跟着門店擴張來炒股！公募佈局思路曝光，線下消費或迎轉機

專題：2026年度投資策略|頂級基金公司、基金經理展望馬年投資機會

春節臨近，門店擴張邏輯驅動線下消費板塊迎來估值修復，公募基金重倉的連鎖消費龍頭股價表現亮眼。

因景氣度投資在公募投研內極為盛行，門店擴張與收縮成為關鍵選股指標，多個基金重倉的消費股市值縮水、股價低迷，甚至淡出公募視野，往往因其陷入門店收縮周期甚至大量關店。

在公募人士看來，線下門店網絡與互聯網平臺業務增長的投資邏輯類似，門店擴張不僅是消費企業業績增長的核心支撐，也成為公募景氣度投資中篩選消費標的的重要錨點，在悲觀情緒已顯著反映在股價低迷后，不少基金經理也對2026年消費板塊的投資態度整體轉向樂觀。

基金選股規避門店收縮

門店擴張成為公募基金挖掘消費股投資機會的關鍵邏輯，與公募投研盛行的景氣度投資密切相關。

「在消費股的估值模型中，門店數量既是估值的重要錨點，也是企業業績持續增長的核心保障。」華南地區一位基金經理告訴券商中國記者，門店的擴張與收縮直接反映賽道景氣度強弱：若賽道存在明顯盈利風險，企業往往傾向於收縮門店，這類公司易被公募資金判定為后續盈利難度加大，企業收縮后的股價表現也將偏弱；而具備持續門店擴張動力的企業，往往代表着賽道盈利趨勢向好，更易獲得基金青睞。

連鎖藥房行業是門店收縮導致估值承壓的典型案例。受電商藥物配送服務快速發展的影響，中康數據預測2024年全國線下藥店關店數量約3.9萬家，線下藥店行業景氣度下行導致多隻基金重倉股長期走勢低迷，基金經理減持也較為明顯。

此外，基金經理此前重倉的海倫司、奈雪的茶、達芙妮等消費龍頭股，在股價輝煌與低迷的周期中，也幾乎完全複製門店擴張與收縮的周期。在這些公司出現門店收縮或大規模關店后，相關業績與股價均遭遇重創。其中，奈雪的茶2025年上半年關閉132家直營店，市值縮水至不足25億港元；達芙妮巔峰時期門店超6000家，在持續關店后已被公募基金拋棄；海倫司也因門店減少較多，淡出公募重倉股名單。

從成長股投資角度來看，門店擴張也是消費企業獲取股價彈性的重要支撐。深圳一位基金經理認為，連鎖消費企業的高增長核心邏輯與互聯網行業的流量擴張相似，線下門店網絡的拓展能夠有效提升品牌曝光度與市場滲透率，帶動收入規模增長。同時，門店數量的增加會形成規模效應，企業在原材料採購環節的議價能力顯著提升，有助於降低成本、改善毛利率與淨利率水平，實現盈利質量的持續優化，經營現金流的優勢可得以放大。

基金重倉股受益門店擴張邏輯

　　頭部基金重點調研的美容SPA連鎖龍頭美麗田園健康，展現出強勁的門店擴張動能，全國門店數量達到734家，覆蓋20個一線及新一線城市。1月20日，美麗田園健康發佈公告，預計2025年收入不少於30億元，經調整淨利潤不少於3.8億元，同比增幅不低於40%。前海開源基金、博時、匯添富等頭部公募於2025年12月對該公司進行了調研，顯示出基金經理對其門店擴張邏輯的關注。

作為國內連鎖披薩第一股，達勢股份的門店擴張步伐也吸引多個A股基金經理南下佈局。其在1月9日公告，截至2025年12月31日，其全國披薩門店總數達1315家，2025年四季度淨新增307家，全年新進入21個城市，門店覆蓋範圍擴大至60個城市。僅在2026年元旦假期，該公司在全國46個城市同步新開62家門店，大連首店開業首日銷售額接近70萬元。

此外，基金經理重倉的朗姿股份、李寧、小菜園、IFBH、鍋圈等消費標的也契合門店擴張帶來的業績增長邏輯。

在線下醫美門店數量不斷增加后，1月20日，朗姿股份公告，預計2025年度淨利潤為9億—10.5億元，同比增長245.25%—302.8%；李寧也在擴張其門店，截至2025年末，李寧YOUNG銷售點數量達1518個，較上一季末淨增38個；港股上市公司IFBH簽約中糧名莊、屈臣氏，加速椰子水銷售網點佈局；鍋圈公司披露截至2025年9月末線下門店總數達10761家，創歷史新高，並計劃在2026年進一步擴大門店規模。

1月20日，公募QDII基金重倉的線下連鎖消費龍頭集體迎來反彈，李寧、美麗田園健康、達勢股份、君亭酒店、小菜園、滬上阿姨、鍋圈等標的表現活躍，背后核心驅動力在於企業門店擴張與連鎖渠道集中的發展邏輯。

其中，滬上阿姨1月20日股價漲幅超9%，並於收盤后發佈業績盈喜，公司預計2025年度淨利潤為4.95億元至5.25億元，同比增長50%至60%，同時計劃2026年新開2000—3000家門店，門店擴張節奏進一步提速。

基金經理佈局消費轉向樂觀

值得一提的是，對2026年消費板塊的投資機會，公募基金經理整體也持樂觀態度，對可選消費、新消費等細分領域的關注度顯著提升。

融通基金關山認為，2026年消費板塊的投資價值逐步凸顯，尤其是過去幾年持續調整的可選消費領域，在2025年末已出現回暖跡象，博彩、高端彩妝、奢侈品、免税等細分賽道均有不同程度的業績改善。儘管整體消費數據仍顯平淡，但當前我國正處於新一輪消費升級的初期，消費升級具備顯著的周期特徵。

上述基金經理判斷，從產業結構與全球新興產業發展趨勢來看，中國下一輪消費復甦並非K型分化，而是伴隨中高端收入羣體的擴容，高端消費的復甦雖為局部現象，但其周期敏感性高，對整體消費升級具有重要的引領作用。

金信基金譚佳俊表示，2026年將把投資重點轉向「新消費」與「遊戲」兩大成長賽道，作為組合進攻端的核心方向，同時優化價值端持倉以增強防禦性。在新消費領域，重點佈局契合Z世代消費需求、具備品牌創新能力與渠道變革潛力的國貨品牌及供應鏈企業；在遊戲領域，聚焦產品管線豐富、積極佈局AIGC技術且具備出海潛力的龍頭企業。