酒店業苦攜程久矣！10家上市酒店利潤僅攜程1/3

在遭到反壟斷立案調查后，攜程（09961）在當夜美股下挫17.05%。港股在公告當日下跌6.49%后，第二個交易日即1月15日股價又重挫19.23%，兩個交易日市值蒸發逾1000億港元。

酒店業苦攜程久矣，行業對攜程的不滿由來已久。平臺通過流量和佣金對酒店施加重大影響，2025年12月，雲南省旅遊民宿行業協會就對攜程等OTA平臺啟動反壟斷維權。

《財中社》注意到，A股、港股和美股上市的10家酒店公司合計年營收遠超攜程，但淨利潤不過攜程的約30%。爲了獲得客户，酒店不得不支付給攜程訂房服務佣金等費用，華住集團（01179）和首旅酒店（600258）每年支付的費用很好地證明了這一點。

華住年付約3億 首旅酒店近2億

華住集團旗下擁有漢庭和全季等多個品牌酒店，截至2025年三季度末，公司酒店數量接近1.3萬家。上市的10家酒店公司中，華住集團也是營收和利潤規模最大的一家。

支付給攜程的佣金同樣不菲。2024年華住集團就租賃及自有酒店向攜程集團支付其預訂服務的佣金費用合計約3億元。並且，攜程持有華住集團略超7%的股份。

不僅如此，華住集團就租賃及自有的酒店向攜程集團支付的租賃開支還有1900萬元。這意味着2024年合計向攜程支付約3.2億元。

向前追溯，2022年華住集團就租賃及自有酒店向攜程集團支付其預訂服務的佣金費用合計5500萬元，即2024年支付的預訂服務佣金增長了4.4倍。

2022年尚處於突發公共衞生事件影響期間，此時線下活動受到一定影響，2020-2022年這三年中，華住集團向攜程支付的預訂服務佣金每年都在1億元以下。

即便如此，華住集團的收入還是保持了增長，從2020年略超100億元增長至2022年的近140億元。不過，利潤卻連虧三年。

2023年社會生活恢復常態化。華住集團收入大幅增長近60%，支付給攜程的預訂服務佣金更是大幅上升3.7倍至2.6億元，漲幅遠超收入增長。2024年公司收入增長仍不及攜程獲得的佣金漲幅。

作為關聯方，首旅酒店的情況也基本如此。攜程是首旅酒店的第二大股東，2025年11月減持后，仍持有公司10%的股份，是除控股股東外，唯一持股超過兩位數的外部股東。

首旅酒店半年報顯示，2025年上半年，公司支付給攜程旗下攜程旅遊信息技術(上海)有限公司（下稱「攜程上海」）及其關聯方、去哪兒網、凱悦集團的訂房服務費為9024萬元，同比增長約14%。與此同時，首旅酒店收入不增反降。

從全年來看，2023-2024年，首旅酒店支付給攜程上海及其關聯方、去哪兒網、凱悦集團的訂房服務費為1.5億元和1.8億元。

2023年首旅酒店支付給關聯方攜程等各方的訂房服務費較上一年增長了228.9%，收入漲幅略超一半。2024年首旅酒店收入已經開始下降，訂房服務費還是增長超過20%。如前所述，進入2025年后，情況依然如此。

攜程利潤3倍於10家酒店

受突發公共衞生事件影響的2020-2022年，行業龍頭華住集團的收入尚能繼續保持增長。自2023年社會生活恢復正常化之后，華住集團收入取得快速增長，但支付給攜程的預訂服務佣金更是成倍增長，漲幅遠超收入增長。

平臺掌握了流量和話語權，個體酒店不得不依附於此，一個后果是上市酒店合計的淨利潤也沒有一家平臺公司的盈利多。

不完全統計，在A股共有6家上市酒店、香港3家，還有一家美國上市的亞朵（ATAT.O）。2024年這10家公司合計營收約823億元，公司股東應占淨利潤合計約59.3億元（匯率按對應時段平均匯率換算為人民幣）。

作為對比，2024年攜程營收為532.9億元，公司股東應占淨利潤170.7億元。這就是説，10家上市酒店的營收是攜程的約1.5倍，但股東應占淨利潤只有攜程的34.9%。

10家酒店公司中，僅華住集團一家就實現公司股東應占淨利潤30.5億元，其他9家酒店合計的淨利潤只有30億元左右。

2025年上半年的情況大同小異，10家酒店公司股東應占淨利潤合計不到40億元，只佔攜程淨利潤的約40%。

2023年突發公共衞生事件結束后，酒店業迎來快速恢復，但國投證券國際指出，行業供給的增加以及需求的緩慢修復使得行業面臨更加激烈的競爭，各星級酒店平均房價在2024年及2025年呈現不同程度的下降。

以華住集團為例，2024年公司RevPAR（平均可出租客房收入）為235元，同比減少7元。2025年上半年這一指標降至222元，又減少了8元。行業龍頭尚且如此，更多中小酒店的境遇也就不難想象了。