1000億，今年醫療賽道最大的併購案誕生了

2026年纔過去20天，一場規模超1000億的併購案已經發生了。

就在前幾天，波士頓科學以145億美元（約合1010億元人民幣）收購神經介入領軍企業Penumbra，創下今年全球醫療器械領域最大併購案。

這一交易不僅刷新了波士頓科學近二十年來的併購紀錄，更釋放出強烈信號：在創新成本高企、監管趨嚴、支付方要求整體解決方案的多重壓力下，全球醫療產業正從「單品競爭」邁向「生態整合」。

巨頭不再滿足於規模擴張，而是通過精準併購獲取關鍵技術，構建覆蓋預防、診療、康復的一體化能力。與此同時，中國醫療賽道也在政策與資本推動下加速洗牌，併購邏輯從財務套利轉向戰略協同。

這場百億美元級的「聯姻」，既是傳統巨頭與創新先鋒的戰略共振，也是整個行業進入「整合+創新」新周期的標誌性事件——單打獨鬥的時代已然落幕，未來屬於能整合技術、數據與服務的平臺型玩家。

最大併購案誕生

近日，全球微創醫療器械圈炸出一條重磅新聞：美國醫療巨頭波士頓科學（Boston Scientific）宣佈，將以145億美元（約合人民幣1010億元）的價格，全資收購神經介入領域的明星公司Penumbra。這筆交易不僅是波士頓科學近20年來最大手筆的併購，更是其歷史上第二大收購案——上一次還是2006年花270億美元拿下心臟設備公司Guidant。而放在整個行業來看，這同時也是2026年開年以來全球醫療器械領域金額最高的併購交易。消息一出，市場迅速反應：Penumbra股價當天飆升超12%，創下歷史新高。

要理解這次「聯姻」為什麼如此重要，得先認識一下這對主角。

波士頓科學，成立於1979年，總部位於美國馬薩諸塞州，是全球微創醫療領域的「老大哥」之一。它不做藥，也不搞大型影像設備，專攻那些能通過導管、導絲、支架等微小器械進入人體內部進行治療的高精尖技術。從心臟瓣膜到外周血管支架，從電生理消融到泌尿系統介入，波士頓科學的產品幾乎覆蓋了所有關鍵微創治療場景。過去幾十年，它靠持續創新+精準併購一路成長為年營收超150億美元的行業巨頭，在全球100多個國家都有業務佈局。

而被收購方Penumbra，則是一家相對「年輕」但極具鋒芒的公司。它成立於2004年，總部在加州，核心使命就一個：拯救中風患者的大腦。Penumbra深耕神經介入賽道，尤其在急性缺血性卒中（也就是常説的「腦梗」）的緊急取栓治療上，幾乎是全球醫生的首選品牌。它的ACE和Jet系列抽吸導管，能像「吸塵器」一樣快速清除堵塞腦血管的血栓，為患者搶回黃金救治時間。憑藉這套高效、可靠的解決方案，Penumbra不僅在美國急診室里站穩腳跟，還迅速打入歐洲、日本等高端市場，年營收已突破10億美元，且連續多年保持兩位數增長。更難得的是，它不滿足於只做硬件，還在開發智能導航、遠程操作等下一代神經介入技術，是一家典型的「技術驅動型」新鋭企業。

那麼問題來了：為什麼波士頓科學願意花145億美元，把這家「專精特新」收入囊中？

答案很簡單：補短板、搶高地、贏未來。

儘管波士頓科學在心血管和外周介入領域早已是王者，但在神經介入——尤其是急性卒中這個高速增長、臨牀價值極高的細分賽道上，一直缺乏拳頭產品。而Penumbra恰恰手握這張「王牌」。隨着全球老齡化加劇，心腦血管疾病發病率不斷攀升，神經介入市場正以每年12%以上的速度狂奔，預計2030年將突破百億美元規模。誰能在這一賽道佔據先機，誰就掌握了未來十年的增長引擎。

通過這次收購，波士頓科學不僅一舉補齊了神經介入的關鍵拼圖，還能把Penumbra的技術與其現有的結構性心臟病、電生理、機器人輔助手術等平臺深度融合，打造覆蓋「心-腦-血管」一體化的微創治療生態。想象一下：未來一臺手術中，醫生可能同時用到波士頓科學的心臟瓣膜、Penumbra的取栓導管，以及兩者的智能導航系統——這種協同效應，單打獨鬥的企業根本難以企及。

此外，Penumbra強大的急診渠道和臨牀口碑，也能幫助波士頓科學更深入地滲透醫院急診科、卒中中心等關鍵場景，從「手術室供應商」升級為「急危重症整體解決方案提供者」。説到底，這場併購不只是兩家公司的結合，更是傳統巨頭與創新先鋒的一次戰略共振。在全球醫療器械行業進入「整合+創新」雙輪驅動的新階段，波士頓科學用真金白銀投下了一張關鍵選票——而這張票的名字，叫「神經介入的未來」。

巨頭們開始「買未來」

波士頓科學收購Penumbra，表面看是一次精準的戰略補強，實則暴露了整個醫療器械行業正在面臨的共同困境：技術迭代越來越快，但自主研發的回報卻越來越慢。在這種壓力下，「買一家現成的冠軍」，遠比「從零培養一個新星」更高效、更安全——這正是2026年開年這場百億美元併購背后最真實的行業邏輯。

過去十年，FDA、CE等監管機構對三類高風險器械的審批日趨嚴格，一款新型取栓導管從立項到上市，平均要花6–8年，投入超2億美元。與此同時，醫院採購越來越集中，大型醫療集團動輒要求供應商提供「心腦血管一體化解決方案」，單點創新很難單獨變現。結果就是：創新成本飆升，商業化路徑變窄，中小企業「做得出、賣不動」，大企業「想得快、干得慢」。

於是，併購成了最優解。與其在實驗室里賭一個不確定的未來，不如在市場上買一個已經驗證的成功。Penumbra的產品不僅通過了FDA和CE認證，還在全球數千家卒中中心常態化使用——這意味着波士頓科學今天付完錢，明天就能把它的技術整合進自己的銷售體系，快速產生收入。這種「即插即用」式的增長，在當下顯得尤為珍貴。

更重要的是，這輪併購潮並非孤立事件，而是行業進入成熟期的必然階段。參考製藥行業的發展軌跡：當重磅新葯越來越難產，醫療巨頭們就開始瘋狂併購Biotech公司。醫療器械行業如今正走到同樣的十字路口。據行業數據，2024–2025年，全球醫療器械領域超過10億美元的併購案年均超過15起，遠高於2015–2020年的平均水平。而2026年纔剛開始，波士頓科學就扔出145億美元的「王炸」，無疑釋放了一個強烈信號：頭部玩家已全面進入「整合驅動增長」的新周期。

值得注意的是，這一輪併購的目標也變了。過去巨頭喜歡收購營收規模大的公司來「衝業績」，現在則更青睞「小而美」的技術型標的——比如專注神經介入的Penumbra、做手術機器人的Moon Surgical、開發AI術中導航的Activ Surgical。這些公司可能年收入只有幾億美元，但掌握着平臺級技術，能撬動整個治療路徑的升級。對波士頓科學來説，買下Penumbra不只是多了一條產品線，更是拿到了通往未來神經血管介入生態的「入場券」。

當然，這種策略也有風險。高價收購可能帶來鉅額商譽，一旦整合不順或市場增速放緩，就會拖累財報。但面對股東對持續增長的壓力，以及競爭對手的步步緊逼，巨頭們寧願承擔整合風險，也不願錯失戰略窗口。正如一位行業投資人所説：「現在不是‘要不要買’的問題，而是‘誰先買到關鍵資產’的問題。」

從這個角度看，波士頓科學收購Penumbra，既是自身戰略的落子，也是整個行業轉型的縮影。它告訴我們：在微創醫療的下半場，單打獨鬥的時代結束了，生態協同纔是勝負手。而2026年，或許正是這場大規模整合真正加速的起點。

併購不是終點

波士頓科學收購Penumbra固然震撼，但它真正重要的意義，不在於145億美元的數字，而在於它揭示了一個更宏大的趨勢：全球醫療健康領域的併購，正在從「規模擴張」轉向「生態構建」。未來的贏家，不再是單純賣得最多器械的公司，而是能整合技術、數據、服務和支付，提供完整疾病解決方案的平臺型玩家。

這一轉變背后，是多重力量的共同推動。首先，政策環境正在系統性鼓勵整合。無論是國外FDA加速創新器械審批通道，還是國內對上市公司重組的支持，監管層越來越清晰地傳遞一個信號：小散亂的企業該退場了，資源要向頭部集中。浩悦資本數據顯示，2025年境內醫療併購金額同比增長45%，戰略投資者佔比高達64%——這意味着產業資本已取代財務資本，成為併購主力軍。他們要的不是短期套利，而是長期協同。

其次，技術融合正在打破傳統賽道的邊界。過去，心血管、神經、醫學影像和體外診斷各自獨立發展，互不交叉；如今，一場卒中手術往往需要多領域技術協同作戰——醫生既要使用取栓導管這類介入器械，也要依賴AI驅動的影像識別系統快速判斷血栓位置，同時結合凝血功能檢測來指導用藥，甚至通過遠程會診平臺與神經重症專家實時協作。醫療不再是單一產品的比拼，而是跨領域技術無縫銜接的系統工程。單一企業很難覆蓋全鏈條，唯有通過併購或聯盟，才能拼出完整拼圖。正因如此，我們看到邁瑞醫療加速佈局分子診斷，聯影醫療投資AI算法公司，藥明康德跨界搭建細胞治療CDMO平臺——「單點冠軍」正在讓位於「生態型巨頭」。

更深遠的變化來自支付端的倒逼。在全球醫保控費大背景下，醫院和支付方不再為「單個產品」買單，而是為「整體療效」付費。比如美國的「捆綁支付」模式，要求供應商對一次卒中救治的全流程成本負責。這迫使器械公司必須向前延伸至預防、向后連接康復，甚至整合患者管理平臺。而實現這種轉型最快的方式，就是併購——買下一家數字健康公司，比自己從零搭建慢病管理系統快得多。

值得注意的是，未來的併購邏輯也將更加多元。除了傳統的「大吃小」，「反向併購」「跨境共建」「NewCo分拆」等新模式正在興起。例如，中國Biotech公司不再只做License-out，而是與跨國藥企合資成立NewCo，共同開發並共享全球權益；又如，一些上市公司聯合政府產業基金設立併購平臺，先孵化再注入，降低整合風險。2025年以來，北京、上海、廣州等地紛紛設立百億級醫藥健康併購基金，正是為這類新型整合提供彈藥。

當然，挑戰依然存在。高估值、整合失敗、文化衝突仍是懸在頭頂的劍。但大勢已不可逆：醫療行業的競爭，正從產品戰升級為生態戰。未來五年，我們或將見證三類企業崛起：一是全球化平臺型巨頭（，靠併購構建跨賽道護城河；二是深耕垂直領域的「隱形冠軍」，成為被爭搶的併購標的；三是具備整合能力的中國龍頭，借本土優勢+全球視野，從「參與者」變為「規則制定者」。

回到開頭那筆145億美元的交易——它不只是兩家公司的故事，更是整個行業邁向新階段的宣言。當併購不再是爲了「活下去」，而是爲了「贏未來」，真正的醫療產業大整合時代，纔剛剛拉開帷幕。

本文來自微信公眾號 「融中財經」（ID：thecapital），作者：呂敬之 呂敬之，36氪經授權發佈。