金礦商即將迎來一個爆炸性的收益季節

黃金礦商可能將迎來數十年來最具爆炸性的盈利季節之一，因為創紀錄的金價脱離了相對穩定的運營成本。由於黃金已經實現了自1979年以來最強勁的年度表現，礦商可能會在2月中旬開始報告時成為頭條新聞。

資深投資者里克·魯爾在最近接受傑伊·馬丁採訪時警告説：「儘管華爾街和海灣街的策略師們通常談論每盎司5,000美元和6,000美元，但分析師們在他們的收益預測中使用的是3,200美元。」

魯爾認為，這種脱節導致市場嚴重低估了礦業公司盈利的強勁程度。

時機很重要。在美國，在美國上市的黃金礦商在年底后最多有60天的時間報告第四季度業績，而在加拿大上市的公司最多有90天的時間。因此，大部分收益發布將在2月中旬至3月中旬之間發佈，將一系列可能的上行驚喜壓縮到一個短暫的窗口中。

儘管如此，基本的數學原理還是很簡單的。當黃金價格飆升速度遠遠快於成本時，利潤率就會大幅擴大。大多數金礦的全面維持成本（AISC）在投產后基本上是固定的，只會隨着通貨膨脹而逐漸上升。相比之下，黃金價格波動很大。

第四季度，黃金平均價格約為每盎司4,150美元，同比上漲約56%，而行業AISC漲幅僅為中等個位數。其結果是單位盈利能力的近乎垂直增長。

這些例子在Alamos Gold Inc.等中型生產商中非常明顯。(NYSE：AGI）。如果以第四季度產量的中點約16.7萬盎司計算，假設金價接近每盎司4,100美元，收入將同比大幅增長。由於AISC估計約為每盎司1，306美元，略低於去年同期，與2024年第四季度相比，每盎司的利潤率可能會上升超過115%。

在此基礎上，Alamos AISC本季度的總利潤率可能從一年前的約1.82億美元擴大至約4.67億美元。採用與去年類似的自由現金流轉換率表明，第四季度潛在自由現金流約為1.37億美元，而之前為5，350萬美元。這是一個巨大的差異，幾乎完全是由黃金價格槓桿造成的。

儘管波動迫在眉睫，但宏觀條件仍然具有支撐性。在最新的報告中，匯豐銀行將2026年上半年的金價目標上調至5，050美元，但對預期的高波動性發出警告。

匯豐銀行分析師寫道：「我們預計每盎司5，050美元至3，950美元的範圍很大。」他認為地緣政治風險、央行需求和ETF流入是持續的順風。

價格觀察：VanEck Gold Miners ETF（紐約證券交易所代碼：GDX）今年迄今上漲6.29%。

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