電話會總結 ｜ J.B. Hunt(JBHT)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據J.B. Hunt業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第四季度表現：** - GAAP營收同比下降2%，反映持續的定價環境挑戰 - 營業收入同比增長19%；扣除去年同期1600萬美元無形資產減值后，營業收入增長10% - 稀釋每股收益同比改善24%，主要受益於成本削減和運營執行 - 季度內執行超過2500萬美元的成本節約 **全年表現：** - GAAP營收同比下降1% - 營業收入同比增長4%，儘管面臨通脹成本壓力 - 全年淨資本支出5.75億美元 - 股票回購9.23億美元，創公司歷史最高年度回購金額，回購並註銷630萬股 **資產負債表：** - 槓桿率維持在略低於1倍的過去十二個月EBITDA水平 - 7億美元債券將於3月1日到期，公司有充足流動性滿足到期償付 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - 營業利潤率顯著改善：第四季度營業收入增長19%，全年增長4% - 每股收益大幅提升：第四季度稀釋每股收益同比增長24% **成本控制指標：** - 成本節約執行良好：第四季度執行超過2500萬美元成本節約，年化節約超過1億美元 - ICS部門運營成本約4100萬美元，為2018年第四季度以來最低水平 **現金流和資本配置：** - 資本支出：2025年淨資本支出5.75億美元 - 股東回報：股票回購9.23億美元，創歷史新高 - 資產負債結構：槓桿率保持在目標1倍EBITDA以下 **分部門表現：** - 聯運部門：季度貨量同比下降2%，跨大陸貨量下降6%，東部貨量增長5% - 專用運輸：營業收入與去年同期持平，儘管車隊規模下降 - 最后一英里：預計2026年因失去傳統家電相關業務面臨約9000萬美元營收阻力 - JBT卡車運輸：連續第三個季度實現兩位數同比貨量增長

業績指引與展望

• 2026年淨資本支出預計為6-8億美元，主要用於設備更新和專用運輸業務的成功增長投資

• Final Mile業務預計2026年將面臨約9000萬美元的收入逆風，主要由於失去傳統家電相關業務

• 專用運輸業務2026年預計僅實現温和的營業收入增長，更大增長動力可能延續到2027年，主要受銷售周期延長和宏觀經濟不確定性影響

• 降本增效舉措已實現超過1億美元的年化成本節約運行率，2026年預計將繼續超越1億美元目標

• 維持槓桿率略低於1倍EBITDA的目標，保持投資級資產負債表，支持股息增長並機會性回購股票

• 聯合運輸業務2026年上半年將繼續受到2025年競標季策略影響，重點關注網絡平衡和主要運輸線路定價

• JBT卡車運輸業務在市場收緊環境下連續三個季度實現雙位數增長，2026年將專注於有紀律的增長以保持網絡平衡

• ICS業務第四季度運營成本降至約4100萬美元，為2018年第四季度以來最低水平，2026年將繼續專注於成本紀律和平臺業務增長

• 專用運輸業務年度淨卡車銷售目標維持在800-1000輛，2025年實現1205輛銷售，2026年有信心回到目標增長水平

• 公司將繼續通過運營卓越、技術投資和有紀律的資本配置來修復利潤率，為股東創造長期價值

分業務和產品線業績表現

• **聯合運輸業務(Intermodal)**：第四季度貨運量同比下降2%，其中跨大陸貨運量下降6%，東部貨運量增長5%。該業務專注於網絡平衡和頭程定價策略，通過降低服務成本和運營卓越來修復利潤率，目標是重回10%-12%的利潤率區間。

• **專用合同服務(Dedicated Contract Services)**：第四季度新增約385輛卡車銷售，全年達到1,205輛，超出800-1,000輛的年度淨銷售目標。2025年新增40個客户名稱創歷史紀錄，儘管車隊規模下降和客户破產等挑戰，運營收入與去年持平。

• **公路運輸服務(Highway Services)**：包括JBT卡車運輸和ICS經紀業務。JBT連續第三個季度實現兩位數貨運量增長，在卡車運輸市場收緊的情況下表現突出。ICS第四季度運營成本約4,100萬美元，為2018年第四季度以來最低水平。

• **最后一英里配送(Final Mile)**：面臨家俱、健身器材和家電等終端市場需求疲軟，預計2026年因失去傳統家電相關業務將面臨約9,000萬美元的收入逆風，公司正努力通過新業務來抵消這一影響。

• **跨境墨西哥業務**：在2025年全年實現穩定的兩位數增長，並在2026年保持增長勢頭，成為公司業務增長的亮點之一。

市場/行業競爭格局

• 運力供給持續緊縮，市場呈現"脆弱"狀態，自感恩節以來運力供給側未見明顯改善，監管執法加強導致卡車運力進一步收緊，特別是團隊運輸和冷鏈運輸領域運力極度緊張，眾多承運商破產退出市場，運力彈性嚴重不足，輕微需求上升即可引發市場劇烈波動

• 客户供應鏈策略發生根本性轉變，越來越多客户選擇與少數高績效物流服務商合作以整合供應鏈資源，J.B. Hunt客户留存率創2017年以來新高，客户更傾向於選擇具備規模優勢、服務可視化和長期穩定服務能力的物流供應商，以應對複雜多變的市場環境

• 現貨市場價格快速上漲給經紀業務帶來毛利壓力，特別是11月底和12月期間現貨運價顯著走高，雖然創造了更多現貨機會但壓縮了毛利空間，各家物流公司積極參與現貨市場和小型招標以捕捉定價機會

• 鐵路整合預期重塑聯運市場競爭格局，隨着鐵路合併申請正式提交，J.B. Hunt強調其在聯運市場的主導地位和與所有一級鐵路的積極對話，公司憑藉規模優勢、技術能力和市場策略為客户提供無縫的跨大陸聯運服務

• 招標季競爭策略分化明顯，各公司在網絡平衡、主干線定價和市場份額增長之間尋求平衡，J.B. Hunt在2025年招標季成功改善了網絡平衡和主干線定價，其影響將持續至2026年上半年，而2026年招標季各公司將繼續在成本壓力和定價能力之間博弈

• 專業化服務領域競爭加劇，專線運輸銷售周期延長至18個月，宏觀經濟不確定性和貨運基本面挑戰導致客户決策更加謹慎，但J.B. Hunt在2025年新增40個客户創歷史紀錄，顯示其在約900億美元專線市場中的競爭優勢

• 最后一英里配送市場需求疲軟，家俱、健身器材和家電等細分市場持續低迷，預計2026年將面臨約9000萬美元的傳統家電相關業務收入損失，各公司正積極開拓新業務以抵消市場萎縮影響

公司面臨的風險和挑戰

• 最終配送業務面臨重大收入下滑風險，預計2026年因失去傳統家電相關業務將面臨約9000萬美元的收入逆風，且家俱、健身器材和家電等終端市場需求持續疲軟，短期內無改善預期。

• 專用運輸業務增長放緩，由於銷售周期延長（約18個月）和宏觀經濟不確定性影響，客户決策進程進一步延長數月，預計2026年該業務僅實現温和的營業收入增長，更大增長動力可能要到2027年才能顯現。

• 聯運業務量持續承壓，第四季度同比下降2%，其中跨大陸貨運量下降6%，面臨困難的同比對比基數和貨運轉移影響，市場需求恢復仍存在不確定性。

• 貨運市場環境脆弱且定價壓力持續，儘管運力持續退出市場，但定價環境仍未能完全覆蓋通脹成本壓力，管理層對可持續定價改善的時機和幅度保持謹慎態度。

• 通脹成本壓力持續存在，特別是保險費用持續上漲，員工工資和福利投資增加，在定價環境不夠強勁的情況下，需要通過運營效率提升來抵消成本上漲影響。

• 鐵路整合帶來的不確定性，隨着一級鐵路公司合併申請的提交，聯運業務面臨行業結構性變化的潛在風險，儘管公司正與所有一級鐵路公司保持對話，但仍存在多種不確定情景。

公司高管評論

• 根據J.B. Hunt業績會實錄，以下是各位高管發言的情緒判斷和口吻摘要：

• **Shelley Simpson（總裁兼CEO）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。她強調了團隊在困難環境中的敏捷性和紀律性，對運營卓越和安全表現表示自豪，但對市場前景保持謹慎，多次使用"fragile"（脆弱）來形容貨運市場。她強調公司不會"屏息等待"市場改善，而是要主動創造機會，展現出積極主動的管理態度。

• **Brad Delco（執行副總裁、財務和司庫）**：語調相對保守但充滿信心。他詳細闡述了財務表現和成本節約成果，對公司的資本配置和資產負債表健康狀況表示滿意。在談到成本節約時顯得較為自信，但在市場預測方面保持謹慎，避免過於樂觀的預期。

• **Spencer Frazier（執行副總裁、銷售和營銷）**：表現出積極樂觀的態度。他強調客户對公司服務的信任度提升，客户留存率創2017年以來新高，對公司在市場中的競爭地位表現出信心。他認為客户正在整合物流供應商，選擇與高績效供應商合作，這對公司有利。

• **Nick Hobbs（執行副總裁、人力資源和公路服務總裁）**：語調相對謹慎，特別是在談到final mile業務時。他坦承終端配送市場需求疲軟，預期2026年將面臨約9000萬美元的收入逆風。但在談到安全表現和JBT業務的雙位數增長時表現出自豪感。

• **Brad Hicks（專用合同服務總裁）**：表現出謹慎但堅定的態度。他對專用業務的韌性表示自豪，但坦承銷售周期延長和宏觀經濟不確定性的挑戰。他預期2026年專用業務的營業收入增長將"modest"（温和），更多動力可能要到2027年才能體現。

• **Darren Field（聯運總裁）**：語調謹慎且實際。他詳細分析了聯運業務的表現，對鐵路整合的不確定性保持開放態度，但強調公司在行業中的重要地位。在談到定價策略時表現出謹慎，不願過度承諾價格改善的時機。 **總體情緒判斷**：管理團隊整體表現出謹慎樂觀的態度，既為公司在困難環境中的表現感到自豪，又對市場前景保持現實和謹慎的預期。他們強調運營卓越和成本控制的成果，但避免對市場復甦做出過於樂觀的預測。

分析師提問&高管回答

• # J.B. Hunt 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 市場環境與運力供需關係 **分析師提問（JPMorgan Brian Ossenbeck）：** 關於管理層提到的貨運市場"脆弱"的評論，希望瞭解更多關於運力供需兩側的情況，以及這種脆弱性的具體含義。 **管理層回答：** CEO Shelley Simpson表示，自感恩節以來運力供應側持續緊張，需求方面客户反應不一。關鍵是供應鏈的彈性非常脆弱，運力供應沒有太多緩衝空間。即使需求小幅上升，也可能在市場中產生比歷史上更大的連鎖反應。監管政策對此產生了影響。但公司不會坐等市場改善，而是專注於可控因素，通過運營卓越來獲取市場份額。 ## 2. 成本控制與效率提升 **分析師提問（Wells Fargo Chris Wetherbee）：** 關於成本節約方面的進展，第四季度實現2500萬美元節約，年化運行率超過1億美元目標。2026年在成本方面還有什麼機會？ **管理層回答：** CFO Brad Delco表示，公司在降低服務成本方面開局良好，實際執行可能超出了既定目標。面對通脹壓力和定價環境挑戰，公司在效率和生產力方面取得顯著成效。2026年預計將繼續超越1億美元目標，但暫不準備給出具體數字。 ## 3. 定價策略與市場時機 **分析師提問（Evercore ISI John Chappell）：** 關於感恩節至年底的強勁表現，但客户多數認為這是臨時性或季節性的。需要看到什麼樣的持續性才能在定價方面更有信心？ **管理層回答：** 各業務部門負責人表示，聯合運輸業務預計第一季度會有正常的季節性下滑，但對客户預測反饋和額外增長機會感到鼓舞。公路運輸方面需要看到市場整體需求的一致性，而不僅僅是公司自身的業務量增長。管理層保持謹慎態度，希望至少觀察到1-2月的情況后再做判斷。 ## 4. 聯合運輸業務策略 **分析師提問（Wolfe Research Scott Group）：** 在利潤率恢復路徑上，對成本方面有信心，但對業務量和定價不太確定。為什麼今年的投標策略與去年相同，而不是在定價上更積極？ **管理層回答：** 聯合運輸總裁Darren Field表示，早期投標周期主要是西向業務和回程定價，競爭激烈。公司希望保護回程業務並實現增長，利用較低的服務成本來產生業務量。對於正向運輸，將繼續推動定價以匹配所創造的價值。 ## 5. 專用運輸業務前景 **分析師提問（Stephens Brady Lares）：** 專用運輸業務第四季度卡車銷售近400輛，接近年度目標上限。2026年更緊張的運力市場如何影響專用運輸銷售預期？ **管理層回答：** 專用運輸總裁Brad Hicks表示，第四季度385輛的銷售接近預期，為2026年提供了良好勢頭。2025年新增40個全新客户名稱，創歷史記錄。預計2026年專用運輸業務的營業收入增長仍將温和，更大的增長動力可能要到2027年纔會顯現。 ## 6. 技術投資與效率改進 **分析師提問（Deutsche Bank Rich Harnain）：** 關於降低服務成本的具體舉措，以及考慮到各種效率提升和獨特優勢，第一季度業績是否會好於典型的18%環比下降？ **管理層回答：** CFO Brad Delco表示，增量機會包括運營效率、投資規模化、產品服務續約談判等。CEO補充説，公司正在進行更大的戰略性技術改造，包括聯合運輸業務流程重新設計和報價到收款流程優化，這些不在1億美元成本節約目標範圍內。 ## 7. 2026年市場展望 **分析師提問（Baird Dan Moore）：** 關於2026年税收退税季帶來的潛在利好（估計1000-1600億美元），客户如何準備應對，以及合同續約的時間分佈？ **管理層回答：** 銷售營銷執行副總裁Spencer Frazier表示，客户對消費者持續強勁表現保持樂觀，庫存相對精簡，希望確保在正確時間擁有正確產品。聯合運輸方面，約10%的業務在第四季度實施新定價，其余各季度大約各佔30%。 ## 總體分析師情緒 分析師普遍關注公司在挑戰性市場環境下的定價能力、成本控制效果和業務增長前景。問題集中在市場時機判斷、定價策略調整和各業務板塊的具體表現上。管理層展現出謹慎樂觀的態度，強調運營卓越和成本紀律，但對市場定價改善的時機保持保守預期。

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