大摩：料內地物管公司去年業績大致符預期 料華潤萬象生活(01209)與綠城服務(02869)利潤增長最高

智通財經APP獲悉，摩根士丹利發佈研報稱，預計所覆蓋內地物管公司去年業績總體應符合預期，盈利增長為低單位數，但分化加劇。在其覆蓋的公司中，預計綠城服務(02869)與華潤萬象生活(01209)將實現最高利潤增長(同比增10%至15%)，其次為保利物業(06049)與中海物業(02669)(中單位數增長)。融創服務(01516)可能仍面臨核心利潤下滑，受過往項目應收款問題及非核心業務拖累。然而，除萬物雲(02602)外，來自關聯方的減損風險已大致清除。

大摩表示，領先企業持續受益於第三方市場整合，但現金回款疲弱仍是主要阻力，儘管競爭加劇，多數物管公司仍達成全年擴張目標，凸顯了巨大的長期市場潛力。但受居民預付款減少及2022年后交付的高空置率項目佔比上升，去年現金回款比率仍同比降1至2個百分點。

大摩認為，內地物管及服務公司短期利潤率仍承壓，但隨着領先的項目管理公司會退出低質量和非核心項目以優化業務組合，全年經營現金流應維持在利潤的1倍左右。而第三方應收帳款的減損仍持續成為各物管公司盈利分化的關鍵驅動因素。