店日均銷售額為1.51萬元，同年平均翻座率為4.4，均高於五大中式快餐公司的平均水平。

作為國內酒水流通領域的標杆企業，百川名品業務版圖覆蓋渠道運營、品牌運營、連鎖經營與即時零售三大核心板塊，服務網絡輻射全國20多個省、市、自治區。在渠道佈局上，手握20余家渠道運營公司，直接服務5000多家市縣級分銷商，掌控終端網點超30萬個；連鎖零售端，公司擁有直營及加盟連鎖門店600余家，累計會員數量突破百萬。

詹軍豪建議，區域品牌衝刺全國化、連鎖化，關鍵要守住差異化定位，不能為擴張稀釋核心價值，需通過分層渠道佈局、差異化產品，結合數字化運營精準觸達核心客羣，避免陷入「全國化即同質化」的陷阱。

即使如此，2025年12月5日，被譽為「中式麪館第一股」的遇見小面（02408.HK）發行價為7.04港元/股，但上市首日破發28.98%，收盤跌幅27.84%。截至2026年1月23日收盤，公司股價為4.94港元/股，市值為35.11億港元。

「遇見小面近年來比較依賴門店數量的增長，但是單店盈利指標卻持續下滑，」有行業人士表示：「規模和營收的數據可以通過快速開店得到，至於運營上是否健康，這是兩個基本面。」

港股「嚴選」風險

2025年5月，杜甫酒業借殼中國環保能源實現港股上市，股價最高不過0.168港元/股，如今股價僅為0.08港元/股。珍酒李渡（06979.HK）在2026年1月23日收盤時，股價為8.47港元/股。

就此，白酒行業專家肖竹青認為，珍酒李渡在2023年登陸港股，募資約55億港元，成為7年首家白酒IPO，其「非遺+高端醬酒」故事具備不可複製的文化稀缺性，港股給予估值溢價更多是對「品類唯一性」的短期定價，而非對白酒板塊的系統性重估。反觀杜甫酒業，成為「殼價」標杆，暴露出港股對缺乏品牌厚度、持續盈利能力的中小酒企直接給予「流動性折價」甚至「退市邊緣化」的殘酷篩選邏輯。

就此，肖竹青認為，行業調控期，中小酒企赴港普遍面臨「上市即破發、融資不及預期」的高概率風險，港股更願為「品類龍頭+現金流可見」買單，而非單純講產區故事。

詹軍豪表示，破解規模與盈利失衡的困局，核心是讓品牌定位錨定盈利模式，高端賽道嚴控單店坪效，下沉市場主打高性價比，通過雙品牌或子品牌策略規避定位衝突，將品牌核心優勢轉化為定價權和用户復購率，實現規模與利潤的平衡。

上述研究機構分析師認為，在當前環境下，食品飲料企業赴港上市的機會與風險，關鍵看「融資與平臺價值」能否覆蓋「波動與合規成本」。核心機會在於港股融資功能回暖、消費賽道在港股已有較成熟的估值參照與機構覆蓋，企業更容易藉助上市提升品牌國際知名度，並在需要時通過后續股權融資補充資金；風險則在於消費股對業績兑現很敏感，同時港交所自2026年1月1日起對持續公眾持股提出更明確的持續要求並配套披露義務，上市后信息披露與治理成本會明顯上升。

就此，肖竹青認為，香港上市對品牌「鍍金」意義大於實質出海，現階段更應把募資用於國內渠道下沉與數字化改造，而非盲目海外建廠或併購。他總結了「赴港上市箴言」：「港股只歡迎現金流能聽懂的故事。」 「仙股化是中小酒企的常態，不是意外。」「曲線併購救得了流通商，救不了產能王。」 「高分紅+回購是消費股在港股的續命丸。」 「出海是五年后的命題，先活下來纔是當下核心。」