國泰海通：看好稀土作為關鍵戰略資源投資價值 2026年黃金價格有支撐

國泰海通發佈研報稱，政策疊加節前備庫需求回暖，稀土價格回升。在政策和春節前備庫需求回暖的雙重影響下，稀土價格回升，其中中重稀土價格漲幅更為明顯。該行持續看好稀土作為關鍵戰略資源的投資價值。展望2026年，該行認為央行購金和黃金ETF持倉份額的上升，將繼續成為支撐黃金價格的重要因素。

國泰海通主要觀點如下：

貴金屬：地緣政治支撐貴金屬價格

委內瑞拉及中東地緣政治情況支撐黃金價格走勢，美國失業率數據偏強。展望2026年，該行認為央行購金和黃金ETF持倉份額的上升，將繼續成為支撐黃金價格的重要因素。白銀來看，倫敦白銀租賃利率下降，庫存上升，短期跟隨黃金價格走勢。鉑由於美國關税預期有所走強。相關標的：中金黃金、赤峰黃金、山東黃金、招金礦業、山金國際。

銅：從商品到戰略資產

美國12月就業數據雖喜憂參半，但仍體現美國經濟的韌性，同時智利Mantoverde銅礦罷工持續，宏觀預期向好疊加供給擾動下，銅價震盪偏強。展望后市，需關注特朗普對下任美聯儲主席提名的發酵對銅價的影響。礦端緊缺延續，需求端雖面臨高價的影響，但較低的非美地區庫存及美國「門羅主義」迴歸下的戰略儲備邏輯將放大價格向上彈性。推薦標的：紫金礦業，相關標的：洛陽鉬業，金誠信，中國有色礦業等。

鋁：宏觀面表現強勁，鋁價維持高位震盪

近期宏觀預期偏強勁、流動性寬松與補漲行情共同推動鋁價持續上行。基本面來看，供應端，日均產量隨國內及印尼新投電解鋁項目繼續爬產有所提升;需求端，得益於中原地區環保管控在元旦后解除，鋁板帶箔開工明顯回升，帶動國內鋁下游加工龍頭企業開工率微幅上升0.2個百分點至60.1%。推薦：雲鋁股份、天山鋁業、中國鋁業;相關標的：中國宏橋、神火股份。

錫：供給瓶頸仍存，錫價具備強剛性支撐

緬甸佤邦礦山復產滯后，且印尼RKAB審批節奏不確定性仍存，供應端彈性受限。雖然美聯儲降息路徑有所修正，但錫價仍受流動性寬松預期託底，疊加半導體行業驅動焊料需求，錫供需偏緊格局延續，價格向上動能充足。推薦標的：錫業股份，相關標的：興業銀錫，華錫有色。

能源金屬：出口退税退坡政策或帶來需求前置

碳酸鋰：上周(1月9日)碳酸鋰庫存累積，產量上升，需求邊際走弱，但仍保持在較好水平。電池產品出口退税額將下調，預期電池需求或將前置，淡季需求或表現得更為強勢。上周碳酸鋰產量上升115噸，呈現持續上升趨勢。由於江西重要礦山的復產存在擾動，市場對其能否如期釋放產量產生較大分歧。推薦標的：雅化集團、藏格礦業、贛鋒鋰業、天齊鋰業、盛新鋰能。相關標的：科達製造、西藏礦業。鈷板塊：上游仍受原料偏緊影響報價偏高，下游需求側採買謹慎。鈷業公司多向電新下游延伸，構成鈷-鎳前驅體-三元的一體化成本優勢，增強競爭壁壘。推薦華友鈷業。相關標的：格林美。

風險提示：下游需求弱於預期、供給端大量釋放、美聯儲降息不及預期。