【華西紡服】紡服行業周報：優衣庫大中華區FY26Q1+18.6%，上調FY26指引

華西紡服

（一）主要觀點

1月8日，日本迅銷公司公佈FY26Q1財報。FY26Q1公司收入10278億日元，同比增長14.8%；歸母淨利潤為1474億日元，同比增長11.7%，毛利率為55.2%，同比上升0.7PCT，營業利潤率為20.5%，同比上升2.9PCT。主要的原因在於UNIQLO國際業務收入的增長20.3%至6038億日元，以及UNIQLO日本收入增長12.2%至2990億日元。1）分區域來看，日本同比增長12.2%，同店銷售淨額增長11%，營業利潤同比增長20.6%，主要原因是秋季服飾、HEATTECH保暖內衣以及「感恩節」促銷活動。海外UNIQLO同比增長20.3%。其中中華區收入同比增漲18.6%。其他亞洲及澳洲/歐洲/北美同比增長18.2%/13.3%/8.6%。2）公司上調26財年全年收入3.8萬億日元（此前為3.75萬億日元）、歸母淨利潤4500億日元（此前為4350億日元）業績指引。

開潤股份公告其全資子公司滁州米潤科技有限公司擬以自有資金或自籌資金人民幣 3.36 億元收購泰安玖安投嶴資服務合夥企業持有的上海嘉樂股份有限公司24%股份:擬以自有資金或自籌資金人民幣0.58億元收購嘉興弘之帆股權投資合夥企業持有的上海嘉樂4.1520%股份，本次交易完成后，上海嘉樂將成為公司全資子公司。

2025 年9月 22 日，公司公告擬以自有資金或自籌資金 2.8億元收購「玫安投資」(公司對其間接持股39.9%)持有的「上海嘉樂」20%股份,對應收購 PE約為 13X，交易完成后滁州米潤將持有上海嘉樂 71.8480%股份，公司對「上海嘉樂」合計持股比例從69.4%提升至81.4%。此次收購股權完成后，穿透持股比例從81.4%提升至 100%，收購 PE 約 15X，我們測算收購嘉樂剩余少數股權有望增厚 26 年利潤約 2700 萬。

投資建議：我們分析，（1）製造類：此前市場對Q4和明年展望樂觀，但12月初以來有所調整，受海外需求放緩影響。製造優選成長，推薦百隆東方、健盛集團、開潤股份；（2）品牌類：近期高端消費已現復甦跡象，明年不排除有通脹高企可能性，利好消費板塊。品牌優選利潤彈性，推薦錦泓集團、歌力思、羅萊生活、穩健醫療。（3）推薦寶潔金佰利產業鏈:推薦潔雅股份（受益於品牌自有產能轉移），受益標的：延江股份。

（二）線上數據跟蹤：淘寶天貓平臺25年12月女裝增速有所提升，愷米切增速最高

根據蘿卜投資數據，2025年12月，童裝/運動服/女裝/男裝/箱包淘寶天貓平臺銷售額同比增加為-18.21%/-4.38%/4.48%/-16.30%/21.76%，12月箱包增速提升。户外品類來看，户外登山野營/運動瑜伽健身/運動包/運動鞋淘寶天貓平臺銷售額同比增長5.68%/8.90%/19.94%/-5.88%。根據蘿卜投資數據，2025年12月，淘寶天貓平臺同比增速前三分別是愷米切、Balabala Shoes、Air Jordan，同比增長分別為46855.94%/4678.76%/3229.12%。同比增速后三分別是博洋寶貝、加一尚品、美旅，同比增速分別為-99.38%/-97.94%/-97.92%。

（三）羊毛價格本周下降0.06%，25年初至今上漲29.52%

截至最新數據日（12月18日），澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數為1541澳分/公斤、摺合人民幣元70269.6元/噸（1澳元=4.65元人民幣），相較上周數據日（12月11日）下降1澳分/公斤，降幅0.06%。本輪羊毛漲價自25年7月開啟，並在7–10月加速，澳大利亞羊毛交易所東部市場指數（EMI）連續12周上漲，階段高點觸及1565澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數上漲29.52%。我們分析主要由於：供需錯配，即近期為羊毛採購旺季、貨幣寬松，而供給端由於近年毛價低迷、牧場虧損，根據AWPFC預測25/26 年度澳大利亞羊毛產量（含脂）25.2 萬噸，同比-10.2%。

（四）行業新聞

韓國瑜伽品牌Andar賣了24億元、安踏收購狼爪后 已開啟高端化轉型、H&M亞洲最大旗艦店將關閉。

風險提示：匯率波動風險；原材料波動風險；系統性風險。

證券分析師：唐爽爽 S1120519090002；

發佈日期：2026-1-11；

《紡服行業周報：優衣庫大中華區FY26Q1+18.6%，上調FY26指引（1.5-1.9）》

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