電話會總結 ｜ CSX(CSX)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據CSX業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第四季度整體表現：** - **營收（Revenue）**：同比下降1%，主要受業務結構不利影響和出口煤炭價格疲軟拖累 - **總運輸量（Volume）**：同比增長1%，聯運和煤炭業務增長支撐整體表現 - **營業收入（Operating Income）**：同比大幅下降97%（與調整后的上年同期數據相比） - **每股收益（EPS）**：同比下降97%（與調整后的上年同期數據相比） **費用情況：** - **總費用**：季度費用增長7300萬美元，同比增長3%（不包括商譽減值） - **一次性費用**：約5000萬美元的員工和技術相關費用，包括3100萬美元的員工分離成本和2100萬美元的技術減值 ## 2. 財務指標變化 **收入指標：** - 單位收入（Revenue per Unit）：同比下降2%，受業務結構和煤炭價格影響 - 聯運業務收入：同比增長7% - 煤炭業務收入：同比下降5%，主要因單位收入下降6% - 商品運輸收入：同比下降2% **成本控制：** - 實際員工人數：季度末同比減少超過3% - 勞動力分離成本：3100萬美元計入勞動力費用科目 - 技術減值：2100萬美元計入專業服務及其他費用（PS&O） **運營效率：** - 折舊費用：預計與上年基本持平，資產基礎正常增長被設備壽命研究、資產退役和技術航空資產減少的有利結果抵消 **業務板塊表現：** - 化工產品運量：同比下降6% - 林產品運量：同比下降11% - 汽車運量：同比下降5% - 化肥運量：同比增長7%

業績指引與展望

• 2026年營收增長預期：管理層預計實現低個位數營收增長，基於工業生產持平、GDP温和增長以及燃料和基準煤炭價格維持當前水平的假設。

• 運營利潤率大幅提升：預計2026年運營利潤率將同比擴張200-300個基點，主要得益於勞動力優化、嚴格的可自由支配費用管理、效率提升以及更穩定流暢的鐵路運營。

• 資本支出顯著削減：2026年資本支出計劃控制在24億美元以下，較2025年大幅減少，重點投資於基礎設施安全可靠性以及符合財務標準的增長和生產力項目。

• 自由現金流強勁增長：預計2026年自由現金流將較2025年增長至少50%，主要驅動因素包括更高的盈利、更正常化的現金税率以及更低的資本支出。

• 通脹壓力預期：勞動力通脹預計約3.75%（受工會合同和醫療保健成本影響），非勞動力通脹預期較低，整體通脹率預計在3%-3.5%區間。

• 成本節約措施：公司已啟動超過100項節約計劃，涵蓋非勞動力支出、資產利用率和維護效率，預計將從2025年的1.5億美元一次性費用中獲得循環效益。

• 業務組合預期：預計温和的運量增長，其中聯運業務表現較好，但化學品、林產品和汽車等工業市場仍面臨逆風，煤炭業務在國內公用事業需求支撐下有所改善。

• 長期目標調整：管理層取消了此前2025-2027年的多年期目標，僅提供2026年指引，原因是宏觀經濟環境和行業動態發生顯著變化。

分業務和產品線業績表現

• **商品運輸業務**：商品運輸量和收入均下降2%，其中化學品業務量下滑6%，林產品業務量下降11%，汽車業務量減少5%，主要受工業化學品市場疲軟、紙漿和集裝箱板廠關閉以及汽車製造商芯片和金屬供應限制影響；

• **聯運業務**：表現強勁，收入增長7%，運量增長5%，得益於新業務獲得和服務產品改善，霍華德街隧道雙層集裝箱能力升級項目第一座橋樑已完成改造，預計第二季度開始運營新的聯運通道；

• **煤炭業務**：總運量增長1%，其中國內運量增長6%，出口運量下降3%，但收入下降5%，主要因每單位收入下降6%，受冶金煤基準價格下跌和東海岸冶金煤指數相對澳大利亞價格折扣擴大影響；

• **化肥運輸業務**：運量增長7%，主要受磷礦石產量改善和氮肥市場業務獲得推動，礦物運輸業務繼續受基礎設施項目對骨料和水泥需求支撐；

• **業務展望**：2026年預期實現低個位數收入增長，主要基於温和的運量增長和價格收益改善，但面臨業務結構性不利因素，預計在聯運、基礎設施相關礦物和國內公用事業煤炭等領域有增長機會。

市場/行業競爭格局

• 鐵路行業正面臨重大併購整合，CSX管理層表示正在密切關注一項"變革性的重大併購交易"，該交易可能重塑東海岸鐵路競爭格局，預計審批流程將持續數年，CSX將在此期間專注於提升自身競爭力並準備應對合並后的新競爭環境。

• 聯運業務成為增長亮點，CSX通過Howard Street隧道雙層集裝箱能力升級項目，第一座橋樑改造已完成，預計第二季度開始運營，這將顯著提升芝加哥-巴爾的摩服務能力，並實現從西海岸到巴爾的摩的高效雙層集裝箱服務，增強在聯運市場的競爭優勢。

• 煤炭運輸市場競爭激烈，東海岸冶金煤價格指數相對澳大利亞定價的折扣擴大，對CSX收益率造成負面影響，同時出口煤炭噸位下降3%，但國內公用事業煤炭需求因電力需求增長和天然氣價格上漲而增長6%。

• 化工和林產品等傳統優勢貨種面臨市場壓力，化工貨運量下降6%，林產品下降11%，主要受工廠關閉和客户控制運費支出影響，CSX正通過贏得新業務和新設施投產來應對市場挑戰。

• 服務質量成為差異化競爭關鍵，CSX在速度、在線車輛數、停留時間和運輸計劃合規性等運營指標上實現顯著改善，客户滿意度調查顯示服務團隊表現出色，優質服務成為在不確定市場環境中贏得新業務的重要競爭優勢。

• 定價策略調整以應對競爭壓力，管理層表示將在2026年實現比2025年更好的價格收益率，計劃在一年內重新審視所有合同定價，同時密切關注卡車運輸市場供應驅動的費率上漲對鐵路定價的影響。

公司面臨的風險和挑戰

• 宏觀經濟環境持續疲軟，管理層明確表示"不預期2026年宏觀經濟條件會有任何有意義的改善"，缺乏短期催化劑提振主要工業市場需求，限制了收入增長潛力。

• 關鍵貨運細分市場面臨結構性挑戰，化學品、林產品和汽車運輸量分別下降6%、11%和5%，工業化學品市場持續疲軟，客户在通脹和關税壓力下嚴格控制運費支出。

• 出口煤炭業務承壓，東海岸冶金煤指數相對澳大利亞定價的折扣擴大，基準價格下降導致單位收入下滑6%，影響整體盈利能力。

• 業務結構不利影響持續，預期增長主要來自低單位收入的細分市場如聯運、礦物和化肥，而高單位收入業務如化學品和林產品面臨持續疲軟。

• 成本通脹壓力顯著，勞動力通脹預計達3.75%，整體通脹率在3%-3.5%區間，需要通過大規模生產力提升計劃來抵消成本上升影響。

• 極端天氣事件運營風險，冰雪暴等自然災害可能導致網絡中斷和服務延誤，雖然公司已制定應急預案，但仍存在短期運營風險。

• 行業整合不確定性，面臨其他鐵路公司重大併購交易的潛在影響，可能改變競爭格局和市場動態，需要在長期不確定環境中制定戰略應對。

• 資本配置和現金流壓力，儘管計劃削減資本支出至24億美元以下，但仍需平衡基礎設施投資、安全要求和盈利增長目標之間的關係。

公司高管評論

• 根據CSX業績會實錄，以下是各位高管的發言情緒和口吻摘要：

• **Steve Angel（董事長）**：整體口吻謹慎但堅定。承認這是"充滿挑戰的一年"，但強調團隊已採取重要行動調整成本結構。對2026年前景保持現實態度，明確表示"不預期宏觀經濟條件會有任何有意義的改善"，但對團隊執行能力表現出信心。在談到長期目標時顯得務實，選擇撤回多年期目標，僅提供2026年指引。

• **Mike Corey（首席運營官）**：語調積極且自信。在安全和運營指標方面表現樂觀，強調"從第一季度到第四季度顯示出實質性改善"。對即將到來的暴風雪挑戰表現出充分準備和信心，明確表示"我非常有信心我們能夠順利度過"。整體傳達出運營團隊已做好充分準備的積極信息。

• **Kevin Boone（首席財務官）**：口吻專業且略顯樂觀。表示"很興奮能重新擔任CFO職位"，對團隊合作和成本控制機會表現出鼓舞態度。在描述100多項節約舉措時顯得有條不紊，對實現200-300個基點的營業利潤率擴張表現出信心。

• **Mary Claire Kenny（首席商務官）**：語調平衡但偏向謹慎。在描述市場環境時坦率承認挑戰，明確指出"沒有短期催化劑能夠提振主要工業市場"。對某些細分市場（如聯運、基礎設施相關業務）表現出適度樂觀，但對整體工業需求保持現實預期。在Howard Street隧道項目上表現出明顯的興奮和期待。 總體而言，管理層展現出務實謹慎但不失信心的態度，既不迴避當前挑戰，也對自身執行能力和改善措施表現出堅定信念。

分析師提問&高管回答

• # CSX業績會分析師情緒摘要 ## 主要分析師問答總結 ### 1. 定價與成本控制策略 **分析師提問**：UBS的Tom Wadewitz詢問運營比率改善的基礎以及定價和成本控制的機會。 **管理層回答**：CEO Steve Angel表示，2026年的價格收益將比2025年有所改善，但進展會相對緩慢。預計需要約一年時間重新審視所有合同，強調價格管理的重要性。 ### 2. 運營比率改善構成 **分析師提問**：摩根大通的Brian Ottenbeck詢問200-300個基點運營比率改善的具體構成和通脹假設。 **管理層回答**：CFO Kevin Boone解釋，約1.5億美元的一次性費用將不再重複，勞動力通脹預計約3.75%，整體通脹率在3%-3.5%範圍內，非勞動力通脹將有所降低。 ### 3. 長期運營比率目標 **分析師提問**：Wolfe Research的Scott Group詢問收入增長的構成以及長期運營比率目標。 **管理層回答**：Angel表示有信心每年擴大運營利潤率，目標是達到行業最佳表現，但需要時間證明可持續的生產力提升能力。 ### 4. 惡劣天氣應對準備 **分析師提問**：花旗集團的Ari Rosa詢問即將到來的暴風雪的應對措施。 **管理層回答**：COO Mike Corey詳細說明了應對措施，包括24小時高級覆蓋、設備準備和運營計劃調整，表示有信心應對此次天氣挑戰。 ### 5. 成本削減計劃細節 **分析師提問**：美銀的Ken Hoexter詢問100多個節約計劃的具體金額和分類。 **管理層回答**：Boone表示成本削減主要集中在勞動力和專業服務支出兩個領域，預計將平均分配，並計劃在2月份制定更多改進措施。 ### 6. 行業併購影響 **分析師提問**：Jefferies的Stephanie Moore詢問如何應對行業內的重大併購交易。 **管理層回答**：Angel表示這將是一個漫長的過程，重點是每天更好地運營CSX，無論併購結果如何，都要專注於提高公司競爭力。 ### 7. 煤炭業務前景 **分析師提問**：TD Cowen的Jason Seidl詢問天然氣價格上漲對煤炭業務的影響。 **管理層回答**：CCO Mary Claire Kenny表示，由於電力需求增長和天然氣價格上漲，對國內公用事業煤炭需求感到樂觀，但需關注生產商的實際供應能力。 ### 8. 雙層集裝箱服務機會 **分析師提問**：高盛的Jordan Alliger詢問霍華德街隧道雙層集裝箱服務的規模和時機。 **管理層回答**：Kenny表示對此項目非常興奮，預計第二季度開始有業務量，但通常需要幾個投標周期才能看到顯著的業務轉換。 ### 9. 收入增長構成 **分析師提問**：RBC的Walter Spracklin詢問低個位數收入增長的具體構成和定價策略。 **管理層回答**：Kenny解釋，業務組合將產生影響，預計較強增長將來自較低單價的業務段，如聯運、礦物和化肥業務。 ### 10. 管理層激勵機制 **分析師提問**：Susquehanna的Bascome Majors詢問高管薪酬激勵機制的變化。 **管理層回答**：Angel表示新的關鍵指標包括運營利潤率、運營收入和安全性作為年度指標，長期指標則關注資本回報率和股東總回報。 ## 總體分析師情緒 分析師普遍關注公司的成本控制能力、運營效率改善和長期盈利能力。雖然對宏觀經濟環境表示謹慎，但對管理層的成本削減計劃和運營改善措施表現出積極態度。分析師特別關注公司如何在收入增長有限的情況下實現運營比率的顯著改善。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。