電話會總結 ｜ RPM(RPM)2026財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據RPM業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 第二季度合併銷售額創歷史新高，同比增長3.5% - 增長主要由收購和高性能建築解決方案驅動，但被DIY需求疲軟和政府停擺導致的建設項目延期部分抵消 - 12月銷售額同比增長12.1%，單位銷量增長7% **盈利能力：** - 調整后EBIT下降，銷售增長和MAP 2025效益被更高的SG&A費用抵消 - SG&A費用增加主要來自增長投資、併購交易成本、醫療保健費用和工廠整合的臨時低效 - 調整后每股收益下降，主要由於調整后EBIT降低和併購融資導致的利息費用上升 **現金流表現：** - 經營現金流同比改善6,630萬美元，為公司歷史上第二高的第二季度表現 - 改善主要歸因於營運資本效率提升 - 上半年償還債務1.27億美元，向股東返還1.69億美元，收購支出1.62億美元 ## 2. 財務指標變化 **分部業績變化：** - 建築產品集團(CPG)：銷售額創紀錄，但調整后EBIT下降 - 性能塗料集團(PCG)：銷售額創紀錄，調整后EBIT基本持平 - 消費者集團：銷售額增長但調整后EBIT下降，主要受銷量下降和運營低效影響 **成本結構變化：** - 轉換成本上升導致毛利率損失近1個百分點 - 醫療保健成本增加600-700萬美元 - 原材料成本方面，非關税類成本呈下降或通縮趨勢，但金屬包裝和環氧樹脂因關税上漲 **其他財務指標：** - 定價貢獻不足1% - 流動性保持在11億美元的強勁水平 - 10月連續第52年提高股息 - Star Brands集團收購的1,270萬美元或有對價負債被沖銷

業績指引與展望

• **第三季度業績指引**：預計綜合銷售額實現中個位數增長，調整后EBIT增長中至高個位數；消費者業務預計銷售增長略高於PCG和CPG業務，主要受併購推動

• **第四季度業績指引**：預計銷售額增長中個位數，調整后EBIT增長低至高個位數，具體表現取決於銷量增長情況；預期部分延迟項目將在年底前轉化為實際業務活動

• **SG&A優化計劃**：預計年化節省1億美元，其中第三季度實現500萬美元節省，第四季度新增2000萬美元，剩余7500萬美元將在2027財年實現；約70%為人員相關削減，30%為可自由支配費用削減

• **成本結構調整**：在1億美元節省中，約1000-1500萬美元將影響銷售成本，其余將體現在SG&A費用中；預計2027財年第一季度開始實現全部節省效果

• **原材料成本趨勢**：除關税影響外，原材料成本呈下降趨勢甚至轉為通縮；金屬包裝成本上漲低兩位數，環氧樹脂上漲高個位數，部分細分產品面臨20%-50%關税

• **現金流與資本配置**：運營現金流較去年同期改善6630萬美元，上半年償還債務1.27億美元，股東回報1.69億美元，併購支出1.62億美元；流動性保持在11億美元

• **訂單積壓狀況**：性能塗料集團訂單積壓保持穩定，建築產品集團訂單積壓持續增長，為未來業績提供支撐

• **定價策略展望**：第二季度價格貢獻不到1%，預計第三季度維持類似水平；主要在消費者業務和特定產品類別（如環氧樹脂）實施選擇性提價

分業務和產品線業績表現

• 建築產品集團(CPG)實現創紀錄銷售額，主要受益於高性能建築解決方案需求增長，但受到政府停擺導致的項目延期、災難修復業務因風暴活動減少而疲軟的拖累，調整后EBIT因工廠整合的臨時低效率和固定成本吸收不足而下降

• 性能塗料集團(PCG)同樣達到創紀錄銷售額，各業務板塊實現廣泛增長，收購活動也貢獻了增長動力，但調整后EBIT基本持平，主要因產品組合不利和增長投資抵消了銷售增長和MAP 2025計劃帶來的效益

• 消費者集團銷售增長主要由併購和定價推動，但銷量因DIY需求疲軟而下降，特別是11月份表現不佳，同時受到軟件系統實施和歐洲共享配送中心轉型導致的銷售延迟影響，調整后EBIT因銷量下降和運營低效率而下滑

• 公司宣佈收購德國金屬屋面和幕牆公司Kalzip，該公司2024年銷售額約7500萬歐元，預計在2026財年第四季度完成交易，此舉將加強CPG在高性能建築圍護結構系統方面的能力

• 地理分佈方面，歐洲增長最快，得益於併購和匯率因素；北美增長約2%，高性能建築需求增長部分抵消了加拿大和DIY市場的疲軟；新興市場增長主要由非洲和中東的高性能建築及基礎設施項目推動

• 產品創新持續推進，推出了AlphaGuard PUMA防水技術(可在零下20華氏度安裝)和EucoTilt WB水性隔離劑等新產品，用於快速增長的傾斜式建築市場

• 12月銷售出現強勁反彈，同比增長12.1%，單位銷量增長7%，建築產品和屋面業務表現尤為突出，但管理層對市場波動性表示謹慎，認為未來幾個月的可見性有限

市場/行業競爭格局

• RPM在高性能建築解決方案領域持續投資並擴大技術銷售團隊，通過收購HCJ等公司完善系統產品組合，同時宣佈收購德國金屬屋面和幕牆領域領導者Kalzip，以增強在快速增長的金屬屋面市場的競爭地位，該領域因其耐用性、低維護成本和高性能特點而快速發展

• 公司在工業塗料領域擁有4億美元業務規模，專注於木材着色和塗飾，在北美櫥櫃、門窗等細分市場保持較強市場份額並持續獲得份額增長，同時通過重組整合TCI粉末塗料和OEM液體金屬塗料業務形成綜合性業務單元

• 在消費者業務領域，RPM利用The Pink Stuff在數據驅動營銷方面的專業能力，將其應用於多個RPM業務單元，通過有針對性的營銷活動提升競爭力，同時面臨DIY需求疲軟和零售商庫存管理壓力的行業性挑戰

• 公司在特定細分市場表現突出，包括Stonhard地坪業務受益於工業資本支出和回岸製造趨勢，Fiber grade業務從數據中心建設熱潮中獲益，Carboline業務通過獲得市場份額實現增長，顯示出在專業化領域的競爭優勢

• 地理市場競爭方面，歐洲成為增長最快的區域，主要受併購和匯率因素推動，北美市場增長約2%，新興市場增長主要由非洲和中東地區的高性能建築和基礎設施項目驅動，體現出不同區域市場的差異化競爭態勢

公司面臨的風險和挑戰

• 市場需求疲軟和項目延期風險：公司面臨DIY需求持續疲軟、建築項目交付周期延長以及政府關門導致政府資助建設項目幾乎停滯的挑戰，導致10月和11月銷售額下降，市場波動性持續存在。

• 成本上升和利潤率壓力：儘管銷售額增長，但SG&A費用上升、併購交易成本、醫療保健通脹以及工廠整合帶來的臨時性低效率超過了銷售增長帶來的收益，導致利潤率壓縮和調整后EBIT下降。

• 關税驅動的原材料成本通脹：金屬包裝成本上漲低兩位數百分比，環氧樹脂價格上漲高個位數，部分細分產品面臨20%-50%的關税，短期內預計"幾乎沒有"緩解。

• 運營整合和轉型成本：公司正在進行工廠整合、倉庫轉移和產品合理化，在轉型期間影響成本和利潤率，僅轉換成本就損失了近1個百分點的利潤率。

• 市場可見性有限和業績波動：管理層強調"波動性似乎在持續"，月度業績差異巨大（9月表現良好，11月令人失望，12月強勁反彈12.1%），使得前瞻性預測充滿不確定性。

• 消費者業務持續承壓：消費者集團面臨軟件系統實施延迟、歐洲配送中心轉型以及持續的產品合理化影響，同時DIY需求疲軟導致銷量下降和利潤率惡化。

公司高管評論

• 根據RPM業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Frank Sullivan（董事長兼CEO）**：整體口吻謹慎但保持樂觀。承認"季度進展中勢頭放緩"，坦率地描述了10月和11月的銷售下滑，但強調公司正在"快速行動"實施1億美元的SG&A優化措施。對12月銷售增長12.1%表示鼓舞，但同時警告"波動性似乎在持續"，顯示出務實的管理態度。在討論增長投資和收購時語調積極，特別是對Kalzip收購和高性能建築市場的前景表現出信心。

• **Russell Gordon（副總裁兼CFO）**：語調相對技術性和客觀，重點關注財務指標。在描述調整后EBIT下降時保持中性口吻，強調"僅在更高轉換成本上就損失了近1個百分點的利潤率"。對第三和第四季度的指導相對謹慎，使用"預期"和"範圍"等詞匯，顯示出對市場不確定性的認知。

• **Michael Laroche（副總裁、控制官兼首席會計官）**：口吻專業且事實導向。在描述各業務部門表現時保持客觀，既指出了創紀錄銷售額的積極因素，也直接承認了DIY需求疲軟和政府停擺的負面影響。對Pink Stuff收購的或有對價調整解釋清晰且坦率。

• **Matthew Schlarb（副總裁、投資者關係及財務主管）**：語調積極且充滿信心。強調現金流運營改善6630萬美元是"公司歷史上第二高的第二季度"，對連續52年增加股息表現出自豪。在討論Kalzip收購時語調樂觀，強調其戰略價值和增長潛力。 **總體管理層情緒**：管理層展現出務實的樂觀態度，既不迴避當前挑戰，也不失去對長期前景的信心。他們坦率承認市場波動和運營困難，同時強調正在採取積極措施應對挑戰併爲未來增長做準備。

分析師提問&高管回答

• 基於RPM業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 業務表現波動性關注 **分析師提問**：Ghansham Panjabi詢問第二季度各業務板塊的有機銷售表現，特別關注惡化是否僅限於建築和消費者板塊，還是也影響了性能塗料業務。 **管理層回答**：CEO Sullivan解釋9月份表現良好，但10月下半月和11月所有三個業務板塊都出現惡化，這種情況在同行中普遍存在。 ### 2. 成本削減計劃的可持續性 **分析師提問**：Ghansham Panjabi詢問1億美元SG&A削減計劃中有多少是臨時性的，是否削減了增長投資。 **管理層回答**：Sullivan表示這是MAP 3.0計劃的加速實施，包括約7000萬美元的人員削減和3000萬美元的可自由支配費用削減，同時繼續在高增長領域進行重點投資。 ### 3. 利潤率改善預期 **分析師提問**：Matthew DeYoe詢問第三、四季度指引暗示的增量利潤率改善情況。 **管理層回答**：Sullivan指出將受益於更容易的比較基數、結構性SG&A行動以及單位銷量增長帶來的固定成本吸收改善。 ### 4. 併購整合時間表 **分析師提問**：Matthew DeYoe詢問近期收購的EBIT貢獻時間表。 **管理層回答**：Sullivan表示通常需要18-24個月的整合周期才能實現盈利貢獻，早期階段不會立即增厚利潤。 ### 5. 政府停擺影響量化 **分析師提問**：Arun Viswanathan詢問政府停擺和SG&A支出增加的具體影響金額。 **管理層回答**：CFO Gordon表示僅轉換成本就損失了近1個百分點的利潤率，其中400-500萬美元與設施轉換相關。 ### 6. 第四季度業績區間解釋 **分析師提問**：John McNulty詢問第四季度EBIT增長區間（低個位數到高個位數）的驅動因素。 **管理層回答**：Sullivan強調主要取決於銷量，由於市場波動性（9月強勁但11月疲軟），使得預測具有挑戰性。 ### 7. 原材料成本趨勢 **分析師提問**：John McNulty詢問原材料成本緩解跡象。 **管理層回答**：Schlarb表示除關税外，原材料通脹正在下降甚至轉為通縮，但金屬包裝和環氧樹脂等特定品類仍面臨關税驅動的通脹。 ### 8. 12月業績表現 **分析師提問**：Frank Mitsch詢問12月的業績表現。 **管理層回答**：Sullivan透露12月銷售增長12.1%，單位銷量增長7%，但強調不確定這是否代表潛在實力還是政府停擺后的反彈。 ### 9. 定價策略現狀 **分析師提問**：Kevin McCarthy詢問定價貢獻低於1%的原因。 **管理層回答**：Sullivan解釋已過了大幅通脹驅動漲價的時期，目前主要在消費者業務和特定產品類別進行選擇性漲價。 ### 10. 有機增長預期 **分析師提問**：Mike Sison詢問第三、四季度銷售增長中有機增長的佔比。 **管理層回答**：Sullivan表示預期通過重點增長投資實現更好的有機增長，但由於市場波動性，難以準確預測。 **總體分析師情緒**：分析師普遍關注公司面臨的市場波動性、成本壓力和業績預測的不確定性，同時對管理層的成本削減措施和長期戰略規劃表現出謹慎樂觀的態度。

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