「快」時代的「慢」公司：搜狐AB面背后的生存辯證法

導語：

1月15日，北京寒冬的夜晚，《張朝陽的英語課》依舊按時開播，直播間里，張朝陽不僅以中英雙語解讀資訊，還在直播最后預告將撒巨量新春紅包，為搜狐視頻關注流引流造勢。

而鏡頭之外，一份最新的財務報告揭示了這家公司的另一面：在第三季度1.8億美元的總營收中，遊戲業務佔比達九成，900萬美元的淨利潤主要依託近二十年的《天龍八部》IP貢獻，這款經典產品仍是公司盈利的核心支撐。

兩者構成了搜狐最鮮明的AB面。A面是創始人躬身入局，以知識直播為支點，奮力推動平臺向社交生態轉型；B面是公司營收被經典遊戲IP牢牢綁定，在存量市場中維持着穩健卻單一的增長。

作為中國初代互聯網門户的代表，搜狐的處境，正是老牌互聯網企業在時代浪潮中掙扎與求索的縮影。曾經的「互聯網開拓者」，如何在移動互聯網下半場重新找到市場定位？這場由張朝陽親自掌舵的「慢」轉型，又將通往何方？

01 遊戲獨撐：老IP續命，隱憂難掩

搜狐2025年第三季度的財務報告，清晰地勾勒出這家老牌互聯網公司的業務格局。Q3總營收1.8億美元，同比漲19%，其中在線遊戲收入為1.62億美元，營收佔比直接突破九成。

與之形成對比的是，曾經的支柱業務營銷服務，收入僅1400萬美元，同比下降27%。這一收入結構清晰地表明，在線遊戲業務已取代營銷服務，成為驅動公司業績的核心引擎。

利潤端數據進一步印證了這一趨勢。搜狐Q3實現非美國通用會計準則淨利潤900萬美元，成功扭虧為盈。關鍵驅動因素在於在線遊戲業務的強勁增長，其收入同比增幅達27%，環比更是大幅增長53%。

張朝陽在財報解讀中明確表示，遊戲業務的優異表現是利潤超出預期的主因。這印證了遊戲作為「現金牛」的短期價值，但同時也揭示了搜狐整體抗風險能力的脆弱性。

遊戲業務的增長，主要依賴於「天龍八部」這一經典IP的再度爆發。尤其是2025年7月新上線的端遊《天龍八部·歸來》，同時，通過持續的內容更新和促銷活動，原有的「天龍八部」端遊與手遊版本也貢獻了穩定收入。

用戶數據佐證了這一態勢：三季度PC端遊月活270萬，付費用户110萬，同比分別增長24%和27%。

然而，這份看似穩健的財報背后，卻隱藏着結構性的挑戰。九成營收深度綁定一個IP，這種「將全部雞蛋放入一個籃子」的策略，讓經營穩定性備受考驗。

更值得警惕的是移動遊戲板塊的乏力，數據顯示，平均月度活躍用户數190萬，同比下降42%，季度付費用户數暴跌72%，核心因部分新品熱度自然衰退，暴露出公司在新品接力上的短板，這也使得尋找新的增長曲線變得更為緊迫。

02 戰略「急轉彎」：關注流能救搜狐嗎

要理解搜狐為何選擇「關注流」作為轉型方向，需要回溯其傳統業務的演變軌跡。作為中國門户時代的開創者之一，品牌廣告曾是搜狐最核心的收入來源。然而，移動互聯網的崛起徹底改變了內容分發模式。

2025年搜狐Q3品牌廣告收入僅1400萬美元的，與門户時代的巔峰期相比已大幅收縮。

對此，張朝陽也不避諱錯過風口的遺憾：「我們錯過了移動互聯網最初的機會窗口。」這份坦誠的反思，構成了搜狐當下戰略轉向的起點。

2025年，搜狐將「關注流」提升至戰略高度，張朝陽將其定位為「以視頻會友」，核心在於重建用户與創作者之間真實、穩定的連接關係。直白點講就是跳出算法推薦，靠用户關注的真人關係做內容分發，避開和主流平臺的同質化競爭。

和其他平臺拼算法不同，搜狐關注流的賣點就是「真實互動」與社交關係鏈，意在提供一種差異化體驗。

為搭建這一生態，搜狐視頻打出內容組合拳：一方面以《張朝陽的物理課》樹立知識直播標杆，吸引創作者入駐；另一方面，持續深耕國風、舞蹈、KPOP等垂類圈層，並通過舉辦「國風盛典」、舞蹈翻跳大賽等線上線下活動，強化圈層凝聚力。

此外，搜狐還以差異化補內容短板。重啟美劇戰略、加大優質美劇版權的採購力度，豐富「關注流」的內容生態。同時兼顧豎屏短劇生態搭建、有聲書、有聲劇等語音內容佈局，形成「長視頻+短視頻+自媒體」的多元內容矩陣。

值得注意的是，在商業模式上，「關注流」仍處於投入和培育期。張朝陽表示，目前尚在發展期，對於商業化不是特別追求。他坦言：「現在不只是沒有商業化，甚至在給用户補貼。」

如何在不損害社區氛圍的前提下，探索可持續的商業閉環，是搜狐接下來必須面對的挑戰。在競爭同質化的當下，搜狐正試圖通過押注垂直社交，尋找自己的生態位。

03 張朝陽的「破」與「立」

搜狐的轉型軌跡，與創始人張朝陽的個人歷程深度交織。這位中國互聯網的拓荒者，經歷了從巔峰、迷失到重新出發的完整循環。早年，他以「數字英雄」形象引領門户時代，創辦了首家在美上市的中國互聯網公司。然而，在事業頂峰期，他卻公開談及自己曾深陷抑郁與焦慮。這段精神層面的「破」，成爲了他人生重要的轉折點。成爲了他人生重要的轉折點。

通過系統學習心理學並堅持長跑、冥想等嚴格自律，張朝陽重塑了自己的生活狀態。他公開分享每日僅睡四小時，其余時間被精密規劃。這不僅是作息改變，更意味着其價值重心從追逐外部光環，轉向了對內在秩序與生命掌控感的「立」。

張朝陽曾形容自己「生活得像一臺精密儀器」。」這種個人修行式的轉變，與搜狐公司的戰略調整形成了同頻共振。

過去，張朝陽的角色更多的是公司的形象代言人和戰略制定者。如今，他成為核心產品的首席體驗官和頭號創作者。

這一從「符號」到「引擎」的轉變直接作用於產品。「我們直播軟件的很多功能優化，都來自我上英語課、物理課時的實際體驗。」張朝陽在採訪時透露。

這種創始人深入一線、直接驅動產品迭代的方式，在業界高管中並不多見。

《張朝陽的物理課》就是這一轉變最好的例證，最初只是張朝陽個人的興趣分享，如今已發展爲搜狐視頻知識直播的標杆。每周多次的高強度直播，內容覆蓋從經典力學到前沿物理，這檔高門檻節目保持了穩定的受眾互動。

張朝陽認為，這驗證了「關注流」模式的價值：基於真實興趣的關注，能承載深度內容消費。對他而言，直播既是知識分享，更是獲取用户反饋、驅動產品演進的重要路徑。

這種綁定，也造就了搜狐轉型的「慢節奏」。當行業追逐流量與速成時，張朝陽堅持多年打磨一檔直播節目。

他在2025年的一次演講中將搜狐現狀比作一場馬拉松，認為階段性的盈利只是途中調整，證明路徑可行，但距離終點依然漫長。這種「慢哲學」，既源於個人修心得，也構成了公司轉型的底層邏輯。

04 「慢」轉型之路：曙光與漫漫長途

Q3盈利為搜狐的轉型之路帶來了一縷曙光，也映射出公司需要直面的複雜現實。

如文章開頭所講，最突出的挑戰依然是收入結構單一的風險。在線遊戲業務貢獻了約九成的營收，意味着公司整體經營的穩定性高度依賴單一條線。

儘管「天龍八部」IP展現了持久的生命力，但遊戲行業的用户偏好遷移與政策環境變化，都可能對核心業務造成衝擊。在維持成熟業務競爭力的同時，培育新的增長點，是搜狐長期的戰略課題。

在商業化路徑上，如何平衡社區氛圍與商業價值，將關注關係轉化為可持續的商業模式，仍需時間探索。正如張朝陽所言：「社交產品的成長需要耐心，我們不會爲了短期數據而破壞產品的核心價值。」

資源分配是另一個現實約束。遊戲業務需要持續投入以保持生命力，「關注流」生態建設則是一項長期工程。

在整體資源有限的情況下，搜狐的策略是優先保證遊戲業務的穩定，為轉型提供資金基礎。在「關注流」上則採取聚焦策略，不追求全面擴張，而是在知識、垂類內容等領域進行深度耕耘。

儘管挑戰重重，但搜狐的轉型嘗試仍具獨特價值。財務上，截至2025年11月，公司累計回購了價值約9700萬美元的自身股票，這一行動遠超原計劃，顯示出其對現金流的信心。

戰略上，在算法推薦導致內容同質化的普遍現狀下，搜狐堅持的「真人社交+知識直播」，反而成了稀缺資源，有望靠差異化站穩腳跟。

05 巨頭財經的思考：守攻之間的慢行軍

搜狐的AB面，本質是企業在穩與變之間的精準平衡。它以經典遊戲IP守住現金流基本盤，同時以「關注流」社交探索差異化未來。這一守一攻，構成了其務實而清晰的轉型路徑。

而張朝陽的深度參與，讓這場「慢轉型」少了盲目跟風，多了長期主義的定力。

如今的搜狐，像一艘調整了航向的老船。它不再駛向最擁擠的主航道，而是選擇了一片自己熟悉且能發揮所長的海域，進行精耕細作。它用遊戲維持着船體的穩定，用知識和社交編織着新的風帆。

對這家中國互聯網的「活化石」公司而言，它的AB面故事，已從「輝煌與失落」的簡單對比，演變為一個關於如何在鉅變的市場中重新定位自身價值的複雜敍事。它的轉型，無關對錯，只是一家公司在特定歷史階段，為自己選擇的一種活法。

本文來自微信公眾號「巨頭財經」，作者：巨頭編委會，36氪經授權發佈。