煤炭退出，銅流入：力拓-嘉能可分拆如何重塑礦業ETF

力拓（Rio Tinto Plc）（紐約證券交易所代碼：RIO）和嘉能可（Glencore Plc）（場外交易代碼：GLCNF）之間重啟的合併談判正在迅速轉向減少規模，而更多地轉向減法，特別是如果煤炭被從畫面中剔除會發生什麼。就ETF而言，這可能是一次非常差異化的分拆。

這場爭論的核心是嘉能可的煤炭特許經營權，該特許經營權佔合併后集團的EBITDA約8%，但對於機構投資者和ESG敏感投資者來説，該特許經營權越來越陷入尷尬的境地。有兩種選擇可以解決這個問題。其中之一是將煤炭分拆為單獨上市的工具，就像必和必拓集團有限公司（紐約證券交易所代碼：BHP）十年前與South 32 Ltd（場外交易代碼：SOUHY）所做的那樣。第二個是合併前的分拆，甚至是僅專注於銅的較小規模力拓收購。

就銅和工業金屬ETF而言，影響是深遠的。力拓和嘉能可合併后的實體將控制全球約7%的銅產量，並在交易完成后立即成為銅生產的主導力量。

這可能會增加其在銅ETF（如Global X Copper Miners ETF（紐約證券交易所代碼：COPX））和整體材料ETF（如iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF（BATS代碼：PICK））中的行業代表性。由於銅價目前已突破每噸13，000美元，而IEA預測到2040年需求將增長高達50%，這些ETF越來越被視為電氣化、數據中心和電網擴張的代表。

煤炭分拆還引入了另一個ETF故事情節。純粹的煤炭基金，例如Range Global Coal Index ETF（NYSE：COAL），最終可能會發現自己面臨着新上市的、產生現金的煤炭純粹基金，這可能會增強對ESG屏幕不太敏感的投資者的收益吸引力。

與此同時，多元化採礦ETF可能會減少煤炭權重，從而在一夜之間改善其ESG光學性能。SPDR S & P Metals & Mining ETF（紐約證券交易所代碼：XME）等基金採取更加均衡的加權方法，包括多元化礦業公司、鋼鐵製造商和特種金屬公司。雖然該基金通過多元化生產商間接投資煤炭，但煤炭除外將降低該基金對化石燃料的敏感性，並增加其對與建築、電網和數據中心相關的周期性金屬的投資。隨着時間的推移，這可能會導致投資者認為XME為與能源轉型而不是傳統資源周期相關的工業金屬提供了更廣泛的投資。

「清潔礦工」的考慮很重要。如果煤炭從結構上移除，專注於ESG的材料和與氣候一致的ETF--包括目前因化石燃料風險敞口而低估多元化礦商的基金--可能會重新考慮力拓-嘉能可的風險敞口。這支持資金流入經過ESG篩選的全球股票ETF，這些ETF傳統上難以使能源轉型需求與礦業現實相匹配。

最后，任何分拆或部分資產交易都伴隨着MSCI、富時指數和標準普爾基準指數再平衡的風險，從而導致與這些指數相關的被動ETF出現短期波動。

換句話説，當煤炭上市而銅成為頭條新聞時，這不再是ETF被動關注的利基市場，而是它們將被迫與能源轉型本身一起重新平衡。

照片由Jose Luis Stephens通過Shutterstock拍攝