惠理集團盛今：黃金韌性延續 科技仍為A股重要投資方向

　　2025年，黃金以逾60%的年度漲幅成為最受矚目的資產類別之一，全球科技股走出強勁上漲行情，美元指數則大幅下跌。2026年，全球市場將如何演繹？A股的主線又將如何表現？帶着上述問題，上海證券報記者採訪了惠理集團投資組合總監盛今。

多重因素支撐黃金凸顯韌性

　　「2025年，黃金的表現並非由單一因素驅動。」盛今表示，地緣政治與經濟不確定性加劇、美元走弱、貨幣政策預期放寬、強勁的價格動能、創紀錄的資金流入，以及各國央行的持續購買，均對金價上漲形成了貢獻。

　　在盛今看來，這種多元化的支撐，凸顯了黃金作為資產類別的獨特韌性。歷史數據顯示，黃金與美元指數長期負相關，而2025年美元指數的顯著下跌為黃金提供了關鍵助力。他認為，黃金在2026年有望以「結構性強勁」而非「投機過度」的姿態繼續獲得支撐。

　　2025年，受「去美元化」浪潮、對美國經濟前景的擔憂等因素影響，美元指數跌幅一度超過10%。展望2026年，盛今認為美元走勢將受到幾股力量的「拉扯」。

　　「一方面，市場對美國金融穩定的憂慮有所緩解，‘去美元化’進程可能放緩。另一方面，結構性下行壓力依然顯著。美國勞動力市場降温、財政與經常賬户雙赤字持續及全球央行減持美元儲備的趨勢，均對美元走勢構成壓力。」盛今説。

　　盛今還表示，預計美聯儲在2026年仍有進一步降息的可能性，整體基調將延續寬松，但步伐可能比市場此前預期更為温和。

A股擁有豐富的阿爾法機會

　　談及A股市場，盛今表示，科技仍然是2026年重要的投資主線之一。中國在AI等相關技術領域加速發展，由AI驅動的投資主題有望延續。

　　但盛今同時提醒，隨着板塊估值整體抬升，2026年的投資重心應更加聚焦企業自身的盈利表現與前景。

　　對於近期走強的消費股，盛今從政策、宏觀、估值三個維度進行了分析：政策方面，2026年「消費品以舊換新」等政策將提質增效；宏觀方面，2025年12月製造業PMI、非製造業商務活動指數等先行指標均重回擴張區間，為消費復甦提供了基礎；估值方面，當前A股消費板塊估值已處於歷史極端低位，全指消費PE分位數僅約3%，意味着比近10年近97%的時間都要便宜。

　　因此，盛今看好具備穩定現金流、高股息率、低估值特徵的消費龍頭，認為這些企業在品牌、渠道、供應鏈等方面擁有深厚的護城河，在深度調整后已顯現出充足的安全邊際與估值修復空間。

　　「總體而言，2026年將是機遇與挑戰並存的一年。清晰的結構性主線已經浮現，即科技創新的動能、消費復甦的潛力及高質量企業的價值重估，這些都將孕育豐富的阿爾法機會。」盛今説。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：惠理集團盛今：黃金韌性延續 科技仍為A股重要投資方向)