【券商聚焦】中國銀河：預計26年1-2月數據有望企穩回升 聚焦高景氣户外賽道、紡織製造方面

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2025年中國紡服出口整體承壓。2025全年紡織紗線出口按人民幣計價同比上漲1%，累計增速同比下降6pct，12月單月同比下降5.45%。一方面受2024年12月同期環比大幅增長導致的高基數效應影響，另一方面海外需求持續疲弱，尚未顯現明顯復甦跡象。服裝2025全年出口同比下降4.4%，累計降幅進一步擴大，12月單月微降0.11%。整體而言，2025年紡織品及服裝出口表現明顯弱於2024年，主要受美國關税衝擊所致。相比之下，越南紡織品出口2025全年同比增長7.02%，12月單月同比增長8.45%、 10月底中美吉隆坡經貿磋商取得積極成果，自11月10日起，美國針對中國商品的「芬太尼關税」從20%降至10%，並將對中國商品的對等關税暫停狀態延長至2026年11月10日，期間維持10%的税率。展望2026年，雖然美國對華税率仍處偏高水平，但較2025年有所緩和；疊加海外去庫存進程接近尾聲及2025年較低出口基數，紡織品及服裝出口有望實現企穩恢復。

李寧、361度公司發佈2025Q4流水。李寧25Q4零售流水（不包括李寧YOUNG同比錄得低單位數下降，環比持平。分渠道看，直營/批發/電商渠道分別錄得低單位數下降/中單位數下降/持平，流水情況整體承壓，主要受暖冬天氣及消費疲軟影響。由於年底清庫存力度加大，折扣同比有所加深，部分門店為消化庫存加大促銷力度，導致毛利率短期承壓。儘管如此，隨着李寧户外和龍店等新店型開設，產品結構持續升級，科技含量與場景適配度提升，預計將有效帶動2026年流水企穩回升，渠道折扣有望逐步收窄。361度Q4表現穩健，線下成人及童裝業務分別實現約10%增長，電商渠道錄得高雙位數增長。全年超品店擴張超預期：共開設超品店126家（其中兒童店21家），遠超年初100家目標。展望2026年，361度增長看點仍聚焦超品店加速佈局及ONEWAY品牌進一步放量，疊加產品迭代與供應鏈優勢，預計全年流水有望持續增長，抗周期能力較強。

12月份天氣異常以及春節時點影響，品牌流水整體波動，預計26年1-2月數據有望企穩回升。聚焦高景氣户外賽道、紡織製造方面、下游品牌建議關注具備紅利屬性、又兼業績穩健的高股息、低估值標的。