【券商聚焦】興業證券維持頤海國際(01579)「增持」評級 指公司持續探索渠道創新，佈局生鮮電商等新興增長渠道

金吾財訊 | 興業證券發研報指，頤海國際(01579)的大股東張勇先生重新獲委任兄弟公司海底撈CEO，重回海底撈管理一線。該機構認為未來若海內外紅石榴計劃推進，公司亦有望同步受益。同時公司的第三方業務保持穩定，海外工廠投產爬坡中，並積極探索新的業務增長點。該機構預計公司2025/2026/2027年營業收入為66.7/72.4/77.9億元，同比增長2.0%/8.5%/7.7%，歸母淨利潤為7.7/8.3/9.0億元，同比增長3.7%/8.6%/7.7%。

該機構預計海底撈餐廳2025H2店效同比表現優於上半年，翻檯率下半年同比較上半年持續改善，海底撈門店數量整體穩定。從2025H1報表來看，頤海國際的關聯方收入佔總收入比例為29.5%。隨着下半年關聯方店效邊際改善，以及海底撈紅石榴計劃持續發力，舉高高自助火鍋、焰請烤肉鋪子門店數量保持增長，該機構預計公司的關聯方收入同比增速下半年優於上半年。

公司的泰國工廠二期已經於2025年投產，產能預計將逐步爬坡。2025H1公司的海外業務收入為2.7億元，同比增長34%，該機構預計下半年將保持高速增長，隨着產能爬坡、規模優勢釋放、本地化部署加強，海外盈利能力亦有望提升。公司持續優化產品口味、供應鏈搭建、提供定製化服務，推動大B和小B業務發展，驅動收入增長。

公司持續探索渠道創新，佈局生鮮電商等新興增長渠道，提升線上滲透和轉化。同時產品上優化產品矩陣，推出地域風味系列底料和蘸料，拓展速食產品邊界；佈局預製菜品類，增配一人食和家庭速食產品，積極探索新增長點。維持「增持」評級，2026/1/20收盤價對應2025/2026/2027年PE為17.0/15.6/14.5倍，按照90%派息率對應2025/2026/2027年股息收益率為5.2%/5.7%/6.1%。