家電退市、光伏單飛，創維能否穿越光伏行業洗牌周期

轉自：貝殼財經

老樹換新枝，家電企業創維集團1月21日港股復牌並拋出資本大動作，這場醖釀多年的業務調整，終為其家電主業的盈利困局與光伏新賽道的加速擴張給出了答案。公司宣佈將以實物分派方式拆分創維光伏赴港上市，同時啟動股份回購計劃，完成后創維集團將從港交所退市，迎來「家電退市、光伏單飛」的戰略轉型。

作為2000年登陸港股的老牌企業，創維集團近年來受家電行業存量競爭拖累，盈利持續下滑，市值長期在港股低迷徘徊。而2019年切入的光伏業務，已從公司「第三增長曲線」躍升爲「主要動力」。只是光伏行業正面臨低價內卷，疊加光伏產品出口退税取消的政策影響，創維光伏的上市之路，仍需在行業洗牌中接受考驗。

家電業務盈利能力承壓

停牌十數天后，港股創維集團1月21日起復牌；與此同時，創維集團開啟資本運作，將以實物形式向所有股東分派公司所持有的創維光伏股份，創維光伏將以介紹方式申請於港交所主板上市。

另外，集團董事會宣佈股份回購計劃，在計劃條件達成或獲豁免的前提下，公司將通過股份回購計劃撤銷上市地位。簡而言之，「創維集團」將退市，「創維光伏」將上市。

目前，創維有創維集團、創維數字兩家上市公司。2000年4月，創維集團在港交所上市，原名創維數碼。創維集團擁有多媒體、智能系統技術、新能源、智能電器及現代服務業等業務板塊。

隨着家電市場存量競爭激烈，創維集團近年來業績並不盡如人意；創維集團營收從2019年的374億元上漲至2023年的694億元，但到2024年，集團營收下滑至650億元。與此同時，歸母淨利潤從2021年的16億元，已波動下滑至2024年的5.68億元。

到了2025年業績形勢更加嚴峻，創維集團2025年上半年營收362.6億元，同比增長約20%；但股權持有人應占溢利（歸母淨利潤）僅為1.25億元，同比大降67.4%。主要歸咎於創維集團家電產品綜合毛利率較低。

此外，傳統家電行業並不受港股投資者青睞，創維集團股價增長乏力，相較於2015年6月股價最高位7.02港元/股，創維集團股價近年來整體下行，市值長期在60億港元-80億港元徘徊。得益於近期資本動作，創維集團1月22日市值纔到134.90億港元。

估值低迷並不是創維集團一家，黑電企業市值普遍一般。截至1月22日收盤，康佳集團市值124.49億元，海信視像市值316.72億元；四川長虹市值也是在新掌門上任一年后的2024年10月才上漲了幾個臺階，如今市值497.17億元；TCL電子也因近期與索尼電視的合作，市值纔剛突破300億港元。

此前擬分拆酷開、創維電器未果

盈利不暢，市值難漲，創維集團做過很多努力。酷開科技是創維集團旗下負責智能電視系統運營的技術平臺，酷開科技成立於2006年，於2014年開始獨立運營。酷開科技先后接受來自愛奇藝、騰訊、百度的投資入股。2018年3月，酷開科技成為OTT（互聯網電視）行業內一家估值近百億的獨角獸公司。

2020年下半年，創維集團決定分拆酷開科技並獨立上市。2021年初，深圳證監局信息顯示，酷開科技擬首次公開發行股票並在境內證券交易所上市，已接受中金公司的輔導，並於2021年1月29日在深圳證監局進行了輔導備案。時至今日，酷開仍未上市成功。

2021年7月，創維集團發佈公告稱，擬分拆主營冰洗業務的創維電器至深交所創業板上市。創維電器主要業務包括研發、製造和銷售冷藏冷凍存儲類產品和洗滌護理類設備，目前包括冰箱、冰櫃、洗衣機、乾衣機。

對於分拆創維電器至創業板上市的計劃，當時創維內部人士向新京報貝殼財經記者表示，「只有為員工創造機會，企業才能充滿活力。」一年之后的2022年9月，創維電器撤回IPO申請。當時，創維集團方面向新京報貝殼財經記者表示，「創維電器后續還會繼續推進IPO。」

一番資本炒作，創維集團市值並沒有太大起色。2023年4月，創維集團按每股5港元的價格回購並註銷創維集團1億股股份，約佔創維集團已發行股份的3.87%。隨之，黃宏生家族及其一致行動人在創維集團的持股比例被動上升至50.35%，從而實際控制創維集團。這也意味着，資本佈局也會有更大的自由度和空間。

光伏業務從「第三增長曲線」躍升爲「主要動力」

面對盈利困境，創維集團也在進行多元化嘗試。近年來，新能源賽道火熱。2019年，創維選擇從户用光伏切入，逐步向工商業光伏、儲能等環節延伸，意圖形成「光儲充」一體化的生態閉環。

創維集團2020年新能源營收41.13億元，同比增長3843.3%；再到2022年新能源營收突破百億，達119.34億元。2023年6月，創維集團董事會主席林勁表示，「新能源業務作為集團的新興業務，發展勢能愈發強勁，成為‘第三增長曲線’。」到了2024年，創維集團新能源業務營收203.34億元。

2025年上半年，創維集團認為，新能源業務實現跨越式發展，已成為集團最重要的增長動力。上半年新能源業務收入達到138.01億元，同比增長近54%，佔集團總營收比例提升至38%，標誌着該業務已從「戰略培育」階段正式邁入「規模貢獻」階段。

多年過去，創維光伏已成長為户用光伏龍頭。截至2025年上半年，其已建成超80萬座光伏電站，累計發電量超410億千瓦時，運維容量逾27GW，業務覆蓋近30個省份、11000多個鄉鎮。

對於光伏業務的資本安排，2023年12月，時任創維光伏副總經理兼金融客户部總監曲婉菲向新京報貝殼財經記者表示，「現在創維集團已有兩家上市公司，產業和業務支持並駕齊驅，團隊在業務或財務上都有收穫，后續不排除做一些有利於創維光伏更好發展的嘗試。」

2025年8月，創維集團創始人黃宏生表示，「我們考慮在未來五年內，分拆出5到8家上市公司。」黃宏生在2026年伊始表示，創維集團未來的增長，核心在於AI家電和光伏業務。光伏業務收入現在能佔到集團總營收比例的三分之一左右。同時，創維光伏業務毛利率近兩年相對穩定，在10%左右。

家電企業競相佈局光伏，行業洗牌加速

在創維集團大舉進軍光伏領域的同時，美的、格力、海爾、TCL等家電企業也紛紛佈局光伏產業。中信證券研報曾指出，分佈式光伏產業鏈的「安裝商環節」，更加側重於考驗參與方的「渠道和融資能力」「系統設計集成能力」以及后期的「運維能力」；這與家電龍頭企業（集團）的能力圈十分契合。

但光伏行業也是壓力重重，TCL中環發佈2025年度業績預告顯示，歸母淨利潤預計虧損82億元至96億元，上年同期虧損98.18億元。美的集團新能源上市公司合康新能預計2025年歸屬於上市公司股東的淨利潤約為5000萬元-7500萬元。不過，海爾新能源已正式啟動IPO進程，於2025年底在青島證監局完成上市輔導備案，輔導機構為國泰海通證券，目標2026年登陸資本市場。

當前，光伏行業正處於轉型升級的關鍵階段，供需結構失衡與技術快速迭代相互交織，使部分企業陷入低價無序競爭的困境，多數光伏企業正處於極限經營和普遍虧損的階段。2025年以來，光伏行業「反內卷」，相關部門定調「依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出」。

對於行業 「反內卷」，黃宏生在2025年8月表示，「我認為這是必然趨勢。光伏行業前幾年的價格戰已經透支了部分企業的創新能力，現在大家意識到，真正的競爭應該是技術迭代和價值創造的競爭。」黃宏生認為，海外能源需求大，創維光伏雖從終端切入，但已進入逆變器等核心零部件的生產和研發環節，逐步增強核心技術能力。

值得注意的是，1月9日，財政部和國家税務總局公告稱，自2026年4月1日起，取消光伏等產品增值税出口退税。這將進一步考驗企業的成本控制能力，或加速催化行業優勝劣汰。創維光伏能否突出重圍、穿越光伏行業洗牌周期仍需觀察。

新京報貝殼財經記者 陳維城

校對 趙琳