教育公司重啟上市路：2025，誰在敲鍾，誰在排隊？

2026 年伊始，資本市場對「教育與 AI」的關注度，再次被推到臺前。

新年開端，智譜華章、MiniMax 等大模型公司的動向頻繁成為市場討論焦點。儘管它們並非傳統意義上的教育企業，但其技術已深度嵌入教育場景——從 AI 助教、智能作業，到個性化學習與學習路徑規劃，教育正在成為大模型最現實、也最具規模潛力的應用領域之一。圍繞這些 AI 公司的上市路徑與資本走向，本質上牽動的是一個更具體的問題：當技術深度進入教育場景，資本究竟如何重新評估教育相關業務的價值。

如果把時間軸拉回到 2025 年，會發現教育 IPO 並未消失，但已經發生了深刻變化。真正完成上市的公司數量有限，遞交申請的企業明顯增多，而更多教育與教育科技公司，則停留在籌備和觀望階段。

在 AI 敍事升溫、教育場景被反覆提及的背景下，哪些教育企業已經被資本市場定價，哪些仍在接受審視，哪些只停留在想象與預期之中，成為理解這一輪教育 IPO 變化的關鍵。

上市成功的教育公司，正在弱化對「教育敍事」的依賴

2025 年成功完成上市的中國教育相關企業數量並不多，但它們在業務形態上的一致性非常高。

以軟雲科技為例，這是一家以校內數字化與 AI 教育 SaaS 為核心的公司，其主要收入來自學校端系統部署、服務費與平臺使用費，而非面向學生或家長的課程銷售。這種模式決定了其增長邏輯並不依賴用户規模的快速擴張，而更多取決於產品穩定性、區域滲透率和續約能力。在資本市場的理解中，這類公司更接近「教育信息化服務商」或「垂直 SaaS 企業」，估值邏輯也更貼近軟件服務行業，而非傳統教育公司。

卓越睿新的路徑與之類似，但場景進一步集中在高等教育領域。其核心產品圍繞高校在線教學平臺、課程管理系統與教務支持展開，服務對象是高校本身，而非單個學生。這意味着其業務增長節奏相對温和，卻具備更強的可預測性和抗波動能力。對港股市場而言，這類 ToB 教育企業更容易被納入成熟的科技服務與數字化解決方案估值框架。

與上述兩家公司不同，布魯可集團代表的是一條「教育×消費」的路徑。其主營產品是積木和兒童玩具，但通過 STEAM 理念與學習延展，進入家庭教育語境。它並不直接承諾教學效果，而是將「學習」作為產品附加價值的一部分。這種「弱教育、強消費」的定位，使其既能分享教育話題的長期需求，又能迴避課程型教育企業普遍面臨的不確定性。

而優藍國際幾乎完全跳出了傳統教育敍事。其核心並非教學本身，而是圍繞職業培訓、崗位匹配和就業服務構建完整服務鏈條。教育只是其中一環，最終目標是勞動力供需匹配。這種模式使其更接近人力資源服務公司，而非傳統教育機構，也因此在資本市場中擁有更清晰的定位。

從更廣的國際視角看，McGraw Hill 和 Phoenix Education Partners 在 2025 年重返或進入資本市場，同樣並非依賴單一教學產品，而是依託成熟的教育出版體系或成人高等教育平臺，強調長期服務能力和穩定現金流。

綜合來看，2025 年真正完成上市的教育相關企業，並不是因為教育行業整體重新被高估，而是因為它們的業務結構已經不再依賴教育行業最不穩定的部分。資本市場對教育企業的定價邏輯，已不再以行業屬性本身為核心，而是偏向於那些已經完成結構性調整的公司。

教育企業還在排隊，但資本市場不再急於放行

相比已經上市的公司，2025 年更具代表性的，其實是那批已經遞交招股書、但仍處在審覈和等待中的教育企業。

在這一層中，一個非常值得注意的變化是：教育企業的 IPO 敍事，正在明顯向「硬件 + 系統 + 服務」遷移。

Idea Tech Holding 則是這一趨勢中極具代表性的案例。公司以無人機、AI 機器人、3D 打印機等教育硬件切入市場，再通過無人機編程、STEM 培訓和研學活動完成后端變現，形成「硬件 + 課程 + 服務」的閉環。目前其在香港中小學的覆蓋率已達到約 35%，教育硬件成為其打開市場的核心抓手。這類公司本質上並不是單純賣課程，而是在構建教育場景下的產品與服務體系。

與此同時，嗨學網教育科技代表的是職業教育平臺的上市嘗試。作為一家以職業在線培訓為核心的平臺，其業務定位相對清晰，也避開了學科培訓的不確定性。但從公開招股文件披露的數據來看，其收入增長、獲客成本和盈利能力仍在承壓。這使得其上市過程更像是一場耐心考驗：資本市場並非否定職業教育賽道，而是在等待其商業模型進一步穩定。

視源股份則體現了另一種情況。其主營業務覆蓋顯示與交互硬件，而智慧課堂只是重要應用場景之一。這意味着其上市邏輯更接近硬件製造與技術方案提供商，而非純粹的教育公司。多次遞表的過程，也反映出其在不同資本市場框架下尋找最合適定位的嘗試。

在偏 ToC 的教育機構中，TDE 集團和蒙奇千里（Monkey Tree） 代表了 STEAM 與語言培訓領域的上市探索。它們的共同特徵是體量相對有限、擴張節奏剋制、募資目標謹慎。這種姿態本身就説明，這類公司並未將 IPO 視為實現規模躍遷的工具，而更像是獲取長期融資渠道和品牌背書的一種方式。

卓優智美教育集團的藝術教育路徑亦是如此。藝術培訓具備相對穩定的長期需求，但其區域性和標準化難度決定了成長上限。這類公司選擇港交所創業板，本身就反映出對自身規模和增長節奏的清醒認知。

這些案例共同指向一個事實：2025 年遞表的教育公司，並不是在講更大的故事，而是在努力探索，教育是否可以作為一種「長期系統性服務」，而不僅僅是課程生意。

技術想象力仍在，但資本變得更加謹慎

相比已經遞表的企業，仍處在籌劃或輔導階段的公司，更能體現資本態度的變化。

核桃編程是少兒編程領域的代表性企業，其用户規模和課程體系已具備一定基礎，也擁有相對完整的技術敍事。但編程教育的商業模式，仍高度依賴長期留存和持續內容投入，盈利模型需要更長時間驗證。在這種背景下，上市並非其唯一選擇，甚至未必是當前階段的最優路徑。

統一 AI，則代表了另一類趨勢：AI 伴學與教育服務平臺。統一 AI 覆蓋 K12、復讀和留學人羣，通過「教練 + AI」的一對一伴學模式，整合傳統家教、志願填報、生涯規劃和心理輔導等多元服務。其價值不在於單一課程，而在於「教育服務整合能力」。目前公司已啟動擬上市計劃，但尚未遞交正式申請，更像是在為未來多種資本路徑預留空間。

宇樹科技的情況則更加典型。作為機器人公司，其教育應用只是眾多落地場景之一。教育為其提供了展示技術能力和應用場景的窗口，卻並非唯一或核心收入來源。這類企業更可能通過產業合作、技術授權或跨行業擴展完成價值釋放，而不是單純依賴教育市場進入資本市場。

這些「在途」企業的共同特徵在於：技術潛力明確，但教育場景尚不足以支撐公開市場對穩定性的要求。資本市場的態度也因此更為清晰——可以持續關注，但不再提前買單。

從這個角度看，「在途」本身已經成為一種篩選機制：只有當教育業務真正成為可預測、可規模化的一環，IPO 纔會從選項變為現實。

教育 IPO 沒有回到過去，而是走向另一條路

綜合來看，2025 年的教育 IPO，並不是一次簡單的周期反彈，而是一場結構性的轉向。

能上市的公司變了，從強調規模轉向強調穩定；資本講故事的方式變了，從增長速度轉向長期質量；教育企業對上市的態度也變了，從「必須選擇」轉向「審慎選擇」。

在新的階段里，IPO 不再是教育企業的終極目標，而只是眾多發展路徑中的一種。真正決定企業能否被資本市場接納的，不是行業標籤本身，而是其業務是否已經在現實中證明了可持續性。

2025 年，或許只是一個起點。但可以確定的是，教育 IPO 已經不可能回到從前的敍事方式了。

本文來自微信公眾號 「多鯨」（ID：DJEDUINNO），作者：多鯨，36氪經授權發佈。