開源證券：關注非銀金融行業業績預告 資金端擾動不改板塊中期邏輯

開源證券發佈研報稱，開年以來保險和券商板塊表現活躍，保單開門紅增長超預期、開年股市上漲明顯驅動保險板塊上漲，券商受益於股市活躍度提升。該行認為，居民存款「搬家」在負債端(業務端增長受益)和資產端(投資端資產升值)為非銀金融板塊帶來雙重驅動，同時非銀金融板塊2025年相對滯漲，估值和機構持倉仍在較低水位。短期資金面擾動無須擔心，短期調整帶來佈局良機，繼續看好非銀板塊開年行情。券商和保險2025年盈利增長明顯，關注1月業績預告和政策端事件催化。

開源證券主要觀點如下：

券商：股市開門紅交易量站上3萬億，看好券商板塊開年佈局機會

(1)2026年第一周日均股基成交額達到3.37萬億，環比+33%，同比+150%，開年首周市場活躍度提升明顯;截至2026年1月8日兩融余額達2.62萬億，較2025年1月10日(首周末)余額增長44.1%。(2)1月5日，證監會召開資本市場財務造假綜合懲防體系跨部門工作推進座談會。證監會黨委書記、主席吳清主持會議並講話，圍繞進一步加強資本市場財務造假綜合懲防工作進行研究部署。(3)2026年開年股市迎來「開門紅」，上證指數、萬得全A指數上漲均突破2025年新高，市場活躍度明顯提升利好券商和證券IT標的盈利同環比增長。同時，監管政策進入「積極」周期，投行、公募基金和海外業務增速有望進一步擴張，支持證券行業2026年盈利景氣度，當下板塊估值和機構持倉仍在低位，過往一年整體滯漲，看好券商板塊開年佈局機會，短期資金面擾動不影響板塊中期邏輯，1月關注業績預告和政策端等事件催化。推薦三條主線：低估值頭部券商華泰證券、國泰海通、中金公司H和中信證券;大財富管理優勢突出的廣發證券、東方證券H;零售優勢突出、受益於海南跨境資管試點的國信證券。受益標的同花順。

保險：負債和資產兩端展望積極，開門紅催化有望延續

(1)負債端開門紅超預期催化保險板塊開年上漲明顯。受分紅險轉型、個險報行合一等多重因素影響，2025年個險渠道整體承壓;2026年開門紅備戰充分，分紅險在牛市預期加持下性價比凸顯，個險渠道新單增速展望樂觀;在居民存款搬家的趨勢下，銀保渠道有望延續較高增長，健康險有望在政策導向下迎來改善，看好險企2026年負債端增速。(2)資產端看，長端利率企穩、權益市場向好利於淨資產和險企盈利表現，疊加負債成本邊際改善，中長期看險企利差有望逐步向好，帶動估值回升，隨着長端利率企穩回升，險企估值有望向1倍PEV靠攏，推薦中國太保、中國平安和中國人壽H。

推薦及受益標的組合

推薦標的組合：華泰證券，廣發證券，國泰海通，中金公司H;中國太保，中國人壽H，中國平安，中信證券;國信證券，東方證券H;江蘇金租，香港交易所。受益標的組合：同花順，九方智投控股。

風險提示：資本市場波動對投資收益帶來波動風險;保險負債端表現不及預期。