富貴猴中求？實驗猴價格漲至15萬元一隻，昭衍新葯淨利潤預增超214%

本文來源：時代財經 作者：杜蘇敏

1月20日晚，CRO公司昭衍新葯（603127.SH，06127.HK）發佈年度業績預告稱，公司預計2025年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約2.33億元到3.49億元，同比增加約214.0%到371.0%。

對於淨利潤上漲的原因，昭衍新葯在公告中指出，本報告期內，生物資產市場價格上漲疊加自身自然生長增值，雙重因素驅動其公允價值正向變動，為公司業績做出積極貢獻。具體來看，生物資產公允價值變動貢獻的淨利潤約4.52億元到5億元。

1月21日，時代財經從昭衍新葯證券部相關人士處瞭解到，公告提及的生物資產主要是指實驗猴，受市場供給緊張影響，當前實驗猴價格較往年明顯上漲，單隻市場價格目前約在10萬至12萬元區間。

實驗猴的生理結構、基因與人類高度相似，這使其能更準確地預測藥物在人體的藥效、毒性及代謝情況。多數國家亦要求，新葯在進入臨牀試驗前，必須在非人靈長類動物身上獲得可靠的安全性數據。

2026年1月，粵開證券資深投資顧問尹紅飛在接受媒體採訪時指出，一款新葯從實驗室到臨牀，平均要消耗60只（實驗猴），大分子藥物用量還要翻倍。此外，他還提到，據近期市場報道和方正證券的測算，核心品種食蟹猴單隻價格一個月內就飆升到12萬~13萬元，部分緊俏貨源已經報至15萬元，比兩個月前漲了30%以上。

近年來，受新冠疫情及醫藥行業景氣度影響，實驗猴價格波動明顯。2022年，在新冠相關研發項目增加及創新葯熱潮的推動下，實驗猴需求急劇增加，單隻食蟹猴價格一度逼近20萬元，市場出現「一猴難求」。隨着疫情結束及醫藥投融資階段性降温，行業需求放緩，猴價也隨之大幅回落。

價格波動直接體現在昭衍新葯的財務報表中。2023年及2024年，因實驗猴價格下跌，昭衍生物生物資產公允價值變動帶來的淨損失分別為2.67億元和1.14億元。而2025年的價格反彈，則一舉扭轉了此前兩年的減值局面，成為利潤激增的主因。

然而，與亮眼的淨利潤形成鮮明對比的是，昭衍新葯2025年的營業收入預計出現下滑。業績預告顯示，公司預計2025年營收約15.73億元至17.38億元，同比下降約13.9%到22.1%。

對於營收下降的原因，前述昭衍新葯證券部人士向時代財經指出，主要受前期行業價格競爭影響，導致合同收入與毛利率同比有所下降。不過他指出，目前行業低價競爭的態勢已有所緩和，「整體的打折力度已經沒有以前那麼大」。

近年來，受醫藥投融資降温、新葯研發項目減少、行業產能過剩等因素影響，國內CXO企業普遍陷入低價競爭模式，行業整體進入低利潤周期。

面對行業低價競爭，公司是否採取相應策略應對？前述昭衍新葯證券部人士迴應稱，公司訂單定價主要取決於客户需求與項目差異化程度。在蛋白、ADC（抗體偶聯藥物）、多抗等公司擅長的領域上，面臨的競爭壓力相對較小，價格降幅有限；而在部分同質化程度較高的常規項目上，公司仍會通過適當降價吸引客户。

昭衍新葯財報顯示，2025年上半年，公司在手訂單約23億元，簽署訂單金額約10.2億元，其中，抗體項目簽約數量同比增加20%，小核酸和ADC整體項目（包括新靶點，新分子實體）簽約數量同比增加50%以上。

對於行業何時能結束低價競爭、步入良性發展軌道，前述昭衍新葯證券部人士坦言，目前尚難判斷。至少從其所在公司來看，現階段仍存在一定折扣，只是力度相比之前已有所收窄。

實驗猴價格被視作國內創新葯研發景氣度的重要風向標。多家券商研報指出，實驗猴價格持續上漲，預計短期供需關係或將維持偏緊狀態。此外，由於國內實驗猴供需相對封閉，實驗猴的價格快速回暖反映了國內新葯研發需求在創新葯浪潮之后的明顯改善，有望與外需共振驅動前端的業績復甦。

粵開證券研報指出，實驗猴價格飆升的核心驅動力，是創新葯產業產能的快速釋放，而這背后是市場需求的強力拉動。2025年，國內創新葯License-out（對外授權）交易總額突破1000億美元，BD（商務拓展）出海熱潮推動醫藥研發外包企業訂單激增，僅頭部企業在手訂單同比增速就超40%。全球產業鏈向中國轉移的趨勢更放大了需求，海外藥企研發項目落地進一步推高實驗猴採購量。