CLARITY法案卡殼 Coinbase與華爾街「生死博弈」將觸發加密貨幣黑天鵝?

智通財經APP獲悉，總部位於美國的全球最大規模加密貨幣交易所之一Coinbase(COIN.US)的強勢舉動引發加密貨幣領域重大裂痕，這也導致關鍵監管法案延迟。據瞭解，白宮甚至罕見對加密貨幣行業提出批評聲音：不要把你在華盛頓新獲得的政治影響力視為理所當然。

在Coinbase首席執行官Brian Armstrong幫助拖延了美國參議院關於加密貨幣的全面立法一周后，白宮加密顧問Patrick Witt通過X社交平臺表達了他針對Armstrong的不同意見，Armstrong曾警告聲稱「沒有法案比一個過於糟糕的法案更好」。Witt在推文中寫道：「你可能不喜歡CLARITY法案《CLARITY Act》的每一部分，但我可以保證，你會更討厭未來民主黨版本的法案。」

由於Coinbase 首席執行官在上周撤回對加密貨幣市場結構法案最新版本的支持，該法案可能會再延迟幾周，一些加密貨幣行業高管開始質疑該行業領軍者們是否過度發揮了政治影響力。在那些像Armstrong一樣希望爭取最好的加密監管條款的高管和那些準備做出妥協以便在美國政治環境仍然有利時獲得急需的加密貨幣行業監管清晰度之間，他們的裂痕正在加劇。

懸在多方爭論上方的是今年的中期選舉，這可能會導致一個更加不友好的美國國會，而加密貨幣行業仍在從此前拜登政府的打壓中積極恢復。

《CLARITY Act》——即《美國數字資產市場清晰度法案 / CLARITY Act》，對全球加密貨幣市場的影響規模相當大。這部法案的核心目標是為數字資產建立一套全面、明確的聯邦監管框架，包括界定不同類型加密資產(如數字商品、證券等)的監管歸屬、規範交易所與中介註冊、強化消費者保護以及明確 SEC 與 CFTC 的職責分工。它如果成功通過，將大大減少目前美國加密市場面臨的合規不確定性，從而有望促進機構資金入場和更穩定的市場增長。

由於 CLARITY Act 的推進已經遇到推迟與爭議，它確實對市場情緒產生了即時影響。上周該法案在參議院關鍵委員會被Coinbase CEO撤回支持以及標記階段被全面延期，導致市場對監管前景的不確定性增加，這在一定程度上壓制了比特幣、以太坊等加密資產，以及全球股票市場的那些加密貨幣ETF價格的短期走勢。

甚至有加密貨幣參與者開始擔憂，Coinbase撤回對法案的支持導致參議院銀行委員會延期標記工作，加之這家加密貨幣交易所與華爾街商業銀行巨頭們的博弈步入深水區，可能導致面臨生死存亡時刻的華爾街以金融市場生態作為核心脅迫工具，要求參議院大幅讓步，進而導致加密貨幣監管框架前景進一步模糊化，最終可能激發出導致加密市場暴跌的「監管黑天鵝」。

Coinbase CEO vs 《CLARITY Act》

美國關鍵加密貨幣監管方案(以CLARITY Act為核心)目前正陷入重大糾葛，這主要源於Coinbase CEO Brian Armstrong公開撤回對該法案的支持，導致參議院推進該法案的關鍵環節——標記和審議(markup)被推迟。CLARITY Act最初已經在眾議院獲得通過，其目的在於為數字資產市場建立統一的聯邦監管框架，並明確哪些資產由證券交易委員會(SEC)監管、哪些由商品期貨交易委員會(CFTC)監管，以結束長期的政策不明確狀態並促進創新與投資者保護。

然而，在參議院銀行委員會原定於1月中旬審議該法案草案之前，Armstrong公開反對草案中對穩定幣獎勵等業務的限制條款，認為這些規定可能抑制創新並削弱市場競爭力，這一立場引發了業內分歧並促使該委員會無限期推迟審議。

此外，參議院農業委員會作為另外一個必須審理並提出自己版本的關鍵委員會，仍在推進其市場結構法案文本。據瞭解，農業委員會可能將於當地時間1月27日就該法案舉行聽證會，隨后可能進入投票表決階段。CLARITY Act要成為法律，必須先在參議院銀行委員會和農業委員會分別通過各自的版本，然后進行協調合並，再返回參議院全院表決，最后與眾議院的版本協調一致成最終版本並提交總統簽署，這一立法進程當前在選舉年和監管爭論加劇的背景下變得更加複雜且不確定。

喬治·華盛頓大學法學院名譽教授Arthur Wilmarth評論Armstrong時表示：「他的膽量和傲慢令我震驚。」「但如果我站在他的立場，我不得不問自己，我真的認為六個月后，或者一年后，我會處於比現在更有利的位置嗎?」

在標記和審議(markup)工作被推迟后，Bloomberg Intelligence資深分析師Nathan Dean將法案在上半年通過的概率從70%下調至60%。Dean寫道：「如果我們在2月未看到委員會的任何積極進展，我們成功的機會可能會進一步下降。」

Armstrong似乎在周二稍微採取了更為緩和的語氣，當時他在接受媒體採訪時表示，儘管草案包含了「太多給予傳統金融的優惠條款」，但他仍然認為該立法通過的道路是真實可行的。

Coinbase未迴應媒體多次發起的正式評論請求。

在幫助阻止參議院銀行委員會的法案標記工作后，Armstrong展示了加密貨幣行業在美國總統特朗普強有力支持下的政治影響力，該行業在特朗普的領導下取得了顯著的數字資產財富增值規模。

加密貨幣行業是2023-2024年美國總統選舉周期中最大規模的捐贈者，據OpenSecrets的統計數據顯示，行業參與者們為那些被視為支持其議程的政治候選人捐贈了超過1.33億美元。行業參與者們還向特朗普的總統競選，以及他的就職典禮和白宮舞會進行大規模捐款。

押注特朗普的策略迄今已經大獲成功，一系列行政命令支持加密貨幣行業健康發展，並且有關穩定幣的里程碑立法在2025年7月正式通過。

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然而，加密貨幣行業的一系列勝利也引發了華爾街大型商業銀行們的集體警覺，這些大型銀行認為穩定幣獎勵機制的引入可能會帶來幾乎是生死攸關性質風險的存款外流大勢，並決定採取行動。他們的首要任務是確保禁止第三方(比如加密貨幣交易所)為穩定幣提供收益或額外獎勵機制。

穩定幣——一種由美元等傳統資產支持的數字貨幣形式，自2024年年末以來的適用範圍可謂增長迅速，尤其是在美國市場。一些華爾街分析師甚至預測，其規模可能膨脹至2萬億美元。支持者們將其視為21世紀全球支付體系的藍圖，而另一些分析師則警告，它們可能在金融體系中打開新的裂縫。

穩定幣旨在維持貨幣恆定價值，通常為與美元1:1掛鉤。近年來，穩定幣的使用激增，尤其是在加密交易者在比特幣與以太坊等其他代幣之間進出資金時，以及在跨境金融服務方面的滲透率加速增長。

穩定幣也是一種特殊類型的加密貨幣，通過錨定美元、歐元、黃金等核心儲備資產來維持穩定價值比例。隨着制定穩定幣監管框架的關鍵立法在美國國會加速推進完成，這類維繫價格穩定的加密貨幣開始步入全球金融市場的主流資產領域。

穩定幣的本質上是「鏈上的美元」，用高流動性美元資產(現金、短期美債) 1:1 做底層抵押機制。穩定幣將「美元」與「區塊鏈」結合，提供了兼具穩定與高效的新型支付載體，也讓資本市場看到「數字美元化」的商業潛能。

法案初始版本中規定的對穩定幣獎勵的限制，成為華爾街銀行業巨頭以及加密貨幣行業之間最大規模的爭議點，雙方都不願讓步。

銀行方面認為，允許像Coinbase這樣的交易所有效地為客户的穩定幣持有提供收益，可能會吸走低收益的銀行存款，進而破壞全球金融系統;而加密貨幣高管們則反駁稱，他們只是考慮到加密貨幣消費者們的利益，並且希望將從支持穩定幣的儲備中產生的收益轉給客户。

Circle互聯網集團首席執行官Jeremy Allaire在達沃斯的世界經濟論壇討論會上表示，「我認為銀行對存款外流風險的主張完全荒謬」。他指出，穩定幣的獎勵與信用卡發行商們所提供的獎勵機制類似，「我們的目的幾乎一致：幫助提升客户粘性，幫助客户獲取等」。

他補充道，類似的警告曾在貨幣市場基金出現時也曾出現，但事實證明這種擔憂完全是站不住腳的。據瞭解，Coinbase的一些專屬客户可以在其加密貨幣交易平臺上獲得約3.5%的Circle穩定幣USDC的獎勵機制。

如上圖所示，穩定幣市場佔有率方面，泰達穩定幣市佔率超越Circle。

Armstrong試圖將此描繪成一種「巨人對抗大衞」的偉大斗爭，其中他和其他加密貨幣公司勇敢站出來為加密貨幣消費者們發聲。

他在達沃斯表示：「銀行遊説集團和銀行協會正在努力禁止他們的競爭對手。我對此零容忍，我認為這不符合美國精神，且有害消費者利益。」

該市場結構法案中的其他部分也被認為對加密行業不利，包括對去中心化金融平臺的全面監控、對代幣化股票的限制，以及可能在某些領域增加證券交易委員會(SEC)的監管權力——這也讓Armstrong想起拜登政府時期在前任主席Gary Gensler的領導下，該委員會被視為加密貨幣行業的「惡魔」。

長線戰役

對於一些高管來説，爭取嵌入美國金融系統的有利條款是非常值得冒政治風險的。現在是確保通過一項足夠有利的法案，這樣任何未來由民主黨領導的政府都很難逆轉加密貨幣行業的立法層面成就。堅持將加密貨幣以優惠且附帶獎勵機制的條件深入美國金融體系的潛在立法規則，可能會在特朗普政府執政期間長期持續下去，在一個對於加密貨幣友好的總統領導下，非常值得冒政治風險。

「加密行業正在打‘長線戰役’，認識到目前正在討論的立法可能在未來不那麼友好的政府下收緊他們的活動，因此他們希望通過現在的立法將自己的利益深度嵌入美國金融系統，從而在長期內獲得更穩定、難以被未來政府推翻的監管優勢。」康奈爾大學貿易政策高級教授Eswar Prasad表示，他一直在關注這一行業。

並非所有加密公司都持相同觀點。Kraken和Mike Novogratz創立的加密貨幣領軍者Galaxy Digital Inc.等加密公司偏向儘快通過數字市場結構法案，並且本希望標記工作能夠繼續順利進行，根據知情人士透露。

Kraken首席執行官Arjun Sethi在X平臺上寫道：「現在離開並不意味着能在實踐中維持現狀。但是它將鎖定不確定性，讓美國公司在模糊不清的情況下運營，而其他國家已經前進。」

支持去中心化金融(DeFi)行業的團體也準備好支持參議院進行標記工作，並對延迟表示失望。

「我們本來已為標記工作做好準備，」DeFi教育基金執行董事兼首席法律官Amanda Tuminelli表示。「我們一直在與其他的行業重要成員以及有影響力的人物，以及參議院銀行委員會密切合作，該委員會在使這項法案進展到一個樂觀的地方方面付出了巨大努力。」