押中「中式精釀」風口，河南老廠金星啤酒年賺超3億，如今要去港股上市

新浪財經「酒價內參」重磅上線 知名白酒真實市場價盡在掌握

自2010年珠江啤酒上市以后，已十余年未有本土啤酒企業登陸資本市場。

2024年夏天，一瓶帶着茶香的啤酒攪動了低迷的啤酒市場。鄭州生產基地的罐裝線上，一批印着「金星毛尖」的啤酒被快速裝箱，發往全國各地。

這款曾在抖音直播間被搶購一空的「中式精釀」啤酒，讓這家區域啤酒廠一夜翻紅，更成為它叩響港股大門的資本鑰匙。

1月13日，河南金星啤酒股份有限公司（下稱「金星啤酒」）正式向港交所遞交上市申請。若上市成功，金星啤酒將成為港股「中式精釀第一股」，也是繼2010年珠江啤酒（002461.SZ）后，又一家登陸資本市場的本土啤酒企業。

押中風味啤酒，中式精釀貢獻近八成收入

作為一家紮根河南40多年的本土啤酒企業，金星啤酒的底色仍然是典型的工業啤酒能力。

金星啤酒的發展始於1982年。金星啤酒集團有限公司（下稱「金星集團」）官網顯示，集團年啤酒生產能力200萬噸，居河南之冠。目前9個省份建立了15個啤酒生產基地，以拉格、純生、原漿、白啤等基礎品類為主。

金星啤酒成長軌跡發生改變，與其2024年8月推出的「中式精釀啤酒」緊密相關。

當時，金星啤酒推出首款「中式精釀啤酒」毛尖啤酒，將信陽毛尖茶湯融入啤酒發酵，開創「茶+啤」新品類。該產品藉助抖音直播迅速破圈，成為現象級爆款。隨后，茉莉花茶、冰糖葫蘆、沙糖桔等風味相繼面世。

截至2025年9月30日，金星啤酒在售SKU為166個，定價覆蓋4元至20元區間。其中，中式精釀SKU達50個，貢獻同期收入的78.1%。這意味着，儘管公司已形成風味驅動的產品集羣，但收入一定程度上依賴該系列。

渠道方面，在傳統渠道銷售外，金星啤酒專門為中式精釀專門搭建了分銷網絡，新增超1000家分銷商。截至2025年9月30日，分銷商總數達2257家，覆蓋全國29個省份，形成與傳統渠道並行互補的體系。

憑藉「中式精釀啤酒」，金星啤酒展現出較強的成長韌性。

招股書顯示，2022年至2024年，金星啤酒零售額複合年增長率達23.7%，是行業前十大企業中增長最快的企業。按2024年及截至2025年前9個月零售額計，金星啤酒位列中國啤酒行業第八，本土啤酒企業第五。

財務方面，2023年至2025年前九個月，金星啤酒收入從3.56億元躍升至11.1億元；同期，公司利潤及全面收益總額從1219.6萬元增長至3.05億元；毛利率從27.3%提升至47%，淨利率從3.4%大幅升至27.5%。

酒類行業專家蔡學飛認為，金星啤酒抓住了風味啤酒的早期風口，憑藉毛尖啤酒等創新產品快速打開市場這種先發優勢為其IPO奠定了故事基礎。

縱觀當前9家啤酒上市企業，上市時間大多集中在上世紀90年代。自2010年珠江啤酒上市以后，已十余年未有本土啤酒企業登陸資本市場，而上一家啤酒上市企業是2019年港股上市的百威亞太。

從資本市場的角度看，香頌資本執行董事沈萌接受時代周報記者採訪時表示，目前A股IPO聚焦科技和大型股，因此酒企業要想敲開A股大門難度不小。對於金星啤酒衝擊港股，他分析認為，其業務邏輯是靠營銷而不是消費成長，缺少結構性成長基礎，因此長期來看，投資者對其估值和潛力並不會給予太多關注。

股權結構還顯示，金星啤酒為典型的家族控股企業。創始人張鐵山、張峰父子通過金星控股集團有限公司間接及直接持股合計控制93.45%股權。

老牌啤酒廠翻紅后，品類紅利能持續多久？

從區域龍頭到細分品類領導者，金星啤酒的走紅路徑，頗具新消費時代特徵。

2024年8月中式精釀系列上市后，通過抖音店播起量，進入羅永浩直播間，在抖音平臺銷量累計突破24萬單。在啤酒行業整體低迷、多家啤酒上市公司三季度營收、淨利雙降的背景下，茶啤成為屈指可數的增長亮點。

爆紅亦迅速引發市場跟風。據時代周報記者不完全統計，當時市面上迅速出現數十款仿冒「信陽毛尖」的茶啤產品，外包裝高度相似，產地遍佈多省。2024年10月，信陽市茶葉協會首次發文打假，直指多款產品涉嫌商標侵權。

儘管金星集團獲得相關授權，但同年12月，協會單方面將授權期從2025年9月縮短至2024年12月，引發雙方公開爭執。當時，金星集團副董事長張峰公開表示，公司已為「信陽毛尖」啤酒投入數百萬元營銷費用，授權突然終止導致近千萬元損失。風波最終以產品更名「金星毛尖」告終。

商標糾紛折射出品類早期紅利伴隨的秩序混亂，也考驗企業的生態構建能力。對金星啤酒而言，爆款雖帶來聲量與收入，但依賴單一產品線始終存在風險。招股書顯示，公司計劃打造「1+1+N」產品矩陣推動品類創新，將引入米酒、無醇茶啤等作為補充。

從行業空間看，金星啤酒所在的精釀啤酒賽道仍處於擴容階段。灼識諮詢數據顯示，2019年至2024年，中國精釀啤酒市場規模複合年增長率達38.4%，市場規模有望於2029年達到1821億元。

不過，競爭日趨激烈，酒類企業紛紛加速產品創新與品類拓展，爭相進入茶啤等細分賽道，以應對消費結構變化與市場增長壓力。

在啤酒領域，華潤啤酒去年已開發黃山毛峰和信陽毛尖茶啤產品，以及德式小麥啤酒、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等多款產品，並與古越龍山聯名推出「黃酒+啤酒」產品「越小啤」；重慶啤酒（600132.SH）則重點推出「烏蘇精釀大紅袍啤酒」「山城龍井綠茶精釀」及不同口味的果味啤酒。

經過一年多的市場培育，黃酒代表會稽山（601579.SH）年輕化產品「一日一薰」氣泡黃酒2025年銷售額破億元。貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）等白酒巨頭在穩固高端市場的同時，也躬身入局年輕化、低度化、利口化產品，拓展消費場景。

金星啤酒的翻紅，是區域品牌在成熟的工業體系之上踩中年輕化、產品多元化的行業風口，在存量市場中切出新增量的典型代表。如今叩響資本大門，也折射出中國啤酒巨頭完成整合后，區域品牌利用在地創新化和靈活供應鏈發起進攻。

在風味精釀細分市場，金星啤酒以14.6%份額佔據一定先發優勢，但隨着巨頭入場，茶啤品類可能迅速從藍海轉向紅海。

蔡學飛認為，行業已從品類創新進入綜合實力比拼階段，對金星啤酒而言，挑戰在於如何守住地域特色、精釀化等差異化優勢，避免在巨頭擠壓下陷入價格戰或渠道滲透困境。

「從單一爆品模式邁向產品矩陣型企業，需構建多品類、多價格帶協同佈局，並強化研發與渠道韌性，這要求企業戰略定力和資源投入，目前應該説企業還處於仍處探索階段。上市后，資金支持或可延續其創新打法，但巨頭擠壓與市場同質化將考驗其迭代速度和壁壘構建。」蔡學飛表示。

金星啤酒由「中式精釀」打開的增長曲線，能否將產品勢能轉化為長期品牌資產，又能否支撐其港股估值預期，成為市場接下來關注的焦點。