新股前瞻｜萬幫數字能源：兩次折戟A股，上市之路因何輾轉六年？

2025年，中國汽車市場的歷史性轉折塵埃落定——新能源汽車零售滲透率首次突破50%，連續多月穩居這一分水嶺之上。「油退電進」已成定局，行業競爭主線正從慘烈的「價格戰」轉向「價值至上」。在這場靜默而深刻的能源變革中，一條至關重要的支撐賽道正迎來爆發式增長：充電基礎設施。

就在行業格局重塑的關鍵節點，全球最大的智能充電設備供貨商正式向資本市場發起衝刺。近日，萬幫數字能源股份有限公司(以下簡稱「萬幫數字能源」)向港交所主板遞交上市申請，摩根大通、‌國泰君安國際、招銀國際為聯席保薦人。

在本次赴港上市之前，萬幫數字能源曾多次籌劃於A股首次公開發行，但均未達成。根據招股書披露，公司於2020年9月首次啟動A股上市計劃，后因戰略及市場環境等因素，於2023年6月終止相關進程。2024年10月，公司再次推進A股上市準備工作，但於2025年11月再度終止。

自2020年首次啟動上市計劃至今，萬幫數字能源的上市歷程已跨越近六年。此次轉道港股，萬幫數字能源勝算幾何？

充電設備佔比收縮，微電網與儲能業務崛起

根據招股書披露，萬幫數字能源股份有限公司是全球領先的智能充電設備供應商，也是微電網系統的早期實踐者。公司業務覆蓋智能充電設備、微電網系統以及大型儲能系統，致力於構建完整的智能能源解決方案體系。

從市場競爭地位來看，公司憑藉突出的產品性能與系統兼容性，成為中國首家獲得高端國際主機廠認證的智能充電設備供應商。根據弗若斯特沙利文的市場調研數據，萬幫數字能源在2024年的收入與銷量方面均位列全球智能充電設備供應商首位，當年全球銷量超過47萬台，體現了其在充電設備領域的規模化生產能力與市場滲透能力。

在微電網和儲能業務方面，公司已在中國及海外累計交付超過300個微電網系統，覆蓋充電場站、工業園區、礦區、家庭社區、偏遠地區及離島等多類應用場景，具備較為豐富的項目落地經驗與場景適應性，為推動交通、工業及商業領域的可再生能源應用提供了系統化支持。

結合其在充電設備領域的龍頭地位與微電網業務的佈局拓展，萬幫數字能源已逐步形成「設備+系統+服務」的能源業務結構，顯示出在新能源基礎設施建設與智慧能源管理領域的綜合服務能力。

在這樣的背景下，公司的營收也穩定增長。2023年、2024年以及2025年首九個月，公司實現收入分別約為34.74億元（人民幣，下同）、41.82億元、30.72億元，收入結構持續優化。

在覈心業務智能充電設備與服務方面，該板塊收入雖仍為業績支柱，但佔比呈下降趨勢。2023年佔比為92.4%，2024年降至77.9%，2025年前九個月進一步下降至71.1%。其中，直流充電設備貢獻最大，2025年前九個月收入13.81億元，佔整體收入的44.9%。

微電網系統業務增長顯著，2024年收入5.16億元，佔營收比重達12.3%；2025年前九個月收入進一步增至6.08億元，佔比提升至19.8%，成為公司第二大收入來源。此外，自2024年起開始貢獻收入的大型儲能系統業務，2025年前九個月收入2.81億元，佔比為9.1%。

值得關注的是，充電設備收入佔比的下降與微電網、儲能系統佔比的持續提升，反映出公司正由充電設備供應商向綜合能源解決方案提供商轉型。這一結構性調整，表明其業務協同效應逐步顯現，也為公司在新能源基礎設施領域開拓了更廣闊的增長空間。

深耕中國，佈局全球

與此同時，萬幫數字能源在深耕中國市場的基礎上，持續推動全球化佈局。目前，其智能充電設備及微電網系統已覆蓋全球約70個國家和地區。2025年前九個月，公司海外收入達5.729億元，佔同期總收入的比例為18.6%，顯示出國際業務已成為其增長的重要支撐。

公司尤其將歐洲視為全球化戰略的關鍵支點，通過與施耐德電氣合資設立的Schneider eStar，重點在歐洲市場推廣充電設備及相關服務。歐洲市場對產品品質、合規性與服務體系要求較高，成功進入該市場不僅有助於樹立品牌與技術標杆，也為未來向其他新興市場拓展奠定了重要基礎。

除此之外，萬幫數字能源正持續完善其全球網絡，計劃在非洲、中東、東南亞、南美及北美五個重點區域建立營銷與服務中心，以進一步增強本地化服務能力，支持業務在全球範圍的系統性擴張。

不過，需要注意的是，在營業收入持續增長的同時，公司盈利能力面臨結構性壓力。報告期內，公司整體毛利率從2023年的33.4%逐步下滑至2025年前九個月的24.6%，累計下降約8.8個百分點。

根據公司説明，毛利率下降主要受到三方面因素影響：一是行業競爭加劇導致產品定價承壓；二是部分原材料成本上漲；三是毛利率相對較低的微電網及儲能系統業務佔比提升，對整體毛利水平產生結構性影響。

在此背景下，公司報告期內淨利潤也呈現逐年回落趨勢，2023年至2025年前九個月分別為4.93億元、3.36億元和3.01億元，反映出在業務規模擴張過程中，盈利質量面臨行業環境與業務轉型的雙重挑戰。

政策支持下，行業高度擴容

在政策持續驅動下，中國充電基礎設施行業正處於高速擴容期。2025年9月，《電動汽車充電設施服務能力「三年倍增」行動方案（2025-2027年）》明確提出，到2027年底全國充電設施數量將達到2800萬個，實現服務能力翻倍，並系統部署充電網絡完善、效能提升與服務優化等任務。同年12月，國家能源局召開專題座談會，進一步推動方案落地實施。在政策與資本雙重推動下，行業規模迅速擴大——截至2025年11月底，全國充電設施累計已達1932.2萬個，同比增長52%。

然而，行業在「跑馬圈地」過程中也逐漸暴露出一些問題：部分企業重建設、輕運營，在人才培養、標準交付與市場教育等方面投入不足，導致技術迭代與社會認知之間存在脱節，制約了行業整體服務品質與可持續發展能力。

從全球市場格局看，充電設備行業仍具備可觀增長空間。市場規模已從2020年214.1億元增長至2024年597.0億元，年複合增長率達29.2%。結構上，前期交流充電設備增長較快，但預計2024至2030年直流充電設備將成為增長主力，市場規模有望突破1962.3億元，期間複合增長率約21.9%。區域方面，儘管中國市場增長顯著，但隨着全球電動車普及加速與政策支持加碼，海外市場增速預計將逐步超越國內，成為行業下一階段的重要增長極。整體來看，在智能設備銷量提升、技術持續演進與全球能源轉型推動下，充電設備市場仍將保持穩健發展態勢。

綜合來看，萬幫數字能源此次赴港上市，正值全球能源結構轉型加速、充電基礎設施市場從規模擴張向價值深耕演進的關鍵階段。公司憑藉在智能充電設備領域的全球龍頭地位，以及在微電網、儲能系統方面形成的業務協同，已初步構建起「硬件+系統+運營」的綜合能源服務框架。然而，其面臨的挑戰同樣清晰：在行業競爭加劇與業務結構轉型的雙重壓力下，如何平衡規模增長與盈利質量，如何將政策驅動下的市場機遇轉化為可持續的競爭力，將是決定其長期價值的關鍵。

展望未來，隨着國內「三年倍增」行動方案的推進與海外充電需求的快速釋放，充電基礎設施行業仍具備確定性的增長空間。對於萬幫數字能源而言，上市不僅是融資渠道的拓展，更是對其戰略執行能力、技術整合效率與全球運營水平的一次公開檢驗。能否在資本市場與產業變革的雙重舞臺上，走出一條從「設備供應商」到「能源解決方案引領者」的進階之路，仍需時間與業績的印證。