明星公司扎堆上演上市"雙城記"AH溢價指數小幅波動估值差距收窄

2025年四季度以來，A股公司赴港上市再掀小高潮，A+H板塊總共新增了10家公司，包括今年上市的兆易創新和豪威集團。此外，龍旗科技已在進行招股，瀾起科技、德賽西威、東鵬飲料、國恩股份等公司也在加速推進上市。

總體來看，近期科技、消費、高端製造等板塊的明星公司成為主力軍。值得關注的是，這股熱潮加強了兩地資本市場的聯動，也使AH股溢價水平的分化成為市場關注焦點。

明星公司推進赴港上市

近期，多家A股明星公司赴港上市進展顯著。

全球領先的智能產品ODM廠商龍旗科技目前正在招股中，預計1月22日在港交所掛牌。其此次引入6家機構，包括高通創投、江西國控、韋爾半導體香港有限公司(豪威集團全資子公司)等，合計認購1420.09萬股，金額約 4.402億港元，佔發售股份的27.17%。根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年ODM出貨量統計，龍旗科技是全球第二大消費電子ODM廠商、全球排名第一的智能手機ODM廠商。

作為國際領先的數據處理及互連芯片設計公司，瀾起科技已通過上市聆訊，將於近日啟動招股，擬募資9億美元用於技術研發。有消息稱，阿里巴巴和摩根資管將作為基石投資者參與其此次上市。

東鵬飲料的赴港進程同樣備受矚目，公司已順利通過港交所主板上市聆訊。弗若斯特沙利文的資料顯示，按銷量計，東鵬飲料在中國功能飲料市場自2021年起連續4年排名第一，市場份額從2021年的15%增長到2024年的26.3%。按零售額計，東鵬飲料是中國第二大功能飲料公司，市場份額為23%。

此外，德賽西威、國恩股份、埃斯頓等也均於日前公佈衝刺H股上市的進展，希望通過搭建國際化資本運作平臺，提升品牌國際影響力，增強境外融資能力，支撐海外業務拓展。

豪威集團、兆易創新則分別於今年1月12日、13日登陸港交所，完成了「A+H」雙資本平臺的佈局。其中兆易創新上市以來股價走好，目前股價較發行價大漲67.90%。此外，2025年四季度以來實現港股上市的還有三一重工、南華期貨股份、納芯微、賽力斯等明星公司。

AH股溢價指數小幅波動

自2025年以來，AH股溢價指數呈現下降趨勢，這是由於優質A股公司赴港上市提升了港股市場的流動性，減少了H股因流動性不足導致的折價，進而收窄了兩地估值差距。

而近三個月來，AH股溢價指數呈現小幅波動的態勢，1月16日收報120.43點，相較去年底低位115.44點略有上升，反映近期A股走勢相對較強。不過，個股方面仍然分化顯著。

從2025年10月以來新增的10家A+H公司來看，均為A股較H股溢價，溢價率多數集中在20%至80%之間。這些公司中，廣和通A股相較H股溢價超過117.71%，而三一重工A股相較H股溢價僅為5.94%。

截至1月16日，總計A+H陣營已擴容至172家，不過A股較H股折價的個股仍然寥寥可數。Wind的最新數據顯示，目前總共有5家公司A股較H股出現價格倒掛，其中折價率最大的兩隻為去年登陸港股的寧德時代和恆瑞醫藥，分別折價19.11%和10.85%，分析認為，這一現象主要是龍頭企業的全球認可度較高，在港股市場吸引了更多國際長期資金配置，估值更趨合理。另外3只則為招商銀行、藥明康德和濰柴動力。

統計同時顯示，目前A股較H股溢價超過100%的公司有37家，其中浙江世寶以360.30%的溢價率居於榜首，鈞達股份、中石化油服、弘業期貨、復旦張江等6家的溢價率均超過200%。

多重因素共振

對於本輪A股公司赴港上市熱潮及AH溢價走勢，機構、券商普遍認為，多重因素共振將推動趨勢延續，投資者應理性看待AH溢價現象。

進入2026年以來，A股走勢略強於港股，這使AH股溢價指數出現波動。國信證券認為，造成這種現象的其中一個原因是市場結構問題。A股市場的強勢主要由「新登」引領，即以半導體設備、商業航天、腦機接口為代表的高科技與先進製造業。相比之下，港股權重板塊仍由傳統「老登」佔據。特別是阿里與美團的外賣大戰升級，引發市場對互聯網企業過度「內卷」的擔憂。

另一個重要因素則是流動性。從A股來看，公募、保險等長期資金年初集中配置，疊加個人投資者加槓桿為年初上漲提供了成交量支持，特別是在人民幣持續升值下，A股資產從被動跟隨轉向主動定價。反觀港股，由於港股定價權仍深受海外風險偏好影響，人民幣升值對港股的紅利效應被市場獲利了結的情緒所抵消，導致港股未能同步走強。

國信證券表示，往后看，雖然港股目前表現較弱，但AH溢價指數維持在115—120點區間，結構上已出現優質H股相對於A股溢價的情況，反映了內資通過南向渠道對優質龍頭的定價偏好。美聯儲年內降息預期升溫也將緩解海外資金流出壓力，港股在估值優勢與內外環境改善的共振下，或將與A股逐步收斂。

中信證券表示，基於數據統計，當前港交所仍處於排隊上市的公司達357家，其中A股公司上市項目數量達105個，在項目儲備豐富、項目質量相對有所保障的情況下，2026年港股IPO有望保持火熱。