網傳水井坊或將易主 誰將可能成為接盤者？

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　　來源：投資AB面

　　在行業持續持續低迷之下，白酒行業併購整合暗流湧動。最近有消息稱，帝亞吉歐正考慮剝離其持有水井坊股權，以達到精簡資產組合的目的。

　　據悉，帝亞吉歐已聘請高盛、瑞銀協助評估其在華業務，其中包括其持有的四川水井坊股份有限公司超過63%的股權。兩家投行已開始試探性接觸一些當地的戰略投資者和私募股權公司，瞭解初步收購意向。

　　對此，帝亞吉歐中國表示：「不對此發表評論。」水井坊方面人士表示，還沒有接到相關的通知，也不清楚此事。

　　不過該消息應該不是空穴來風，自2025年以來，帝亞吉歐啟動了一系列資產出售計劃，去年12月曾以23億美元將東非啤酒廠65%股權賣給日本朝日集團，引發關注。此前帝亞吉歐還出售了健力士加納酒廠80.4%控股權，塞舌爾啤酒54.4%股權，意大利業務Diageo Operations Italy S.P.A．全部股權和部分生產設施等等。

　　頻繁甩賣資產背后，帝亞吉歐正面臨業績下滑，股價暴跌的困境，2025財年其淨銷售額雖然維持在200億美元的高位，但淨利潤同比大幅下滑39.1%，公司的股價也較2021年高點已跌去近60%。

　　對於這樣的局面，帝亞吉歐將其歸咎於亞太區疲軟的市場表現。在2026財年第一季度交易聲明中，帝亞吉歐表示，大中華區拉低了亞太地區的銷售額7.5%，該地區銷量和淨銷售額均出現兩位數的大幅下滑，主要原因是中國白酒消費場景減少，導致該地區淨銷售額下降約13%，集團淨銷售額下降約2.5%。

　　而水井坊超乎預期的業績下滑，似乎也動搖了帝亞吉歐的信心。2025年三季度公司營收為23.48億元，同比鋭減38.01%；歸母淨利潤僅為3.26億元，同比暴跌71.02%，經營活動產生的現金流量淨額為-8.67億元，同比下滑212%，其賬面貨幣資金已無法覆蓋短期借款，流動性壓力凸顯。

　　由此來看，帝亞吉歐出售水井坊也在情理之中。接下來市場最關心的是，誰將可能會成為接盤方。

　　2025年年底，市場一度傳出「劍南春擬收購水井坊」的傳聞。不過，該消息隨后被水井坊否認，劍南春相關人士向媒體表示傳聞不實。

　　作為川酒「六朵金花」中的兩朵，市場樂見這樣的「聯姻」。然而大規模併購非同小可，一方面收購帝亞吉歐手中的股權需要動用百億以上的資金，這對收購方的資金實力提出了極大的要求；另一方面近年來劍南春自身也陷入股權改制遺留問題中，加上當前白酒行業仍處於深度調整中，因此酒企在併購方面出手較為謹慎。

　　除了劍南春外，川酒集團也是市場猜測的重要接盤方。雖然2017年才成立，但是這些年來川酒集團通過產業整合收購了川內260多家酒企，組建了一支聲勢浩大的「雜牌軍」。

　　到2024年末，川酒集團的營收規模已經突破了380億元。川酒集團還有野心勃勃發展計劃，在2025品牌大會上，董事長曹勇拋出震撼行業的發展藍圖：到2030年，力爭實現營收突破450億元、利税達到30億元，正式躋身「中國白酒第一方陣」。

　　不過在向400億發起衝鋒之際，川酒集團卻面臨品牌力太薄弱的問題，旗下敍府、赤渡、二峨等這些名不見經傳的小品牌可能無法支撐起宏偉發展藍圖。衆所周知，品牌是白酒企業的核心資產。

　　對於川酒集團而言，如果能拿下水井坊的話，就可以在很大程度上彌補自身品牌力不足的問題。雖然水井坊近年來業績在下滑，但不可否認的是其廣泛的品牌知名度依然是一筆優質資產。

責任編輯：郭栩彤