申萬宏源：阿里閃購戰略升級注入強勁需求動力 即時配送規模效益有望進一步凸顯

申萬宏源發佈研報稱，阿里集團對於淘寶閃購2026年投入戰略明朗，戰略重心全面轉向「爭奪絕對第一」，這一轉變預計將為即時配送行業注入強勁需求動力。反壟斷監管下，即時零售領域的競爭更加合規化，有望驅動品類從餐飲、茶飲向更高客單價品類發展，給物流側帶來更多增長空間。標的方面，看好在商流側較大轉變下物流側的機遇，重點推薦盈利不斷兑現、第三方價值顯著的順豐同城(09699)，關注閃送(FLX.US)。

申萬宏源主要觀點如下：

阿里閃購戰略升級，成為即時配送需求核心增量，反壟斷監管下即時配送全品類有望良性增長

阿里集團對於淘寶閃購2026年投入戰略明朗，戰略重心全面轉向「爭奪絕對第一」，這一轉變預計將為即時配送行業注入強勁需求動力。1月9日，國務院反壟斷反不正當競爭委員會辦公室表態近日依據《中華人民共和國反壟斷法》，對外賣平臺服務行業市場競爭狀況開展調查、評估。

申萬宏源認為，即時零售領域的競爭更加合規化，有望驅動品類從餐飲、茶飲向更高客單價品類發展，給物流側帶來更多增長空間。高頻補貼已成功培養用户消費習慣，其投入力度的加大將直接拉動即時配送訂單量規模增長，成為行業需求增量的關鍵來源。

即時配送或引發品牌、商家新一輪「軍備競賽」，看好物流端正向循環

申萬宏源此前提出，關注即時配送的起量對商家各渠道履約模式的影響。當前除餐飲、茶飲外，補貼向百貨品類進一步鋪開，即時配送已成為商家不可忽視的重要渠道，甚至對一些原本依賴高時效、渠道觸達密度的商業模式產生較大顛覆性影響。除平臺側補貼外，品牌商家主動發力有望帶來新一輪增量，驅動物流側規模效應加速釋放，形成正向循環。

平臺競爭利好第三方物流服務商

順豐同城獨立第三方價值顯著，受益外賣大戰單量外溢，業務增長與盈利預期向好。「雙十一」期間，順豐同城日均同城配送單量同比去年增超50%。從品類看，餐飲訂單自「外賣大戰」以來持續強勁增長，其中飲品單量同比增超160%，快餐單量同比增超110%，此外，商超百貨、美粧珠寶等非餐品類單量同比高雙位數增長。

作為中立第三方平臺，大促期間順豐同城全渠道訂單表現亮眼：承接來自抖音、美團-W(03690)、淘寶閃購、京東秒送及商家自有平臺的單量均實現顯著增長，2026年外賣業務的增長與盈利預期仍然向好。

風險提示

電商平臺戰略變化，監管政策變化，成本增長超預期。