去年四季度重倉方向曝光！融通基金李進：大部分優質科技成長公司估值談不上泡沫

繼融通產業趨勢臻選之后，1月21日，包括2025年股基冠軍融通產業趨勢在內，新生代基金經理李進管理的其余四隻產品四季報全部發布。從季內持倉來看，新進重倉華懋科技、源傑科技、嘉元科技等個股，A股劍橋科技、中際旭創則有所減持。

此外，李進也關注新能源、醫藥和消費行業的佈局，並且在其他在管基金中新進重倉或加倉了相關個股。他在季報總結中表示，光模塊和PCB龍頭公司估值處於合理偏低的水平，在后續頻率和速率提升的背景下，PCB產品的層數和材料複雜性大幅提升，相關公司的業績成長持續性能看到較長時間。

作為新生代的基金經理，融通基金李進在2025年打造出一隻普通股票型基金的年度業績「冠軍」，即融通產業趨勢，1月21日，該基金發布2025年第四季度報告，新增了多隻重倉股。

具體來看，華懋科技、源傑科技、港股劍橋科技以及嘉元科技是該基金四季度新進重倉的品種，與往期着重集中在人工智能算力方向上不同，此次季報展示的重倉股已經有所擴散，在新能源、消費等行業均有涉及。

值得注意的是，李進管理的基金在季內倉位調整上也同永贏科技智選有相似之處。首先，在權益資產的配比上，融通產業趨勢四季度末的股票持倉佔比較去年三季度末的89.55%回落至84.18%。對一隻普通股票型基金來説，這樣的權益持倉佔比已是較低水平。

A股劍橋科技是該基金前十大重倉股中環比減持最多的個股，Wind統計顯示，降幅可達65.28%，與此同時，他還少量減持了中際旭創。不過，在新進重倉部分，港股的劍橋科技是季末的第七大重倉股。

業績方面，該基金四季度的淨值增長率達10.80%，超業績比較基準收益率11.69個百分點。季內依然保持着規模的正增長，呈現淨申購狀態，季末基金份額總額統計顯示，約2.52億份。

李進在季報總結中指出，光模塊和PCB龍頭公司估值處於合理偏低的水平。人工智能大模型相關的數據調用量出現指數級增長，帶動眾多互聯網企業加大資本開支，同時自研ASIC芯片快速放量，將大幅拉昇光模塊和PCB環節的需求量。

在他看來，隨着網絡架構的升級，光模塊的需求處於上調過程中，光在scaleup市場的滲透率提升將大幅提升光模塊的長期成長空間。在后續頻率和速率提升的背景下，PCB產品的層數和材料複雜性大幅提升，相關公司的業績成長持續性能看到較長時間。

從李進的季報總結來看，他是一位對當前一些頭部科技企業估值持樂觀心態的公募基金經理，雖然前述部分高標個股也是他季內減持的對象，但總的來看，他認為許多行業及公司的估值依然偏低。

產業邏輯方面，李進認為，那些供不應求、社會階段性效率缺失的環節仍需重點關注。在他看來，巨大的投資收益將來自於需求大幅擴張，而像漲幅靠前的有色、通信行業等，都是由業績的高增長所驅動，並未有明顯的估值抬升。

李進在多個季報中表示：「一些和經濟關係比較大的資產目前甚至處於明顯的估值折價水平，科技成長板塊公司估值從悲觀估值修復到了合理估值，但大部分優質龍頭企業的估值談不上泡沫。」

並且在他看來，投資人倘若以過去兩輪大幅上漲行情的歷史經驗推演現在則顯得有些「刻舟求劍」。

事實上，在李進管理的五隻基金當中，涉及股票資產的配置，四季報中出現了不少新面孔，如融通行業景氣季內新進重倉了紫金礦業、思源電氣等；融通價值趨勢則新進重倉康方生物、源傑科技等。

當然，他也在融通增元這隻二級債基上大幅調整重倉持股，相較於前述部分新進重倉股的增加，像紫金礦業這樣的個股環比出現大幅減持，反而增加了許多多元金融類的個股，如東方財富、華泰證券、中信證券等。

總之，李進在四季度的權益投資視角進一步擴大，除了前述人工智能相關領域外，他認為新能源、創新葯、消費等行業都有機會。新能源產業方面，他看好獨立儲能市場未來幾年持續高速增長；創新葯產業方面，重點關注大單品、主流方向上產品具有競爭力的公司，尤其是海外授權進展或銷售超預期的公司；在消費板塊中，重點關注品牌出海和消費平替兩大細分方向具有獨特競爭優勢的公司。