美國數據中心繁榮如何改寫電力股劇本

美國數據中心的繁榮不再僅僅是一個技術故事。據高盛（Goldman Sachs）稱，它正成為公用事業股和電網相關投資的決定性力量。

僅在2025年，美國就新增了創紀錄的10千兆瓦的數據中心容量，其中12月是有記錄以來最強勁的單月。

這一激增推動美國總體電力需求同比增長至2.8%，為二十年來最快速度。超過一半的區域電力市場目前處於或接近臨界緊張狀態。

對於投資者來説，這種轉變很重要。緊張的電力市場往往支持更高的定價、更高的受監管資產回報以及發電和輸電部門資本支出的增加。

PJM Interconnect是美國最大的電力市場，覆蓋從伊利諾伊州到新澤西州的13個州，受到的打擊最為嚴重。

它擁有世界上最密集的數據中心，特別是在弗吉尼亞州北部。2025年，PJM達到了「臨界緊度」，即有效備用發電容量降至15%以下的技術條件。

高盛分析師魏洪岑在周三分享的一份報告中表示：「短期內，美國電力市場收緊可能會減緩數據中心的擴張。」

作為迴應，PJM將2027-2029年短期電力需求增長預測從每年3.5%下調至3.1%。

電網限制和傳輸瓶頸現在正在減緩新數據中心負載的批准速度，而這些負載此前一直在快速增長。

但結構性驅動因素--雲計算、人工智能工作負載、電氣化、電動汽車採用和不斷增長的工業需求--仍然牢牢保持不變。

政策風險也正在進入等式。1月16日，唐納德·特朗普總統和幾位東北部州長公佈了一項計劃，要求主要科技公司參與批發電力拍賣。

擬議的政策將要求運營大型數據中心的公司為新發電容量的長期合同提供資金，有效地將擴張與電網支持掛鉤。

魏説，成本計算可能會發生變化。「雖然我們認為該計劃如果執行，可能會導致PJM（以及可能在美國其他具有類似計劃的區域電力市場）建設和使用數據中心的成本增加，但我們預計對當前和未來的數據中心增加和相關電力需求增長的影響有限，」他説。

他將這一觀點與兩個驅動因素聯繫起來：「電力成本不是數據中心增加的主要驅動因素，」魏説，「數據中心需求的增長將繼續超過供應的增長」。

數據中心驅動的電力消耗的爆炸式增長正在重塑美國電力市場，併爲公用事業、基礎設施股、可再生能源和大型科技公司帶來明顯的贏家和風險。

在弗吉尼亞州、德克薩斯州和俄亥俄州擁有主要業務的公用事業公司將從更高的電力銷售和電網擴展需求中受益。Dominion Energy Inc. (NYSE：D）和美國電力公司。（納斯達克股票代碼：AEP）儘管基礎設施成本較高，但仍可能看到上漲。

此外，星座能源公司（納斯達克股票代碼：CEG）和杜克能源公司（紐約證券交易所股票代碼：DUK）等擁有大型核艦隊的公用事業公司也處於價值鏈的高端，因為數據中心需要始終在線的無碳電力。

隨着PJM瓶頸的加劇，電網投資有望增加。這對於Quanta Services Inc.等公司來説是積極的。(NYSE：SWR）、伊頓公司（NYSE：ETN）和施耐德電氣SE（OTC：SBGSF），這些公司提供關鍵輸電和電力系統。

它還提升了Bloom Energy Corp.（NYSE：BE）等幕后電力提供商的地位。Bloom的現場燃料電池使數據中心無需等待電網批准即可確保電力安全。

特朗普提議的電力拍賣改革可能會刺激對清潔能源的需求。NextEra Energy Inc. (NYSE：NEE）和Brookfield Renewable Corp.（紐約證券交易所代碼：BEPC）在公用事業和科技公司尋求可擴展的綠色產能時處於有利地位，可以獲得長期合同。

它還加強了核能作為清潔基本負荷的作用，可以錨定可再生重型系統，有利於Cameco Corp.（紐約證券交易所代碼：CCJ）等鈾供應商，這些供應商受益於更高的長期核燃料需求。

不斷上升的電力成本和電網限制可能會給PJM密集地區數據中心房東的運營費用帶來壓力。儘管如此，需求仍然遠遠強於供應。

Equinix Inc.（納斯達克股票代碼：EQIX）和Digital Realty Trust Inc. (NYSE：DLR）控制着北弗吉尼亞州的優質資產，那里的稀缺性支撐着定價權。

如果需要幫助資助電網升級，Alphabet Inc.等公司（納斯達克股票代碼：GOOGL）、Amazon.com Inc.（納斯達克股票代碼：AMZN）和微軟公司（納斯達克股票代碼：MSFT）可能會看到更高的能源相關資本支出。儘管如此，它們的規模限制了金融風險。

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