國信證券：新能源車險進入高質量競爭階段 數據科技與產業綁定是關鍵

國信證券發佈研報稱，新能源車險賽道正從初期粗放增長邁向以科技與生態為核心的高質量競爭階段。儘管短期盈利承壓，但其長期增長空間與戰略價值明確。該行認為應重點關注相應企業在數據科技領域投入領先、與頭部新能源主機廠綁定深入、以及在國際化佈局上具備先發優勢和清晰路徑的頭部保險機構。

國信證券主要觀點如下：

產業周期看財險：我國新能源車險已步入「量價齊升」的黃金發展期

在「雙碳」目標的國家戰略指引與延續性的購置税減免等政策激勵下，我國新能源汽車市場滲透率持續快速提升。2024年，我國新能源汽車銷量佔總新車銷量的比例已高達40.9%，零售滲透率逼近50%，其銷量增速顯著超越傳統燃油車，這為車險保費增長提供了堅實的原生動力。與此同時，「高級駕駛輔助系統（ADAS）」滲透率超過50%以及「基於使用行為的保險（UBI）」等創新模式的普及，正從技術層面重塑車險的風險管理與定價邏輯，為行業破解成本困局提供了關鍵工具。

新能源車險高增長背后是當前「高成本、高賠付」壓力，其根源在於新能源汽車與傳統燃油車在風險結構上的本質差異

以電池、電機、電控為核心的「三電系統」成本高昂且維修壁壘高，其風險是傳統精算模型未曾充分定價的。智能化部件的引入使得事故責任認定複雜化，同時年輕化、高頻使用的車主結構也導致了更高的出險頻率。2024年行業承保虧損達57億元的數據，直觀顯示出傳統車險模式與新能源汽車結構性特徵之間的深刻錯配。

行業盈利模型亟待重構，風險減量、生態融合、標準出海三大核心方向構建競爭壁壘，龍頭效應凸顯

一是近年來以頭部「老三家」為代表的險企大力發展風險減量服務的風險管理體系，賦能業務發展，優化風控水平。平安產險通過此類技術累計實現減損超百億元；人保財險則通過「萬象雲」平臺提供動態風險畫像與預警，推動風控從「事后理賠」轉向「事前預防」。二是與主機廠的生態融合，以破解數據孤島與維修成本難題。車企通過設立或收購保險機構深度介入，而險企則與主機廠在數據共享、維修網絡共建等方面開展戰略合作，關係從零和博弈轉向共生共贏。最后，跟隨中國汽車產業鏈出海，開闢第二增長曲線。以人保財險依託安盛網絡為比亞迪歐洲車主提供本地化服務為典型，中國險企正以「前端合作、中臺賦能、后臺再保」的模式，伴隨國產新能源汽車的全球擴張，將國內積累的數據與風控能力向海外市場輸出。

投資建議：以「老三家」為代表的險企更有可能將當前的規模與場景優勢，轉化為長期的風險定價與成本管控能力，從而穿越周期，分享行業結構性變革帶來的超額成長。該行建議關注車險業務結構性重構基於下頭部財險公司的投資機遇，建議關注中國財險、中國平安、中國太保。

風險提示：新能源車險維修成本較高；COR表現不及預期；市場競爭加劇等。