電話會總結 ｜ PriceSmart(PSMT)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據PriceSmart業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 淨商品銷售額達到14億美元，同比增長10.6%（按固定匯率計算增長9.5%） - 可比淨商品銷售額同比增長8%（按固定匯率計算增長6.9%） - 總收入利潤率提升至17.7%，較去年同期的17.4%提升30個基點 **盈利能力：** - 毛利率保持在15.9%，與去年同期持平 - 營業收入增長8%至6,290萬美元 - 淨利潤達到4,020萬美元，每股攤薄收益1.29美元 - 調整后EBITDA增長9.8%至8,690萬美元 **現金流狀況：** - 經營活動現金流淨額為7,120萬美元，較去年同期增加3,270萬美元 - 現金、現金等價物和受限現金總計2.496億美元 - 短期投資約1.142億美元 - 特立尼達當地貨幣現金8,020萬美元無法兑換為美元 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 淨商品銷售額同比增長10.6% - 營業收入同比增長8% - 淨利潤從去年同期的3,740萬美元增至4,020萬美元 - 每股攤薄收益從1.21美元增至1.29美元 - 調整后EBITDA同比增長9.8% - 經營活動現金流同比增加3,270萬美元 **費用結構變化：** - SG&A費用佔總收入比例從12.8%上升至13.1%，主要由於技術投資和CEO薪酬變化 - 有效税率從26.5%上升至27.9% **其他財務指標：** - 會員收入佔總收入比例從1.6%提升至1.7% - 投資活動現金流出增加6,100萬美元，主要用於短期投資淨增加和房地產擴張 - 融資活動現金流與去年同期基本持平

業績指引與展望

• 公司未在業績會中提供具體的下一季度或全年營收預測數字，但管理層對業務前景表示樂觀，特別是哥倫比亞市場持續強勁增長勢頭，多個市場在進入2026年后呈現積極趨勢。

• 毛利率預期保持穩定，第一季度毛利率維持在15.9%不變，總收入利潤率因白金會員增長帶來的會員收入提升而改善30個基點至17.7%，預計這一趨勢將持續。

• 運營費用率面臨上升壓力，SG&A費用佔總收入比例從12.8%增至13.1%，主要由於持續的技術投資和CEO薪酬變化，預計技術升級投資將在2026財年持續。

• 資本支出將顯著增加，計劃在2026財年開設4家新門店（多米尼加、牙買加2家、哥斯達黎加各1家），使門店總數達到60家，同時推進智利市場進入計劃。

• 供應鏈基礎設施投資加速，計劃在2026財年在特立尼達、哥倫比亞和多米尼加開設新配送中心，RELEX預測補貨平臺和e2open全球貿易管理系統預計在2026財年完成全面實施。

• 數字渠道銷售增長強勁，第一季度同比增長29.4%達到8980萬美元，佔商品銷售比例達6.6%的歷史新高，預計將繼續保持快速增長。

• 白金會員戰略持續推進，白金會員佔比從14%提升至19.3%，會員收入佔總收入比例從1.6%增至1.7%，預計將繼續推動利潤率改善。

• 現金流狀況良好，經營活動現金流第一季度達到7120萬美元，同比增長3270萬美元，主要受益於增值税回收和白金獎勵應計項目，為擴張計劃提供資金支持。

分業務和產品線業績表現

• 地理業務板塊表現強勁，中美洲銷售額增長9.6%，加勒比海地區增長5.7%，哥倫比亞表現最為突出增長27.8%，三個地區分別為綜合可比銷售增長貢獻320、160和320個基點

• 商品品類全面增長，食品類銷售同比增長11.3%，非食品類增長7.2%，餐飲和烘焙服務增長10.1%，健康服務（包括眼科、聽力和藥房）增長17.8%，顯示出多元化產品線的均衡發展

• 自有品牌"會員精選"佔商品銷售的27%，通過美國採購團隊和各國本地採購商的雙重開發模式，實現全球、區域和本地採購的靈活組合，提供高質量低價格產品並改善利潤率

• 數字渠道銷售達到8980萬美元，同比增長29.4%，佔商品銷售的6.6%，訂單量增長18.1%，平均訂單價值增長10.1%，73%的會員已創建在線檔案

• 白金會員戰略成效顯著，白金會員佔總會員基數的19.3%（去年同期為14%），這一高價值會員羣體通過年度現金返還獎勵提升忠誠度和購買頻次，推動會員收入佔總收入比例提升至1.7%

市場/行業競爭格局

• PriceSmart在拉美和加勒比地區採用獨特的會員制倉儲俱樂部模式，與當地主要競爭對手形成差異化競爭——智利市場雖然競爭激烈且數字化程度高，但缺乏俱樂部模式，當地主要是類似巴西Atacadao的批發商模式，為PriceSmart進入提供了市場空白機會。

• 公司通過多元化供應鏈策略構建競爭壁壘，約50%商品來自拉美本地和區域採購，另50%來自美國、歐洲、中國等全球採購，通過邁阿密配送中心整合並利用自貿協定優勢，有效規避美國關税政策影響，在成本控制方面相比純進口競爭對手具備優勢。

• 私有品牌"Member Selection"佔商品銷售27%，通過美國採購團隊和各國本地採購團隊雙重開發模式，實現全球規模化與本地化相結合，在提供高性價比產品的同時增強對國際品牌供應商的議價能力，形成獨特的產品競爭優勢。

• 白金會員策略推動客户結構升級，白金會員佔比從14%提升至19.3%，通過年度現金返還獎勵提高客户忠誠度和購買頻次，會員續費率達89.3%，在競爭激烈的零售市場中建立了穩固的客户基礎和差異化服務模式。

• 數字化渠道快速發展成為新的競爭優勢，數字銷售額達8980萬美元，同比增長29.4%，佔商品銷售6.6%，73%會員已創建在線檔案，通過原生iOS和Android應用架構升級，在傳統零售數字化轉型中搶佔先機。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據PriceSmart業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 特立尼達現金流動性風險：公司在特立尼達持有8020萬美元的現金、現金等價物和短期投資，以當地貨幣計價且無法兑換成美元，存在資金流動性受限風險

• 運營波動性風險：12月份銷售增長出現減速，受洪都拉斯政府選舉造成的消費者不確定性、巴拿馬雨季延長影響交通和物流、以及供應鏈時機問題導致高銷量食品缺貨等多重臨時性因素衝擊

• 外匯匯率波動風險：公司在13個國家運營，面臨顯著的外匯相關損失，第一季度錄得720萬美元的其他費用淨損失，主要由外匯相關損失造成

• 地緣政治不確定性：委內瑞拉政治局勢變化可能對區域業務產生影響，公司正密切監控相關發展及其對業務的潛在影響

• 匯款流入變化風險：美國對拉美和加勒比地區的匯款模式可能發生變化，而匯款在牙買加、洪都拉斯、薩爾瓦多、危地馬拉和尼加拉瓜等多個市場佔GDP的重要比例

• 市場競爭加劇風險：計劃進入的智利市場競爭激烈且高度數字化，消費者期望較高，雖然沒有俱樂部模式競爭對手，但存在其他批發模式競爭者

• 自然災害影響：颶風梅麗莎對牙買加業務造成運營中斷，影響新俱樂部開業時間表，顯示公司面臨自然災害風險

• 供應鏈複雜性風險：公司正在實施多個供應鏈轉型項目，包括新配送中心建設、RELEX和e2open系統實施，存在執行風險和時間延誤可能性

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **David Price（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的情緒和自信的口吻。他多次表達對團隊執行力的讚賞（"執行表現出色"、"奉獻精神和承諾是我們成功的基礎"），對公司文化和未來發展充滿信心（"對我們的未來充滿信心"、"對我們能夠共同實現的目標感到興奮"）。在討論業務挑戰時保持客觀理性，如承認12月份受到一些暫時性因素影響，但強調這些問題已經得到識別和解決。對於委內瑞拉局勢等外部不確定性，他表現出謹慎但不悲觀的態度，強調正在密切監控。

• **Gualberto Hernandez（首席財務官）**：展現出專業穩健的口吻，在財務數據陳述中保持客觀中性。在討論特立尼達現金轉換問題時，他坦誠承認困難但表示情況沒有惡化（"我不會説比以前更困難"），顯示出務實的態度。在回答分析師關於哥倫比亞業務可持續性問題時，他表現出謹慎樂觀，既肯定了運營效率的提升，也承認存在無法控制的宏觀經濟和政治因素。整體語調平穩，沒有過度樂觀或悲觀的傾向。

分析師提問&高管回答

• 基於PriceSmart業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 關於12月份業績表現的擔憂 **分析師提問**：Oppenheimer的Jon Braatz詢問了12月份洪都拉斯和巴拿馬遇到的供應鏈問題，想了解這些市場的同店銷售是否仍保持正增長，以及這些問題是否已經解決。 **管理層回答**：CEO David Price表示不便透露具體國家的詳細數據，但確認洪都拉斯選舉導致的消費者不確定性已隨選舉結束而緩解，巴拿馬雨季影響也已過去，這些問題目前都已解決。 ### 2. 對哥倫比亞強勁表現的好奇 **分析師提問**：Jon Braatz詢問哥倫比亞連續一年多保持雙位數增長的原因。 **管理層回答**：David Price歸因於內外部因素：外部方面，比索匯率強勢（低於4000比索兑1美元）提升了消費者購買力和信心；內部方面，當地團隊表現出色，商品組合中本地商品較多，產品開發能力強，甚至開始向其他市場出口商品。 ### 3. 對委內瑞拉局勢影響的擔憂 **分析師提問**：Jon Braatz擔心委內瑞拉局勢可能導致更多移民湧入哥倫比亞，詢問這是否會對哥倫比亞經濟造成壓力。 **管理層回答**：David Price謹慎迴應，表示委內瑞拉移民潮已持續很長時間，不願就缺乏數據支撐的問題進行推測，但強調哥倫比亞消費需求依然強勁，公司品牌地位良好。 ### 4. 對特立尼達現金余額增加的疑問 **分析師提問**：Jon Braatz注意到特立尼達的美元現金余額從6000萬美元增至8020萬美元，詢問增加原因。 **管理層回答**：CFO Gualberto Hernandez解釋這是正常波動，主要因為聖誕節后現金較多，美元可兑換性依然困難但沒有惡化，會根據市場美元供應情況每月波動。 ### 5. 對智利市場擴張的關注 **分析師提問**：Scotiabank的Hector Maya詢問智利市場的競爭情況和意外發現，以及哥倫比亞增長的可持續性和最低工資上漲的影響。 **管理層回答**：David Price表示智利是高度競爭和數字化的市場，消費者期望很高，但沒有俱樂部模式競爭對手。關於哥倫比亞，公司致力於支付生活工資，高於最低工資標準，將薪酬福利作為僱主選擇的差異化因素。 ### 6. 對倉庫和停車場擴建效果的詢問 **分析師提問**：Hector Maya詢問倉庫和停車場擴建改造預期帶來的運營提升效果。 **管理層回答**：David Price表示擴建主要服務於繁忙門店，停車場擴建能改善顧客體驗並提高周轉率，銷售區域擴建則提升運營效率和商品展示能力，但不便透露具體區域或門店的影響數據。 **整體分析師情緒**：分析師對公司業績表現總體滿意，主要關注點集中在區域市場的可持續增長、外部風險因素的影響以及擴張策略的執行效果，顯示出謹慎樂觀的態度。

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