特朗普「地緣炸彈」炸出黃金坑？華爾街高喊：政治動盪只是噪音，盈利增長才是買點

美國正威脅至少發動一場經濟戰爭，以奪取對格陵蘭島的控制權；日本政局的不確定性擾亂了全球債券市場；此外，美聯儲的獨立性仍面臨來自特朗普政府的威脅。

智通財經APP注意到，這種局勢顯然不是那種讓人高喊「買入風險資產」的典型背景，尤其是目前多頭勢力明顯超過空頭，且美股估值處於高位。周二，股市創下自10月以來的最大單日跌幅，但華爾街策略師表示，儘管動盪困擾市場，但股市進一步上漲的基礎依然穩固。

他們的邏輯通常基於這樣一個觀點：風險資產長期以來一直能看透地緣政治動盪，除非這種混亂導致油價飆升。儘管原油價格周二攀升，但布倫特原油和西德克薩斯中質原油(WTI)的成交價仍遠低於長期平均水平。

「許多投資者擔心這會動搖股票市場，但我們對此並不完全認同，」匯豐控股新興市場及股票策略主管 Alastair Pinder 在1月20日的一份報告中寫道。他指出，自1940年以來的36次重大地緣政治事件中，美股在隨后的三個月內有60%的時間是上漲的。「主要的例外出現在地緣政治推動油價大幅上漲時。」

特朗普對格陵蘭島加徵關税打破市場平靜

還有其他理由支撐看多觀點。核心支柱來自企業盈利：預計第四季度利潤增長約9%，且2026年每個季度的利潤都將實現兩位數增長。人工智能貿易仍在為足夠多的權重股帶來財富，而投資者對醫療保健、資源到消費品等更廣泛領域的公司興趣也在回升。

截至上周末，標普500指數中約70%的股票位於200日移動平均線上方，羅素2000指數和標普等權重指數均創下歷史新高。

Strategas Asset Management LLC 技術與宏觀策略主管 Chris Verrone 認為，這「根本不是我們在重大頂部出現前預期看到的背景。目前沒有什麼能阻止市場進入盤整，特別是在情緒如此一邊倒、需要進行修正的情況下，但從長遠來看，我們仍堅持長期趨勢。」

市場回落的理由隨處可見。美國總統特朗普升級了奪取格陵蘭島的企圖，儘管歐盟與美國在7月達成了貿易協議，但他仍威脅要對八個歐洲國家加徵關税。日本債券因政局動盪而暴跌，拖累了整個發達國家市場的國債價格。

這些因素共同作用，導致標普500指數周二下跌2.1%，創下10月以來最大跌幅，足以抹去今年以來的所有漲幅。芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)飆升至20以上——雖稱不上恐慌，但仍高於11月AI股下滑以來的任何時期。

市場情緒也樂觀到了令人擔憂的程度。美國個人投資者協會(AAII)密切關注的多空比例已升至2024年以來的最高水平;根據美國活躍投資經理協會(NAAIM)的一項調查，基金經理的股票倉位正徘徊在96%左右。

到目前為止，財報表現亮眼。美銀證券的數據顯示，在首周公布財報的標普500指數成份股公司中，73%的業績超過了分析師預期，高於該階段68%的歷史平均水平。

Solus Alternative Asset Management LP 首席經濟學家兼策略師 Dan Greenhaus 表示：「如果財報季證明了自身的實力，那麼其他那些干擾因素就會被邊緣化。」

預測人士還預計，受減税和實際工資增長的推動，美國經濟今年將有所提振，同時通脹繼續消退，這些因素對股市而言都是利好。

此外，還存在一種明顯的可能性，即特朗普會「退縮」(TACO)，從而重新點燃「關税減讓貿易」。這位總統曾因4月2日加徵關税引發市場潰敗后的一周內宣佈撤回而聞名。安聯投資周一甚至表示，歐洲決策者應該加劇市場動盪，以向特朗普施壓。

在巴克萊銀行，全球股票戰術策略主管 Alexander Altmann 告訴客户，他維持短期內對風險資產的友好立場，儘管波動性可能會增加，至少在財報季結束前是這樣。

「團隊目前依然持有建設性看法，但當然也承認，隨着政府釋放出如此高的‘初速’(指政策衝擊力)，波動模式正在向高位轉換，」他説。「這反過來可能有時會模糊股市的前行路徑。」

摩根大通交易部門周二也表達了類似觀點，其全球市場情報主管 Andrew Tyler 告訴客户「保持做多但需對衝」。他維持戰術性看多，但保持短期謹慎。

Tyler 在給客户的報告中稱，該團隊的樂觀情緒根植於具有韌性的宏觀背景、積極的盈利增長和貿易戰的緩和。

Tyler 表示，「這一框架目前正面臨挑戰，但現在就斷言宏觀形勢惡化到足以轉為看跌還為時過早，」「我們也認為現在放棄美國資產過早，更好的做法是對衝下行風險，特別是如果我們看到特朗普在達沃斯論壇后立場發生轉向的話。」