電話會總結 ｜ MakeMyTrip(MMYT)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據MakeMyTrip業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體盈利能力顯著提升**：- 調整后營業利潤達到5,070萬美元，首次突破5,000萬美元門檻 - 調整后淨利潤為5,140萬美元 - 調整后稀釋每股收益同比增長33% - 調整后營業利潤率從去年同期的1.76%提升至1.82% **各業務板塊收入表現**： - 機票業務調整后利潤率為2.079億美元，按固定匯率計算同比增長20.4% - 酒店及套餐業務收入為1.332億美元，同比增長約9% - 巴士票務調整后利潤率為4,240萬美元，按固定匯率計算同比增長26.1% - 輔助服務調整后利潤率為2,750萬美元，按固定匯率計算同比增長45.5% **現金狀況**： - 期末現金及現金等價物超過1億美元 - 股票回購金額達4,610萬美元，為公司歷史最高 ## 2. 財務指標變化 **收入增長結構**：- 整體業務板塊收入按固定匯率計算同比增長約22% - 國際機票業務佔機票業務調整后利潤率的43% - 國際酒店及套餐收入佔比從23%提升至24.2% **成本控制**： - 營銷及銷售推廣費用佔總預訂額的5.6%，符合季節性特點 - 零息可轉換債券非現金利息成本為2,830萬美元 - 匯率相關外匯損失為530萬美元 **業務量增長**： - 酒店及套餐業務量同比增長20.3%，標準酒店增長20.6% - 非高端價格段客房夜數增長23% - 國內航空市場份額提升至31%以上，行業增長0.9%的情況下實現2.2%增長 **利潤率表現**： - 酒店業務利潤率保持在17.7%的穩定水平 - 受益於高利潤率業務板塊（酒店、巴士票務、輔助服務）的強勁增長，整體盈利能力改善

業績指引與展望

• **GST影響持續四個季度**：酒店業務中7500盧比以下房間的GST税率從12%降至5%，這一影響將在未來四個季度內持續體現在同比數據中，預計總預訂價值增長將持續低於交易量增長約5個百分點

• **國內航空市場逐步恢復**：預計當前季度（1-3月）國內航班日起降量將回到正增長區間，同比增長1-2%，完全供應恢復預計推迟至下一財年，夏季時刻表（4-6月季度）將更清晰反映市場恢復情況

• **調整后運營利潤率維持穩定**：調整后運營利潤率從去年同期的1.76%提升至1.82%，管理層表示在當前業務組合下該利潤率水平較為健康，預計將維持在類似水平

• **酒店業務利潤率目標**：酒店業務調整后利潤率維持在17.7%，管理層明確表示將繼續保持高十幾的利潤率水平（high-teen margin levels）

• **營銷費用率隨業務組合調整**：營銷推廣費用佔總預訂價值的5.6%，主要受高利潤率業務（酒店、巴士、輔助服務）增長推動的業務組合變化影響，預計隨着航空業務恢復將回歸至5-5.5%區間

• **輔助服務業務持續高增長**：輔助服務調整后利潤率同比增長45.5%，管理層預計該業務將持續保持良好增長態勢，未來5-7年內部分細分業務可能達到單獨報告的規模

• **現金狀況與資本配置**：季度末現金及等價物超過1億美元，股票回購計劃已使用4610萬美元（歷史最高），將繼續在AI驅動的有機增長和戰略投資機會之間平衡資本配置

• **整體收入增長預期**：儘管面臨航空業務干擾，公司在嘈雜季度中仍實現20%的固定匯率收入增長，管理層表示將繼續專注於實現20%左右的增長目標

分業務和產品線業績表現

• 機票業務表現穩健，調整后利潤率達2.079億美元，同比增長20.4%，國際機票業務佔該板塊調整后利潤率的43%，在國內航空市場增長0.9%的情況下實現2.2%增長，市場份額提升至31%以上

• 酒店及度假套餐業務量增長強勁，同比增長20.3%，標準酒店增長20.6%，非高端酒店間夜數增長23%，受益於7500盧比以下酒店房間GST税率從12%降至5%的政策利好，平臺現有97000多個住宿選擇覆蓋2050多個城市

• 巴士票務業務調整后利潤率達4240萬美元，同比增長26.1%，私人巴士庫存增至45000個每日班次，所有地區均實現雙位數增長，通過在鐵路搜索頁面引入統一庫存加強交叉銷售策略

• 輔助服務業務快速擴張，調整后利潤率達2750萬美元，同比增長45.5%，涵蓋保險、簽證、外匯、贊助、廣告技術和旅遊活動等多元化服務，新推出的旅遊活動產品覆蓋130個國家1100個城市的20萬個可預訂活動

• 企業差旅業務持續增長，MyBiz活躍企業客户數量達77500多家，Quest2Travel活躍企業客户數量達539家，完成與Happay的整合，打造完整的差旅和費用管理解決方案

• AI驅動的Myra平臺規模化應用，日對話量超過50000次，72%的對話被評為高質量，45%的用户來自二線及以下城市，20%的日互動來自新用户，為33000多個酒店提供AI驅動的性能分析和女性專屬評級功能

市場/行業競爭格局

• 國內航空市場份額持續提升，在行業增長僅0.9%的情況下實現2.2%增長，市場份額上升至31%以上，顯示出相對於其他航空票務平臺的競爭優勢

• 國內酒店預訂領域形成明顯的寡頭壟斷格局，在主要上市OTA平臺中，MakeMyTrip是唯一擁有有意義酒店業務的公司，在國內細分市場基本處於主導地位

• 面臨來自全球搜索和AI平臺的潛在威脅，特別是在行程規劃環節，Google和ChatGPT等平臺可能憑藉豐富的LLM數據獲得更多用户，但公司認為在交易履行和售后服務方面仍具備護城河

• 通過AI驅動的Myra平臺實現差異化競爭，日對話量超過5萬次，72%被評為優質對話，45%用户來自二線及以下城市，20%為新用户，展現出在下沉市場的競爭優勢

• 巴士票務業務保持強勁增長勢頭，私營巴士庫存達到4.5萬個日班次，相比去年同期的4萬個班次顯著增長，在細分交通領域建立競爭壁壘

• 企業差旅市場持續擴張，MyBiz活躍企業客户數量從6.4萬增至7.75萬以上，Quest2Travel活躍企業客户從493家增至539家，在B2B市場形成穩固競爭地位

• 國際業務競爭力不斷增強，國際航空票務佔調整后利潤的43%，國際酒店和度假套餐收入佔比從23%提升至24.2%，與全球OTA平臺在國際市場展開競爭

• 輔助服務業務快速發展，調整后利潤同比增長45.5%，通過保險、簽證、外匯、廣告技術等多元化服務構建生態護城河，減少對單一業務線的依賴

公司面臨的風險和挑戰

• 根據MakeMyTrip業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 航空業務供給端不穩定風險：由於新的飛行員飛行時間限制規定(FDTL)導致12月份國內航班運力大幅削減，日均航班量同比下降5%，預計完全恢復需要推迟到下一財年，對核心業務造成持續衝擊

• 政策變化對收入結構的影響：GST税率從12%降至5%的政策調整雖然刺激了酒店預訂量增長20.3%，但導致總預訂價值增長放緩至15.9%，這種影響將持續四個季度，對收入增長形成拖累

• 生成式AI技術競爭威脅：Google和ChatGPT等全球AI平臺可能進入印度市場，在旅行規劃環節形成競爭，雖然公司認為主要是份額轉移，但仍需持續投入AI技術以維護直接流量和品牌優勢

• 匯率波動風險：盧比貶值導致本季度外匯損失530萬美元，影響財務表現，且作為跨境業務佔比較高的公司，匯率波動將持續影響盈利能力

• 營銷成本上升壓力：營銷費用佔總預訂價值比例升至5.6%，為近期最高水平，主要由於業務結構向酒店等高獲客成本業務傾斜，未來需要在增長和成本控制間尋求平衡

• 市場滲透率仍處早期階段：在線滲透率較低意味着面臨激烈的線下到線上轉化競爭，需要持續投入資源進行市場教育和用户獲取

• 業務多元化帶來的複雜性：公司業務涵蓋機票、酒店、巴士、企業差旅等多個領域，需要在不同業務線間合理配置資源，同時應對各細分市場的特定挑戰

公司高管評論

• 根據MakeMyTrip業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Rajesh Magow（聯合創始人兼集團CEO）**：整體表現出積極樂觀的情緒。在開場時表示"很高興分享"Q3的強勁需求復甦，強調公司多元化產品組合和市場領導地位的優勢。對AI技術發展持非常積極態度，稱其為"非常受歡迎的積極技術演進"，並詳細介紹Myra AI平臺的成功指標。在迴應關於生成式AI競爭威脅時，保持自信態度，強調公司的防禦優勢，認為這更多是"機遇而非威脅"。語調專業且充滿信心。

• **Mohit Kabra（集團CFO）**：展現出謹慎樂觀的專業態度。在財務表現方面表現積極，特別提到"很高興報告我們首次超過5000萬美元的調整營業利潤"。對GST税率變化的影響解釋詳細且客觀，承認其對收入增長的暫時影響但強調這是"積極的解鎖"。在迴應投資者關於增長前景的詢問時保持現實態度，既不過分樂觀也不悲觀，體現出財務專業人士的穩健風格。

• **Vipul Garg（投資者關係負責人）**：作為會議主持人，保持中性專業的態度，主要負責流程管理和問題引導，未表達明顯的情緒傾向。 總體而言，管理層展現出積極但務實的態度，對公司業績和前景充滿信心，同時對市場挑戰保持清醒認識。

分析師提問&高管回答

• 基於MakeMyTrip業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師情緒與關鍵問答總結 ### 1. 酒店業務增長質疑 **分析師提問**：Aditi Suresh（麥格理）詢問酒店房間夜數增長的細分情況，以及在線佣金率是否因客户結構變化而改變。 **管理層回答**：CFO Mohit Kabra解釋，由於GST税率調整，非高端酒店（預算至中檔）房間夜數增長強勁達23%，而整體酒店房間夜數增長20.6%。酒店業務毛利率維持在17.7%左右，保持在高十幾的目標區間內。 ### 2. 輔助服務業務盈利能力 **分析師提問**：Aditi繼續詢問輔助服務收入增長強勁的背景下，能否量化該業務的潛在利潤率。 **管理層回答**：Mohit表示輔助服務增長來自多年來平臺新增服務的規模化，包括保險、簽證、外匯、廣告技術等。不同服務的利潤率差異較大，公司主要在平臺層面評估盈利能力。 ### 3. 收入增長放緩擔憂 **分析師提問**：Sachin Salgaonkar（美銀）質疑酒店業務收入增長從上季度17%降至本季度9%，詢問是否存在一次性因素及未來增長前景。 **管理層回答**：Mohit詳細解釋GST税率調整的影響：由於70%以上業務量來自7500盧比以下價格段，GST從12%降至5%，對總預訂價值產生約5%的混合影響。這是税收變化的算術結果，而非業務疲軟信號。 ### 4. 航空業供應鏈擔憂 **分析師提問**：Sachin詢問IndiGo被要求削減10%運力后，2026年國內航空流量增長前景如何。 **管理層回答**：CEO Rajesh Magow承認飛行員工作時間新規造成的供應中斷超出預期，預計本季度將回到正增長區間，但增長率較低（1-2%）。完全恢復需要等到下一個季節性季度才能明確。 ### 5. AI競爭威脅評估 **分析師提問**：Sachin詢問Google和ChatGPT等生成式AI工具進入旅遊市場對MakeMyTrip的潛在競爭威脅。 **管理層回答**：Rajesh認為AI主要威脅在於行程規劃環節，但MakeMyTrip的直接流量、專有數據和品牌優勢是防禦性優勢。公司將AI視為機遇而非威脅，重點保護直接流量份額。 ### 6. 營銷費用上升質疑 **分析師提問**：Manish Adukia（高盛）詢問營銷推廣費用佔比升至5.6%（近期最高水平）的原因及未來展望。 **管理層回答**：Mohit解釋這主要由業務結構變化導致：低利潤率的航空業務增長受阻，而高利潤率業務（酒店、巴士等）增長強勁，導致客户獲取成本結構性上升。 ### 7. 長期增長與利潤率平衡 **分析師提問**：Manish詢問在20%收入增長目標下，是否需要持續再投資而犧牲利潤率擴張。 **管理層回答**：Mohit表示過去十年的大部分利潤率改善已經實現，當前客户獲取成本效率較高。在住宿業務佔比達到50%之前，調整后營業利潤率改善空間有限，運營槓桿主要來自固定成本（僅佔總費用20-25%）。 ### 8. 市場份額與競爭格局 **分析師提問**：Gaurav Rateria詢問在國內酒店業務中，MakeMyTrip是否面臨有意義的競爭。 **管理層回答**：Mohit確認在國內酒店在線預訂領域，MakeMyTrip處於主導地位，但強調整體在線滲透率仍處於早期階段，增長空間巨大。 ## 總體分析師情緒 分析師普遍對公司基本面表現認可，但對短期增長放緩、成本上升和潛在AI競爭表現出謹慎態度。管理層迴應相對自信，強調結構性因素和長期戰略優勢。

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