站上4700，瞄準5000！黃金再度刷新歷史，全球政治風暴成「新燃料」

周二午間，現貨黃金突破前高，歷史首次站上4700美元/盎司，截至發稿，現貨黃金日內漲1%，現報4717.60美元/盎司，新年首月漲幅超9%。紐約期金在此之前也已站上4700美元/盎司，創下歷史新高。與此同時，現貨白銀早些時候觸及每盎司94.7295美元的歷史高點，然后回落。

港股黃金股應聲大漲，大唐黃金漲超8%，紫金黃金國際、赤峰黃金、六福集團漲超3%，中國黃金國際、山東黃金漲超2%，紫金礦業漲近2%。

市場正等待歐洲對特朗普威脅對八個反對其格陵蘭島野心的歐洲國家徵收關税的迴應。美國對其北約盟國的威脅擾亂了市場，提振了對避險資產的需求，並重振了「拋售美國」交易。

Union Bancaire Privee SA的外匯策略全球主管Peter Kinsella在接受彭博電視臺採訪時表示：「我們已經進入了大國之間資源民族主義的時代。」他表示，貨幣不一定是利用這一地緣政治主題的最佳方式，並補充説黃金目前的軌跡是向上的。

這場危機在美國控制了委內瑞拉領導人后愈演愈烈，進一步推動了貴金屬本已急劇上漲的勢頭。特朗普政府對美聯儲的新一輪攻擊今年也提振了黃金和白銀，因為它們重新引發了人們對美聯儲獨立性的擔憂。

盛寶銀行策略師奧勒·漢森（Ole Hansen）在一份報告中寫道：「貴金屬的上漲並非始於這場爭端，也不太可能以此結束。相反，格陵蘭島事件為數月來的漲勢注入了新的動力，宏觀和地緣政治背景的推動讓僅依賴金融資產的投資者變得越來越不舒服。」

投資者將密切關注美國最高法院關於特朗普解僱美聯儲理事庫克的辯論，這可能對美聯儲繼續保持獨立性至關重要。

在金價處於高位時，投資者應預期市場將出現一些波動。但道富銀行投資管理公司黃金策略主管阿卡什·多西（Aakash Doshi）認為，更廣泛的上漲趨勢依然穩固無損，金價在2026年突破每盎司5000美元的可能性已不再渺茫。

「幾天的獲利了結，甚至一個月的盤整，都不會改變真正的上漲趨勢，」 多西在接受採訪時表示。「未來六到九個月內金價達到5000美元的概率，現在已高於30%、接近40%。」

這一展望發佈之際，美股也在名義價格上交易於歷史高位附近。在多西看來，這種組合強化了黃金作為投資組合對衝工具的角色，而非削弱它。「如果標普500指數掉頭向下，而金價在4500美元，我可能會更擔憂，」 他説。「但在股指接近7000點、金價也處於歷史新高的情況下，這反而讓我對持有黃金更有信心。」

多西認為，黃金的韌性反映了一個市場焦點——正日益從傳統的利率驅動敍事，轉向對尾部風險的關注。股票與債券的相關性依然不穩定，而地緣政治與政策不確定性已在多個戰線加劇。

「這不僅僅是新聞標題的噪音，」 多西説。「其中一些風險反映了潛在的體制轉變——對先前無法想象的尾部風險進行重新定價。」

道富銀行1月份的《黃金監測報告》強調了這一主題，指出不斷升級的地緣政治緊張局勢、高企的財政赤字以及政策不確定性，是支撐黃金價格的結構性因素。報告指出，政府和企業債務水平在2025年達到歷史新高，是支撐黃金需求的關鍵宏觀驅動力。

在這種環境下，黃金作為低波動性對衝工具的角色變得尤為重要。

「當潛在結果的分佈範圍如此之廣時，這對黃金這樣的避險資產有利，」 多西説。

儘管市場持續猜測利率下調，但多西認為貨幣政策如今對金價已是次要影響因素。他表示，通脹已不再加速，但也不太可能很快回到美聯儲2%的目標水平。

「我不會稱之為‘去通脹’，」 他説。「我稱之為‘通脹趨於穩定’。我們仍高於目標，但也沒有出現意外的上行驚喜。」

根據道富銀行的基本預測，美聯儲很可能在2026年全年都按兵不動，任何進一步的寬松都將取決於勞動力市場的實質性惡化。儘管如此，在歷史上，黃金在美聯儲長期政策停頓期間表現良好。

「當美聯儲暫停行動時，黃金實際上可以表現得相當好——只要政策傾向最終仍然是降息，」多西指出。

除了宏觀不確定性之外，實物和投資需求繼續為金價提供堅實的支撐。各國央行的購買行為仍是一個結構性支柱。道富銀行指出，官方部門的購買越來越缺乏價格彈性，這強化了金價長期維持在每盎司4000美元上方的支撐。

交易所交易基金（ETF）的資金流向也講述了一個引人注目的故事。黃金支持ETF在2025年底以創紀錄的資金流入收官，打破了其通常的年終季節性疲軟態勢。道富銀行估計，即使在保守假設下，這一流入周期在2026年可能仍有「可觀的空間」。儘管資金持續流入，但黃金總持倉量仍低於2020年創下的歷史高點。

「黃金還不是一項‘超配’的資產，」 多西説。「全球資產配置仍有增加黃金比重的空間。金價在每盎司4000至5000美元區間看起來非常穩固。」

他認為，一段時間的盤整並不會損害整體的看漲前景。「價格橫盤幾個月並不會破壞這個趨勢，」 多西説。「恰恰相反，這能讓投資者重新入場——尤其是因為過去幾個月每一次下跌都被積極買入。」