道明證券警告：黃金狂熱正接近「拐點」，鉑族金屬最具上漲潛力

隨着美國政府與美聯儲之間的緊張關係升級，黃金和白銀價格已創下新的紀錄高點。然而，道明證券大宗商品策略主管丹尼爾·加利（Daniel Ghali）表示，黃金面臨的風險比多年來更為雙向，而鉑族金屬目前則最具強勁上漲潛力。

在接受加拿大BNN電視臺採訪時，加利被問及市場對特朗普政府本周對美聯儲主席鮑威爾提出指控的反應。

「對美聯儲獨立性的攻擊令華爾街觀察人士不寒而慄，但事實是，美國國債資產的外國持有者並未恐慌，」他指出。「你可以看到美國2年期國債收益率幾乎沒有變動，期限溢價也幾乎沒有變動。外匯市場也沒有真正波動。」

「唯一真正波動的只有貴金屬，」加利説。「從某種意義上説，黃金確實是最適合從美元儲值功能喪失中獲益的資產。這正是過去一年來的故事主線。」

然而，加利警告稱，這也意味着黃金市場本身的動態正在發生變化。「這個市場正變得越來越不基於央行需求浪潮對金價的支撐，而越來越基於持續的貨幣貶值交易，這種交易現在可能正接近一個拐點，」他説。

當被問及政治和經濟建制派的反應時，加利同意這些攻擊可能產生了與其初衷相反的效果。「當然，看起來鮑威爾主席可能因此而成為捍衞美聯儲獨立性的某種‘白馬騎士’。這不僅是行政當局與美聯儲之間的一場鬥爭，國會也圍繞此事存在爭議，」他表示。「我們看到的是對美國機構的信任已經動搖，但尚未崩潰，而這些持續的博弈也可能轉向有利於美國機構的一方。」

加利指出，即將開庭的最高法院案件將是這些鬥爭中最重要的一個，該案將裁定特朗普政府是否可以迫使現任美聯儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook）離職，這可能會對美元產生重大影響。「這可能遠比我們迄今為止看到的更為重要，」他説。「或許對美國機構的信任尚未崩潰的原因在於，它們尚未真正受到考驗，而這是它們將面臨的第一次重大考驗。」

儘管道明證券現在認為每盎司5000美元的金價是完全可以實現的，但他們也看到了黃金價格在當前市場中的重大風險。「首先，黃金波動率已顯著升高，因此每盎司5000美元的價格看似與當前市價相差不遠，」加利説。

「但更重要的是，我們要指出的是，貶值趨勢在2026年確實有進一步加強的空間，它也有逆轉的空間，」他補充道。「黃金市場多年來首次出現雙向風險，這突顯了一個事實：黃金實際上不再是邊緣資產。事實上，目前最受歡迎的實物支持黃金ETF被機構持有的廣泛程度，大約是歷史上最受歡迎的ETF的65%。這是過去一年發生的貶值交易的一個表現。其后果是，要真正開啟貶值的下一階段，你需要的是資產配置的轉變，即需要那些機構將比過去配置更多資金到黃金，並可能配置到大宗商品。這當然有可能，但這需要美國政府犯下一系列相當嚴重的戰術錯誤才能實現。」

加利解釋説，持倉量的增加意味着，如果投資者情緒轉向不利黃金，金價的調整可能比過去更為劇烈。

「如果你思考一下過去一年在貶值交易方面發生的事，會發現這在很大程度上是情緒驅動的功能——雖然有道理，但終究是情緒，」他説。「貶值交易的速度可以由政府行動或市場力量決定。以1970年代為例，當時通脹猖獗等情況構成了強有力的市場性貶值交易事件。但在過去一年，這並未真正發生。通脹一直在下降，而且受到良好控制。通脹盈虧平衡點表明市場對通脹復燃的擔憂並不高。所以，歸根結底，這實際上是對美國機構的信任減弱了。」

加利表示，道明證券對當前價位的黃金持中性態度。「事實上，我們認為在其他貴金屬中比在黃金和白銀中看到了更多機會，」他説。「尤其是鉑族金屬。」