猜想誰是26年「易中天」系列之快手

入選核心資產的邏輯：

AI 視頻生成打開第二增長曲線，內容平臺走向效率與商業化的新平衡

在 AI 重塑內容生產方式的時代，短視頻平臺正站在一次關鍵的結構拐點之上。過去十年，行業增長更多依賴流量擴張、用户時長提升與補貼驅動；而在流量紅利逐步消退后，平臺的長期價值，開始更多取決於其是否具備降低內容生產成本、提升商業化效率與構建穩定現金流的能力。

如果回看 2025 年 A 股市場，被投資者稱為「易中天」的三家公司——新易盛、中際旭創、天孚通信，本質上正是這一邏輯在 AI 算力基礎設施領域的集中體現。

這三家公司雖分屬產業鏈不同環節，但共同構成了 AI 數據中心高速互聯的核心基礎設施。它們都處在 AI 時代「看不見卻不可或缺」的基礎層，且在 2025 年之前，長期價值並未被一次性定價完成。

「易中天」的共同特徵：不是風口，而是結構位

從結果倒推邏輯，25 年「易中天」三股至少具備幾個高度一致的特徵：

1.第二增長曲線清晰，但兑現節奏偏慢

AI 算力需求並非線性爆發，而是伴隨資本開支、技術代際逐步釋放，給了長期資金佈局的窗口。

2.產業鏈位置決定議價能力

它們不直接面向終端消費者，卻深度嵌入全球 AI 基礎設施，需求來自確定性更高的頭部客户。

3.降本增效是主線，而非單純擴張

無論是更高速率、更高良率，還是更穩定交付，核心都在於效率提升，而非粗放式放量。

4.估值切換來自「確定性提升」，而非情緒催化

市場真正重估它們，是在訂單、客户結構與現金流逐步驗證之后。

為什麼快手，可能成為 26 年的「易中天」

將視角從算力基礎設施轉向內容平臺，快手所處的位置，正在呈現出與「易中天」高度相似的結構特徵。

首先，AI 視頻生成為內容平臺帶來的，並不是單純的內容供給爆炸，而是生產效率的系統性躍遷。在這一過程中，快手長期積累的社區關係、創作者信任與真實互動，反而成為 AI 時代最稀缺的「數據與分發土壤」。當內容生成門檻被技術拉平，真正具備傳播力與商業價值的，仍然是建立在真實關係之上的內容。

其次，與強調極致算法效率和流量規模的平臺不同，快手更像是內容生態中的「基礎設施提供者」——它並不追求最快的增長曲線，而是在降低創作者成本、提升商業轉化效率、穩定平臺現金流之間尋找平衡點。這與「易中天」三股的邏輯高度一致：光模塊降低的是算力互聯成本；快手的 AI 工具，降低的是內容生產與商業化成本。

最后，從估值結構看，快手當前仍處在「第二增長曲線被看到，但尚未完全被定價」的階段。AI 對內容供給效率與廣告、直播、電商轉化率的影響，仍在逐步顯現，而非一次性兑現。

01

組織與戰略取向：

剋制擴張下的長期主義

在組織與戰略層面，快手始終保持相對剋制的風格。

不同於部分互聯網公司在技術浪潮中頻繁重組、反覆試錯，快手並未圍繞 AI 進行激進的組織重構，而是選擇將 AI 能力嵌入既有業務體系之中。從推薦系統 OneRec，到視頻生成模型「可靈」，其技術演進路徑始終圍繞一個核心目標：服務內容生態與商業化效率的長期提升。

這種「以業務需求牽引技術投入」的方式，使快手在 AI 浪潮中避免了資源分散與戰略搖擺。管理層對節奏的把控，也使公司在行業波動與外部不確定性中，保持了較強的執行穩定性。

從長期投資視角看，這種穩態治理並不追求短期敍事的最大化，而是為 AI 的持續迭代與商業化落地，提供了更高的確定性。

圖：快手股權和投票權結構

來源：財報

來源：快手官網

02

基本盤分析：

內容社區仍是最堅固的護城河

快手的核心基本盤，依然來自其內容社區生態。

長期以來，快手在下沉市場、熟人關係鏈與高互動內容領域形成了差異化優勢。相較於以「信息分發效率」為核心的平臺，快手更強調內容與用户之間的情感連接與信任關係。

這種社區屬性，使平臺在直播、電商、本地生活等場景中，具備更高的轉化效率與更低的用户流失率。在行業競爭趨於理性后，內容平臺的防禦屬性開始重新被市場重視，而快手的社區結構，正是其穿越周期的重要支撐。

在 AI 時代，內容生產成本下降並不必然帶來內容價值提升。真正決定商業化能力的，仍是內容是否能夠被信任、被分享、被反覆消費。這恰恰是快手長期積累的核心優勢所在。

圖：快手業務拆分

來源：wind，財報

圖：快手電商GMV和增速

來源：wind，財報

03

請AI 視頻生成：

可靈成為最重要的結構性變量

在所有新變量中，AI 視頻生成模型「可靈」無疑是快手最具戰略意義的突破。

1）核心功能升級，商業化進入加速期

2025 年 12 月初，快手推出可靈2.6版本，實現音視頻同步生成，在動作一致性、節奏匹配與畫面連貫性等關鍵指標上，已進入全球領先梯隊。

更重要的是，技術升級並未停留在展示層面，而是迅速與商業化策略形成協同。配合版本發佈的會員限時促銷活動（12 月初至 31 日），有效拉動用户充值意願，推動流水快速放量。

從結果看，可靈已完成從「技術可行」到「用户願意付費」的關鍵跨越。

2）海外爆款效應顯現，驗證全球化潛力

以「小狗跳舞」等 AI 特效為代表的內容形式，在亞洲市場迅速走紅。在韓國、土耳其、哈薩克斯坦等多個國家，可靈相關應用持續位列免費應用總榜第一。

這一現象並非偶然。輕娛樂、低創作門檻與強視覺衝擊，使可靈內容天然具備跨文化傳播能力。相比依賴複雜敍事的內容形式，這類 AI 視頻更容易在社交平臺形成裂變傳播。

3）流水增長曲線清晰，商業模式逐步成型

根據 Sensor Tower 數據，自 12 月中旬起，可靈流水環比顯著攀升。截至 2026 年 1 月 3 日，單日流水已達到 12 月中旬平均日流水的 2.5 倍。

這一增長並非單點爆發，而是伴隨用户規模擴大與使用頻率提升同步發生，顯示出付費模型的可持續性。

4）社交傳播放大效應，降低獲客成本

新年期間，「Motion Control」等互動玩法在海外社交媒體廣泛傳播。韓國、俄羅斯等地用户自發分享由可靈製作的創意舞蹈視頻，形成二次傳播與自然拉新。

這種用户自驅式擴散，使可靈在獲客成本與留存效率上，明顯優於傳統應用推廣模式。

5）收入前景：從單點產品走向平臺級能力

預計可靈 2025 年收入將突破 1.4 億美元。展望 2026 年，隨着版本持續迭代、功能拓展及 B 端應用場景落地，其收入規模與應用深度仍具擴展空間。

圖：可靈經營數據

來源：財報

04

廣告業務：

AI 推動效率修復而非流量依賴

在廣告業務層面，AI 正在成為快手提升變現效率的核心工具。

第三季度，OneRec 系統已為廣告收入貢獻約 4–5% 的正向增量。隨着 OneRec-Think 等能力持續優化，廣告投放在用户匹配、素材生成與轉化預測方面的效率有望進一步提升。

與單純依賴流量增長不同，快手廣告的修復邏輯更多來自 ROI 改善。內容消費與本地生活線索廣告，仍將是外循環廣告增長的重要支點，而 AI 的作用在於系統性提升單位流量價值。

05

電商與直播：

穩態業務構築現金流底座

在主營業務層面，快手整體運行穩健。

直播業務方面，此前平臺受攻擊事件對基本面影響有限。隨着安全體系與風控能力持續加強，直播業務的長期健康度有望進一步提升。

電商業務方面，GMV 增速有望持續領先行業平均水平。達人抽傭機制與商品結構優化，為貨幣化率提升提供了現實基礎。內容與交易的高度融合，使快手在電商領域保持差異化競爭力。

這些成熟業務，為 AI 投入與新產品孵化提供了穩定現金流支撐。

06

財務特徵與估值：

安全邊際逐步顯現

預計公司2025 / 2026 年淨利潤分別為 206 億元與 238 億元人民幣，同比增長 16% 和 15%，對應市盈率約 14 倍與 12 倍。

在 AI 帶來新增收入彈性的同時，估值仍處於相對合理區間。對於長期資金而言，這種「穩態盈利 + 技術增量」的組合，具備較好的風險回報比。

圖：快手股價覆盤

來源：wind

結語

快手的核心資產價值，

在於「內容 + AI 的確定性結合」

今天的快手，或許不再是市場中最具話題性的公司，但它正在成為AI 視頻生成時代最具落地能力的內容平臺之一。

短期看，可靈商業化加速帶來收入彈性；

中期看，廣告與電商在 AI 賦能下提升效率；

長期看，AI 視頻生成將持續放大快手內容生態與社區關係的價值。

如果説過去的快手，代表的是「真實生活的記錄平臺」；

那麼在 AI 時代，快手更像是一臺不斷降低內容生產成本、提升商業轉化效率的內容基礎設施。

在不確定性成為常態的時代，這種來自基本盤與技術協同的確定性，正是核心資產最稀缺的價值所在。

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注：文中所涉公司僅為案例分析，不構成任何投資推薦。市場有風險，投資需謹慎，決策前請務必結合獨立研判。