黃金繁榮尚未結束-鈾時代正在開始：Sprott的2026劇本

大宗商品資產管理公司Sprott（紐約證券交易所代碼：SII）以將貴金屬視為宏觀信號而聞名，該公司正在評估黃金和白銀有記錄以來表現最強勁的年份之一之后的市場結構性變化。

在它看來，大宗商品行業不再是一項貿易--而是成為由政治、政策和權力塑造的核心配置。

Sprott的2026年十大主題報告闡述了這一框架，該報告帶領投資者瞭解了支離破碎的全球體系地圖。三個想法主導了敍事：加速去全球化、貶值貿易的興起以及黃金和白銀牛市的持續。

去全球化不再是一個流行詞，而是一個新的現實。

「舊的全球秩序正在瓦解，其標誌是侵略性的地緣政治演習和不斷加劇的緊張局勢正在破壞國際體系的穩定。」市場策略師Paul Wong和ETF董事Jacob White指出。

各國政府現在將主權、供應安全和政治影響力置於成本最小化之上，而大宗商品恰恰處於這一趨勢的中心。

關鍵礦產、能源投入甚至貴金屬正在被重新分類為戰略資產。關税、出口管制和庫存正在分裂曾經統一的市場，造成地區短缺和持續的價格混亂。因此，銅現在在一個司法管轄區可以以高額溢價交易，而其他地方的庫存似乎充足。舊的套利機制不再順利運作。

趨勢也是通貨膨脹。近海、冗余和國內生產成本都更高，並將價格轉嫁到全球體系中。因此，黃金不僅作為通脹對衝工具，而且作為多極世界中的儲備資產重新獲得相關性。白銀也隨之受益，既是價值儲存手段，又是日益重要的工業投入。

價格觀察：Sprott Gold Miners ETF（NYSE：SGDM）年初迄今上漲19.13%。

這種貶值交易是斯普羅特長期從法定貨幣轉向稀缺有形資產的簡寫。它的根源在於財政主導地位--現實是，政府現在的長期赤字如此之大，以至於央行實際上被迫適應這些赤字。

「理論上，央行應該獨立行動以維持價格穩定。實際上，不斷膨脹的赤字和飆升的利息支出束縛了政策制定者的手腳。每次加息都會放大政府的債務償還負擔，形成一個反饋循環，激勵降低利率和注入流動性，即使通脹仍高於目標，」黃和懷特解釋道。

到2025年，美國公共債務已飆升至38萬億美元以上，而且幾乎沒有發達經濟體表現出緊縮政策的政治意願。

在這種情況下失去貨幣政策獨立性是艱難的，因為加息會弄巧成拙。償債成本激增，促使決策者轉向流動性支持和資產負債表擴張。對投資者來説，這是一個現金和債券的致命環境。

因此，只要存在對政府無法憑空召喚的資產的感知需求，貶值交易就可能持續下去。

黃金位於該等級體系的頂層，但主題延伸到白銀和供應受到限制、需求受政策驅動的精選大宗商品。

斯普羅特認為當前的貴金屬牛市與過去的牛市有根本不同。黃金的舉動實際上始於2022年，當時俄羅斯的外匯儲備被凍結，迫使各國央行重新評估什麼是「安全的」。「從那時起，以中國為首的行業購買速度加快，遠遠超出了投機性流動的範圍。

儘管投資者參與度在2025年有所提高，但斯普羅特認為，即使在上漲之后，黃金仍然被低估，這表明上行趨勢將持續到2026年。

西爾弗的故事更加充滿活力。白銀曾經主要是黃金的貨幣影子，現在已牢牢地嵌入工業經濟中。太陽能、電氣化和人工智能基礎設施已將持續的供應赤字變成了結構性問題。由於大多數銀是作為副產品生產的，供應無法迅速對價格上漲做出反應。

鑑於白銀的貨幣和工業雙重角色，斯普羅特認為可能會出現整合和令人信服的長期安排。

價格觀察：Sprott實物白銀（紐約證券交易所代碼：PSLV）今年迄今上漲26.50%。

斯普羅特認為，由於人工智能驅動的電力需求以及政府對核電的重新支持，鈾是能源安全的新興基石。

報告澄清説：「美國多年來首次為建造新反應堆提供高達800億美元的資金支持，以及其他多項積極政策行動，明確了其意圖。」

最后，由於供應問題與電氣化和電網擴張相沖突，銅面臨短缺的現實。此外，該公司指出，稀土是地緣政治而不僅僅是價格主導的戰略瓶頸。

價格觀察：Sprott Uranium Miners ETF（紐約證券交易所代碼：URNM）今年迄今上漲22.12%。

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