鋰電涅槃：A股熱情重燃 儲能生意開始賺錢

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　　華夏時報 本報（chinatimes.net.cn）記者胡雅文 北京報道

　　在北京海淀區的金隅智造工場里，北京能耀數字科技公司總經理張曙光正在測算新能源項目的經濟性，自從鋰電市場升溫以來，這樣的訂單應接不暇。

　　鋰電正極材料生產商龍蟠科技明顯感覺到市場需求回暖，在理想情況下，公司能夠衝回之前的減值準備，甚至還能有額外的庫存收益。與龍蟠科技一樣，鋰電產業鏈許多企業都漸漸走出低谷，一掃此前虧損的陰霾。「現在訂單充足，不愁銷量，沒有人預料到下半年需求這麼好。」江特電機信心滿滿。記者發現，去年四季度已經成為鋰電企業利潤反轉的窗口。隨着2025年業績預告陸續披露，靠四季度業績實現減虧、扭虧的企業不在少數。

　　鋰電回暖，股市先知。與產業一線相比，股市更像是一場狂歡。2026年1月，在北京的一座商業寫字樓中，投資者陳鑫（化名）神采飛揚，滑動着手機分享自己的持倉。幾隻鋰電股的名字旁，漲幅數字的顏色不斷變化，但持倉收益已然翻紅。「從股市角度來看，一直到現在我還認為它是一個意外。」面對再度熱鬧起來的鋰電板塊，他話中仍帶有一絲驚訝。

　　許多人都沒想到，2025年下半年，A股鋰電板塊上演了一場絕地反彈。直至2026年1月中旬，天際股份、天賜材料、多氟多等企業紛紛上演翻倍行情，寧德時代總市值重回1.6萬億元，華盛鋰電股價從去年4月的低點飆升超過500%。鋰電板塊再登高峰之后，陳鑫看盤愈發頻繁。他長期投資儲能股，在股市持續上漲時常常興奮得無心工作，抱着手機和同事感嘆股票又漲了多少，「當時股價一直漲，也有回落的時候，但回調后是更大的漲幅。」上市公司的聯動讓他更為振奮，「贛鋒鋰業、鹽湖股份、天齊鋰業同漲同跌，當時我覺得市場是真的從底部起來了。」

股市捲土重來

　　不論是陳鑫這樣的股民，還是眾多鋰電行業從業者，都沒料到市場這一連串的飛昇。

　　資本市場率先嗅到了暖意，鋰電板塊以迅猛姿態捲土重來。2025年9月5日，因連續3個交易日累計漲幅超30%，陽光電源發出股票交易出現異常波動的提示。而資金熱浪不斷上湧，9月24日，陽光電源收於154.2元/股，市值首度突破3000億元。這一次，「A股光伏一哥」陽光電源因儲能而耀眼。在財務報表中，陽光電源的儲能系統業務收入已經超過光伏逆變器等設備收入。2025年上半年，它的儲能系統創收178億元，同比增長128%。之后在10月初，陽光電源趁熱打鐵，向港交所提交了上市申請書。

　　去年9月15日，寧德時代憑藉最大成交額傲視A股，它是鋰電行業總市值最大的股票，當天收於354.7元/股，上漲9.14%，日成交額達255.87億元，總市值一日漲回1.6萬億元。寧德時代港股同樣邁上歷史新高，漲至465港元/股。

　　進入秋冬季節后，儲能板塊的漲勢並未就此停歇，反而呈現出燎原之勢。9月末、10月末及11月初，儲能板塊掀起轟轟烈烈的個股漲停潮，新能源和科技兩大主線交替上漲，成為市場焦點。儲能需求超預期增長的消息廣為傳播，對於背后的原因，贛鋒鋰業告訴記者，「風電、光伏發展都需要儲能，這是能源轉型帶來的影響，同時AI興起也帶動了儲能需求。長遠來看，儲能將成為全球能源體系的一部分，儲能需求會一直存在。」

　　標誌性的一幕發生在2025年國慶節后的首個交易日。10月9日，寧德時代股價開盤后一路衝高，盤中一度觸及424.36元/股的歷史高點，最終以409.89元/股收盤，峰值超過2021年末的高點。

　　不只是儲能，電解液、鋰礦等板塊輪番領漲。自4月中旬至11月中旬，萬得多個鋰電指數整體上揚。鋰電電解液指數漲幅達243%；鋰礦指數漲幅達107%；鋰電池指數漲幅達96%。在電解液等材料環節掀起漲價潮時，華盛鋰電董事長沈錦良曾對記者表示，「目前動力電池與儲能行業正處於蓬勃發展的階段，帶動了包括添加劑在內的相關材料需求量的增長。」

　　經歷股市鼎沸之后，鋰電板塊迎來了一個月左右的調整期，部分個股有所回落。但從2025年12月下旬至2026年1月下旬，鋰電板塊並未一直下跌而是轉而回暖。截至2026年1月20日，萬得鋰電池指數中大約7成的成分股實現新年開門紅，鋰電股再度站穩腳跟。

　　很難想象，在最近一年，鋰電板塊竟出現了20多隻翻倍股。截至2026年1月中旬，電解液板塊的天際股份、華盛鋰電和海科新源都上漲了3—4倍，市值較大的天賜材料和多氟多也上漲了1—2倍。上市公司對此措手不及，去年10月末至11月中旬，大中礦業、華盛鋰電、多氟多和天際股份等企業曾接連提示交易風險。重拾信心的股民卻不為所動，他們在網上熱議行業情況，期待行情延續。

　　一名機構投資者告訴記者，2021年后的3年大家對市場缺乏信心，只覺得市場會長期低迷。但到了2025年，政策對市場邏輯的影響已經減弱，國家隊資金是推動整個市場上漲的主力，科技主線和中美關係緩和對於A股的影響較大，「當時市場對貿易戰的反應比較悲觀，但后來發現我國有反制手段，生意還是照做。現在回頭看，4月的低點更像是特朗普政策砸出的‘黃金坑’。」他認為，短期行情主要由情緒主導，與估值和盈利關係不大；而長期來看，國內新能源仍有增長空間，海外市場雖然滲透率很低，但是受限於制裁，需等待突破契機。

鋰企開始自救

　　在資本市場的熱潮之外，產業內部更為冷靜，行業存在是反彈還是反轉的爭議。

　　市場分歧體現在股價上。從大盤來看，科技等板塊在分流資金，新能源已經不是大主線。實際上，進入2025年11月中下旬，板塊走勢開始分化，鋰電股告別單邊上漲，轉而進入高位震盪。直至12月中旬，鋰電股的大幅回調讓不少追高者陷入焦慮。當時，市場對於下游訂單落地情況和需求增長持續性抱有疑慮。11月下旬，國際投行高盛還公佈了一份看空報告，將贛鋒鋰業評級從中性下調至賣出，核心觀點是當前市場過於樂觀，而他們看到下游市場短期反饋欠佳以及補庫存增速放緩，認為產業基本面並不能支撐高價預期，鋰價面臨下行風險。

　　看着屏幕中上上下下的K線，陳鑫卻顯得很有底氣，「現在又有波動，11月下旬的時候確實跌得很慘，但是我仍然有信心，它不會跌到去年的位置了，就算回落也還會再次上漲。因為2025年下游需求在增長，鋰礦、儲能是有基本面支撐的。」

　　鋰是電池的基礎原料，也是判斷行業景氣度的錨點。2015年至今，由新能源汽車爆發催生的動力電池需求主導了一輪大周期。2015年至2020年，碳酸鋰價格最低約為4萬元/噸，最高超過17萬元/噸。2020年末碳酸鋰價格一度接近60萬元/噸。但2023年，碳酸鋰價格大降80%。2024年，碳酸鋰於8月初更是跌破8萬元/噸。當時的共識是漫長的磨底期仍將繼續，市場並不奢望本就旺盛的需求變得更好，而是寄希望於供給端的產能出清。

　　2024年秋天，在我國鋰雲母礦的主產區江西宜春，部分選礦廠的機器聲漸漸停了下來。「外採鋰輝石礦的成本線目前在8.5萬元/噸附近，鋰雲母礦則接近9萬元/噸。」上海鋼聯的新能源研究員鄭曉強當時告訴記者，「當前售價已經與成本倒掛。面對這種小幅的生產虧損，企業爲了維持市場份額和客户關係，通常會選擇繼續生產一段時間，來消化之前的庫存和已鎖價的訂單。等這些存量訂單執行完，后續的停產檢修恐怕就不可避免了。」

　　從2024年到2025年，海外鋰礦暫緩開採、國內鋰鹽廠停產檢修、規劃產能延期等情況相繼出現。鋰電全產業鏈，從二三線廠商到頭部企業，幾乎都在存貨減值的打擊中蟄伏降本。

　　在2025年6月低至谷底的市場中，一噸碳酸鋰的價格僅為6萬元。這意味着，除了採用成本較低的鹽湖和澳洲鋰輝石礦的廠家，其他鋰鹽廠商難免虧損。

　　2025年下半年股市熱鬧之際，深陷虧損的鋰電行業開始自救。近幾年，獨立自主的供應鏈產能不斷擴張，關鍵原材料的降價和日益激烈的市場競爭給商業經營帶來嚴峻挑戰。供需錯位是人力難以解決的矛盾，即便行業繁榮發展、產銷兩旺，企業卻在很長一段時間內處於虧損運營狀態。

　　龍蟠科技身處競爭激烈的磷酸鐵鋰行業，公司有關負責人告訴記者，「從鐵鋰行業來看，2025年下半年有可能實現盈虧平衡或略微盈利，但是全年扭虧仍有壓力。這要看天時地利人和，一方面看需求，另一方面看碳酸鋰價格。如果碳酸鋰價格顯著回升，那麼公司就能夠衝回之前的減值準備，甚至還能有額外的庫存收益。」

產業共振復甦

　　2025年6月末，碳酸鋰現貨價格開始上漲了，下半年上漲約60%。進入2026年，碳酸鋰價格繼續上漲，截至1月19日，市場均價超過14萬元/噸。

　　鋰周期與其他商品一樣，實質是需求與資源供應之間的博弈。就全球範圍而言，伴隨科技進步、低碳需求的共識，鋰的需求是持續增長的。某頭部鋰企向記者分析了碳酸鋰過去的波動：「2024年到2025年年中，鋰價是逐步見底的走勢，這是因為在鋰價高位周期，鋰資源供應釋放較多，鋰鹽廠產能投放速度階段性超過了需求增長速度。同時，碳酸鋰市場累庫較多，給價格造成了壓力。至2025年7月，市場逐步認知到下游儲能板塊訂單充足、電芯廠下半年訂單接滿，甚至排班到了一季度。」

　　「要不是最近反內卷，碳酸鋰價格有所回升，上半年各家鋰礦基本就趴地上了。」2025年7月鑫欏資訊高級研究員張金惠對記者感慨道。

海博思創成立於2011年，是業內知名的儲能系統供應商。海博思創有關負責人告訴記者，儲能行業之所以陷入內卷，最核心的原因在於，過去它更多是一個政策導向型行業，儲能系統長期以來被視作新能源項目的配套設施，然而在實際運行中，以往這些儲能設施被調用的頻率較低，也缺乏成熟的商業模式，其本身的價值並未真正體現。

　　2025年下半年，多家鋰電池行業協會聯合企業召集閉門會，發出了抵制低價競爭、讓行業健康有序發展的倡議。中國化學與物理電源行業協會動力電池應用分會標準化工作組兼行業研究部主任周波曾告訴記者，「我們覺得磷酸鐵鋰材料是內卷情況最嚴重的一個行業，目前行業內就一家企業微利，其他全部虧損。行業頭部企業連續虧損3年，研發投入持續下降，這對行業是不利的。我們會引導頭部企業暫緩擴產，出清落后產能，已經有一些企業同意並開始實施。另外也希望行業准入門檻提高，把劣幣阻擋在行業之外。從價格上，我們建議根據國家發佈的相關法律，迴歸正常的市場經濟，企業在成本之上定價。」

　　緊接着，電解液、磷酸鐵鋰等其他鋰電材料價格觸底回升。六氟磷酸鋰這一電解質產品的價格在國慶節后大幅上漲，短短數月翻了幾倍。隨着行業掀起材料漲價潮，市場情緒由悲觀轉向謹慎樂觀，助推上市公司股價回暖。某頭部鋰企告訴記者，「2025年下半年，碳酸鋰市場庫存多月持續下降，驗證了儲能訂單爆發這一事實。同時，資源端的鋰礦生產受到一定干擾，供需共同推動了鋰價觸底反彈。」

　　合力之下，局勢變了。不過，即使新周期開啟，上下游企業間的博弈也不會停止。在產品漲價潮中，誰來承擔成本的問題正被放大。

需求意外爆發

　　好在市場需求依然不錯。2025年12月，多家鋰業公司告訴記者，2025年第四季度鋰鹽廠訂單仍然充足，鋰鹽根本不愁賣。他們每天結合期貨盤面價格來定價，不愁銷量，只有售價高低的問題。江特電機有關人士對記者直言，他們很難判斷市場走勢，「就像去年沒人想到2025年下半年需求這麼好，這沒什麼，我們只需要做好自己的事情，儘可能將成本控制在低位，然后不論價格上下波動，我們都能賺錢。」

　　碳酸鋰仍在走強，成為大宗商品市場的當紅品種。2025年12月26日，碳酸鋰主力合約2605連漲6個交易日，站上13萬元/噸關口，創下2023年11月以來新高。2026年1月13日，碳酸鋰2605一度衝高超過17萬元/噸。

　　儲能市場的爆發性增長成爲了周期變化中的關鍵變量。時至今日，新能源汽車帶來的動力電池需求仍是大盤所在，但對於已經出現的這一波上漲來説，儲能纔是拉動新周期上行的引擎。

　　鄭曉強表示，「在動力需求增速維持15%—20%的情況下，儲能需求增長60%—80%就會造成碳酸鋰端的去庫幅度顯著增加。」國家能源局最新數據顯示，2025年，我國新型儲能累計裝機容量超過1億千瓦，裝機規模已躍居世界第一。我國儲能需求增長超出了市場最樂觀的預期。據鄭曉強統計，2025年下半年，國內碳酸鋰月度需求量均值基本維持在11.2萬噸/月，在需求旺季時最高可以達到12.5萬噸/月，比上年高出不少，上半年需求量均值只有8.5萬噸/月。

　　在新周期視角下，上游供應端產能已基本釋放到位，下游需求在儲能需求爆發的情況下可以持續維持增量。在鄭曉強看來，產業鏈已進入基欽周期中的被動去庫階段（復甦階段），后續會逐步進入補庫周期（擴張階段），帶動鋰電產業鏈向上發展。

　　事實上，儲能產業正處於市場化攻堅階段，2025年初，強制配儲政策被取消。不少機構曾悲觀預測，這將導致儲能需求下降，但現實情況是需求不降反增。也有人告訴記者，需求超預期實則是因為此前市場將預期壓得過低。

　　但在海博思創看來，「2025年下半年儲能國內外市場均實現超預期雙增長，這一增長態勢是政策利好、場景拓展、全球能源結構調整等多重因素疊加的結果。真正的轉折出現在2025年初國家出臺的136號文件《關於深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》，該文件推動儲能與新能源逐步‘解耦’，隨着新能源裝機規模持續擴大，電網對靈活性調節資源的需求日益迫切，政策開始引導儲能走向市場化運營，儲能已能通過峰谷價差實現經濟收益，初步具備了自我造血能力。」

　　歸根結底，鋰電還是需要更大的市場。目前，雖然電網安全和不浪費綠電仍是兩大現實問題。但儲能的核心價值一直沒有變過，那麼從強制配儲的建而不用，到把選擇權還給市場的過程中，究竟是什麼發生了變化？

可以賺錢的生意

　　儲能，正在從一項政策要求，變成一門可以賺錢的生意。

　　事實上，各地一直在引導儲能獲得穩定現金流，儲能的應用場景和盈利模式不斷進化。以獨立儲能為例，它不再侷限於誰建誰用，也不再依附於電站或工商業用户，而是作為獨立的市場主體接入電網，專門提供服務。在136號文之前，新能源電站需要滿足配儲規定，獨立儲能可以將儲能容量出租給新能源電站，這為獨立儲能提供了近半收入。2024年，全國容量租賃加權均價為每年132.03元/千瓦。

　　真正的改變在136號文之后，儲能和新能源項目解綁。但儲能必須有自己的活法，爲了保證獨立儲能的收入，一些省份陸續出臺容量補償電價機制。簡單來説，就是制度託底，只要具備可用容量，儲能電站可以像發電廠一樣，獲得一筆基本電費收入。容量補償機制正在逐漸替代過去的容量租賃電價，以甘肅和寧夏為代表，補償標準初步設定為每年330元/千瓦和165元/千瓦；另一類則按照實際放電量進行補償，以內蒙古和新疆為代表。

　　如今，獨立儲能的收益結構已較為清晰，主要包括現貨交易（峰谷價差）、調頻輔助服務以及上述的容量電費。不過，儲能賺錢也並非易事，海博思創表示，「要將潛在收益轉化為實際盈利，核心在於能否通過精細化運營捕捉每一個盈利節點。」隨着能源系統日益複雜，一個新能源項目可能包括風電、光伏和儲能等多個組成成分。業內已經有第三方企業專門為新能源項目測算經濟性。

　　在北京海淀區的金隅智造工場里，北京能耀數字科技公司總經理張曙光正在用算法解決這個問題，該公司專為新能源項目測算經濟性。在他看來，在某些場景如大型新能源項目中，不能簡單核算儲能自身創造的增量價值，而是要看整個項目的價值。

　　張曙光説，「在融合場景中，項目本身需要盈利，雖然實際上不會細分到儲能可以賺多少錢，但是可以衡量儲能從中發揮的作用，即可能需要投資多少資金給儲能，來達到投資收益目標，這是需要從整體角度來看的。比如近年應運而生的大型獨立儲能，就是幫電網解決問題，幫助電網應對新能源上網帶來的衝擊，從而有利於當地新能源發展。」

　　在張曙光看來，儲能的盈利模式如峰谷套利、輔助服務並沒有太多變化，但是儲能的應用場景會越來越多，規模會越來越大。同時，儲能造價快速下降也是儲能經濟性變好的一大原因。張曙光剛剛做了一個大項目，儲能EPC造價是0.76元/瓦時，與2021年時的2—3元相比顯著降低，「現在儲能產業的成本下降非常快，這對於行業來説是一件非常好的事情。」

　　市場的要求不僅限於此。從成本方面來看，張曙光表示，「實際上不論是成本還是電價都在不斷變化，每一年的投資水平都代表不了項目整個生命周期。因為光伏的生命周期長達25年，風電20年，而儲能電池是8年或10年的壽命。但是給項目設計的生命周期至少為15年，這意味着中間至少需要更換一次電芯。」

　　同時，從長遠來看，發揮儲能價值需要更精細化的運營。海博思創方面告訴記者，「儲能系統的穩定運行是基礎門檻，而市場化運營能力決定了盈利天花板，只有突破運營環節的精細化、智能化瓶頸，才能讓儲能電站真正實現穩定盈利。效率每提升一個百分點，都可能帶動全投資回報率顯著上升。」

　　行業進化的速度肉眼可見。海博思創方面告訴記者，「以我們大型儲能系統產品為例，5年前一個40尺集裝箱可以存儲2000度電，如今標準的20尺集裝箱就可以存儲8000度電，單位能量密度提升高達8倍。按照一個普通家庭月均用電200度計算，現在一個集裝箱儲存的電量，可以滿足40個普通家庭一個月的用電需求。」

　　從投資者到從業者，許多人見證了鋰電行業的周期往復。成長中的市場向來充滿挑戰，但正是在解決一個個問題的過程中，中國構建了從資源開採、材料製備、電芯製造、系統集成和回收利用的完整鋰電產業鏈。

　　贛鋒鋰業在回顧自身發展時提到，「我們的戰略性判斷都是基於實際的市場需求。如推出電池級鋰化合物，是看到了電池產品未來的發展前景；全球資源佈局，是預測到鋰供需會不斷波動，唯有掌握資源才能平滑風險。事實上不僅是贛鋒一家公司，也不僅是鋰行業，所有的中國企業、整個中國鋰電產業鏈都為行業發展貢獻了巨大力量。早年間，中國電池產業更多是作為海外公司的代工角色，但也是通過這樣的角色，中國企業完成了原始的技術、人才積累。隨着國家推出新能源戰略，國內大批優秀的鋰電企業脫穎而出，逐步使中國擁有了全球最完善的鋰電產業鏈。」

　　深夜，江西、四川、青海、江蘇等地鋰電工廠依然燈火通明。生產車間里，機器晝夜不停，亦如一直在跳動的行業脈搏。

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